6月业绩继续改善 券商“基本面最差阶段”已过？

截至7月11日，25家上市券商已全部公布6月经营数据。从已披露的数据来看，券商业绩在6月出现明显回暖;尤其在太平洋证券、申万宏源等券商净利增速带动下，上市券商净利润环比平均增速翻倍。

在二季度以来业绩持续改善的同时，看好券商板块的声音再起。“券商基本面最差的阶段已经过去。”多位分析师均表示，市场流动性和交易情况已明显好转，且券商目前也兼具估值和资产质量优势。但对于是否配置节点，市场尚有争议，有观点就强调，仍需耐心等待估值回落后的交易机会。

券商6月业绩向好

结合wind数据和券商统计，25家券商母公司口径的营业收入累计为207.45亿元、母公司口径净利润实现101.58亿元。剔除没有同比数据对比的国泰君安和第一创业之外，上述券商6月营收、净利同比增速均值分别为-56%、-55%，但环比增速均值却分别为67%、121%。就具体券商公司来看，多数券商的盈利增速大幅高于营收增长。有8家券商6月份的净利润环比增长翻倍，包括太平洋证券、申万宏源证券、东吴证券、国元证券、第一创业、海通证券、长江证券和西南证券。

太平洋证券本月扭亏为盈，单月净利润为1.31亿元，较上月亏损0.16亿元环比大增逾9倍，直接拉高6月券商净利增速的平均水平。而申万宏源证券当月的净利润达10.32亿元，环比增幅达669%，较去年6月的同比降幅也已缩窄至23%。与此同时，6月还有中信证券的单月净利润突破十亿元、达12.18亿元，环比增长58%。值得注意的是，二季度券商经营业绩不容乐观，中信证券与申万宏源也成为了当季为数不多的单月10亿元净利的券商。

对于券商板块6月业绩报喜，多位行业分析师都将主因归结于市场环境的好转。“营收和净利润增长受益于市场交投活跃、债市表现亮眼，以及股票质押等资本中介业务持续扩容。”长江证券非银研究员蒲东君点评称。

Wind数据显示，6月20个交易日内，沪指涨幅0.45%、深成指涨幅3.25%。市场交投出现回暖，券商跟踪的监测数据显示，6 月两市单日均股、基交易额超过6000亿元，环比增长31%，创年内新高。此外，截至6 月30 日，两融余额8535.8 亿元，环比增长3%;股票质押业务规模维持高位，同期的券商股票质押余额为20723 亿元，环比降1%。债券承销方面，企业债承销增长150%，公司债承销2082.4 亿元，环比升16%，同比增加9.1 倍;企业债及公司债合计承销2440.8 亿元，环比增长26%，同比增加551%。

“基本面最差阶段”已结束?

在今年初，考虑了证券市场去年同比基数较高、年内熔断对交易造成的冲击等诸多因素，多位非银行业分析师都对一季度的券商板块表示了担忧。“受制于经纪与信用业务的持续萎缩，叠加春节假期影响，券商一季度业绩将明显承压。”今年1月，有券商非银研究员接受采访时预计称。

但在半年后，券商板块悄然迎来转机。近期发布的研究报告中，多数卖方研究员均表示板块基本面已触底反弹，行业分析师则开始大力推荐配置。“券商基本面最差的阶段已经过去。”海通证券非银分析师在其研报中强调，从前6月券商业绩情况来看，负面因素逐步消化、市场单边下跌的结束，券商业绩逐步好转。同时由于下半年同比基数较低，券商下半年业绩压力将有所缓和。

认为券商板块已触底反弹的行研观点不在少数，但对于是否进入配置节点仍存有一定争议。

按上述海通分析师的观点，目前券商板块估值处于历史低位，基本上没有多少下跌空间，安全边际足够高。但在国信证券非银分析师看来，券商6月业绩向好印证了行业基本面已触底，但当前行业内部分化还在延续。“(券商板块)当前股价处于博弈阶段，建议耐心等待估值回落后的交易机会。”

此外，作为上半年资本市场的新趋势之一，并购重组市场监管的骤然收紧已开始影响券商业绩。今年6月完成的增发募集资金规模为572.1 亿元，环比已下降51%。IPO虽堰塞湖高企，但并未有提速的迹象;6 月A股7家上市公司完成IPO，总募集资金23.8 亿元。

而强监管还在不断升级，欣泰电气因涉嫌欺诈近日被证监会正式启动强制退市程序。欣泰电气保荐机构兴业证券目前已设立了5.5亿元先行赔付专项基金，赔付金额约为保荐收入的46倍。“近期证监会就资管子公司、并购重组等加强监管，从短期来看可能会造成部分券商被行政调查或处罚，但从长期来看，行业整肃有利于各项业务有序发展。”上述海通分析师称。

长江证券上述研究员蒲东君也表示，加强监管已有序释放行业经营风险，且监管边际收紧空间有限。其强调，考虑流动性和市场成交，预期券商业绩环比增长企稳，且业务协同将优化行业盈利结构，券商板块兼具估值和资产质量双重优势。此外，年内沪港通扩容以及深港通等政策将持续推进，“券商板块值得重点配置”。