券商前五月业绩同比下滑 下半年迎春？

从单边下跌到震荡徘徊，上半年的A股市场在几经跌宕中落幕，依赖市场行情吃饭的券商行业也由此演绎出“曲线”的业绩。对于即将迎来的下半年，不少非银行业分析师预期，券商业绩环比和同比都将有望改善。

以今年前五个月的券商业绩情况来看，1月份基本在全军覆没中惨淡收场，随着后市行情的逐步企稳，3月份迎来春天也成为上半年最靓丽的一个月，而之后的4月份再度陷入低迷，5月份则显现出业绩分化态势。在业内看来，6月份券商业绩将环比有所改善。

相较去年下半年以及今年上半年的低基数，行业分析人士认为，券商基本面最差的阶段已经过去，业绩环比或同比拐点将出现。

前五月业绩同比下滑

今年开局，市场因多重利空叠加再现大幅单边下挫，沪指1月跌幅达22.65%，指数迎来一年多来新低2638.3点;之后3个月，沪指有所反弹，市场也呈现出回暖的迹象，尤以3月份暖意最浓;但5月份，沪指再度震荡下行让市场一度处于疲弱状态，6月份则一直在3000点下方徘徊震荡。

在行情的跌宕起伏之中，“看天吃饭”的券商行业业绩深受影响。据wind统计数据显示，今年1月份，券商业绩可谓一片惨淡，营收和净利润均出现普降的状态，其中太平洋(601099.SH)净利润环比下降逾12倍，多数个股净利润环比降幅在5成以上;随着行情的企稳，2、3月份券商业绩也逐步出现好转，尤其是3月业绩环比“春意盎然”，营收和净利润均实现较大幅度增长;然而受4月下半月股指下挫以及成交量下滑等影响，券商业绩再度整体下滑，其中东北证券(600958.SH)营收为负值;5月份的券商业绩则分化明显，方正证券(601901.SH)净利润环比增长逾13倍，位居首位，而太平洋净利润环比降幅最大，下降147.44%。

从券商今年前五个月的业绩情况来看，同比去年都普遍大幅下滑。根据wind有统计的数据显示，券商公司前五个月的净利润同比降幅在7成左右，其中上市券商中太平洋降幅最大，净利润同比下降94.13，仅为0.45亿元;方正证券和国金证券(600109.SH)净利润则均同比降幅在3成左右;而前五月累计净利润最大的要数国泰君安(601211.SH)，以25.21亿元的数值位居首位。

对于刚刚结束的6月份，或许可以从市场的成交量中窥探券商行业业绩。6月份A股市场成交金额共11.39亿元，日均成交额为0.57亿元。而5月份成交额为9.01亿元，日成交额为0.43亿元。海通证券首席策略分析师荀玉根在其报告中表示，5月上市券商公司净利润环比增长6%，预计6月份将继续环比改善。

东吴证券非银行业首席分析师丁文韬也曾分析指出，3月起成交额持续回暖均在15万亿左右，6月预计继续改善，因此二季度业绩环比预计改善。

下半年迎来业绩拐点

对于即将到来的下半年，多数行业分析人士认为，在上半年的低基数情况下，券商业绩下半年同比增速有望上升。而因券商板块估值处于历史低位，且有潜在催化剂孕育，券商股的投资机会也再次被业内重申。

“券商基本面最差的阶段已经过去。”荀玉根以今年上半年A股每月交易金额分析称，今年2月份为最低点，只有7.78万亿，从3月份开始有较大幅度提高，6月份比5月份也有不小的上升，行情的回暖和成交金额的放大势必会改善券商经纪、自营、资管等多个业务。

丁文韬也表示，券商业绩环比或同比拐点将出现。“2015上半年牛市行情结束，下半年券商业绩基数较低，预计同比业绩增速拐点出现。”在其看来，券商在去年高点时发出的短期债券、收益权互换等高成本短期融资逐步到期，下半年开始资金成本减少。

“自营、经纪明显拖累，行业报表业绩不乏‘结构性亮点’，预计全年利润可圈可点。”招商证券方面则通过相关数据的假设测算出券商行业全年的业绩情况，假设 2016 年末上证综指点位3200点、两市日均交易量至6000亿元、平均佣金率至 4.5%%、日均两融余额9000亿元、日均股权质押融资余额7519亿元、IPO 融资规模443亿元、股票增发融资规模 7656 亿元、债券发行规模54167亿元，基于上述核心假设，预计2016年行业报表营业收入3427.02亿元，同比下滑 40.42%;报表净利润1268亿元，同比下滑48.19%。

近期券商股二级市场表现不俗，其处于历史低水平的估值成为业内推荐的投资看点。“目前券商板块估值处于历史低位，PE仅12.5倍，历史均值为32.8倍、最低值为10.4倍;PB仅1.9倍，历史均值为3.6倍、最低值为1.6倍，从目前券商的估值水平来看基本上没有多少下跌空间，安全边际足够高。”荀玉根在其报告中如是称。

招商证券方面则认为，今年行业投资机会在于抓住反弹，“股灾以来，券商明显具有先周期、快速连续反弹、弹性极高的特征;在市场预期出现反弹时或者市场、行业发生催化剂式利好事件时，券商总是扮演急先锋角色，并且反弹期间领涨各行业”。

对于潜在的催化剂，荀玉根认为，一是金融工作会议可能召开，涉及金融改革，利好券商;二是深港通开通概率上升。在其看来，金融改革有助于发挥金融支持实体经济的作用，未来直接融资占比将会提高，有利于券商板块长期的发展;深港通的开通有利于券商业务的发展，对A股行情也有提振作用，深港通开通预期的升温对券商板块具有催化作用。