脱欧后 IMF再降全球增速预期：英国2017年下调近1%

英国脱欧可谓2016年的“黑天鹅事件”，这令全球金融市场慌了阵脚，也使得国际货币基金组织(IMF)再度下调全球增速预期。其中，英国的降幅可谓惊人。

7月19日，IMF发布最新《世界经济展望》(WEO)，相较于4月的预测，全球增长基线预测小幅下调(2016年和2017年预测的降幅为0.1个百分点，而在脱欧前预计上调0.1个百分点)。IMF将英国2016年增长预测下调0.2个百分点，下调幅度在2017年则接近1个百分点(0.9%)。与英国脱欧有关的预测调整集中在欧洲发达经济体，对其他经济体(包括美国和中国)影响相对较小。

值得注意的是，除了IMF得出的上述基线预测，其还分别得出了两种不同的情景，分别称为“下行”和 “严重”。“当前增速预期的调降幅度仍是基于国家层面的既得信息，但这显然在‘后脱欧时期’是十分有限的，因此我们强调，脱欧后的实际影响会逐步发酵，在未来几个月加剧经济和政治不确定因素，这也可能加剧金融市场的冲击，因此也可能产生全球溢出效应，出现‘下行情景’等。”IMF新任首席经济学家Maurice Obstfeld表示。

英国脱欧催生不确定性

在英国6月23日投票支持脱欧之前，全球经济大致按着2016年4月预测发展变化——多数发达经济体的增长依然乏力，潜在增长率低，产出缺口逐渐闭合;金融和石油市场自今年2月中旬左右开始复苏，一些大型新兴经济体(特别是巴西和俄罗斯)的经济前景有所改善，使2017年全球增长预测相比今年4月的预测小幅上调。

然而，英国脱欧使得世界经济面临的一个重要风险变为现实。“因此，2016~2017年的全球前景已经恶化，尽管2016年初的经济表现好于预期。这种恶化反映了不确定性显著增加带来的预期宏观经济影响，包括政治方面的影响。预计这种不确定性将损害信心和投资。”IMF指出。

金融市场最初反应强烈但基本有序。截至7月中旬，英镑贬值了10%左右;股价虽有所回升，但一些部门的股价水平低于过去，特别是对于欧洲银行;安全资产收益已经下降。

值得注意的是，英国脱欧后还产生了一些“涟漪效应”。管理资产规模超29亿英镑的英国标准人寿保险公司(StandardLife)房地产基金宣布暂停交易，因退欧后市场的不确定性使得基金赎回申请明显增加;此外，意大利与欧盟委员会关于银行债务重组谈判陷入僵局的消息传出之后，银行违约概率激增，市场担忧进一步加深，德银股票大跌，意大利第三大银行西亚纳银行(BMPS)的CDS价格飙升。

在当前的格局下，IMF得出的全球增速预测属于其三大情景之一的“基线情景”，也是最为乐观的一种假设，即欧盟与英国将达成相关安排，避免经济壁垒大幅增加，金融市场不会出现重大动荡，公投产生的政治余波有限。“但是，这种乐观假设可能不会实现，显然有可能出现更负面的结果。”IMF指出。

相比这一基线预测，IMF将全球经济的其他两种不同的情景分别称为“下行”和 “严重”。在分析这些情景时，IMF采用了结构性模型方法，并对英国脱欧可能给全球经济带来的不利影响做出判断。

在下行情景下，假设直到2017年上半年，相较“基线情景”，英国和世界其他地区的金融条件更为收紧，商业和消费者信心更低，因此，对消费和投资的负面影响比基线情景更大。此外，假设英国金融服务的一部分将逐渐转移到欧元区，对英国经济活动进一步产生不利影响。

同时，因全球避险情绪上升和金融条件收紧，这将对欧盟和其他国家产生溢出效应。因此，全球经济受到的影响是，相比“基线情景”，2016年剩余时间和2017年的增长将进一步减缓。

IMF副总裁朱民近期在接受《第一财经日报》记者采访时表示，据IMF测算，在正常情况下，今后三年英国GDP累计会下降1.4个百分点;在极端情况下，即英国投资贸易大幅下降，今后三年英国GDP可能会下降5.6个百分点，包括房地产、消费等受到冲击。

不过，IMF也表示，英国公投后，金融市场继续趋于稳定，因此发生这两种其他情景的可能性在不断下降。

上调中国增速预期0.1个百分点

此次，IMF维持对中国2017年的增速预测不变，将2016年增速上调0.1个百分点。而在4月的WEO中，IMF唯独上调了中国;在美国，由于第一季度的增长弱于预期，因此IMF将美国2016年增长预测下调0.2个百分点，维持2017年预测不变。

“中国近期的政策支持使近期前景有所改善。2015年五次下调基准贷款利率，财政政策在当年下半年转为扩张性，基础设施支出回升，信贷增长加快。鉴于中国与英国的贸易和金融联系有限，并且当局已做好准备采取应对措施，以实现其增长目标范围，英国公投对中国的直接影响将可能有限。”因此IMF指出，中国的增长前景相比4月预测大体未变。

值得注意的是，最新公布的中国2016年第二季度GDP增长稳定，同比增长6.7%，与第一季度的增长率持平，超出绝大部分机构预期。

例如，野村证券将其对中国全年GDP的预测从原先的6.0%大幅上调到至6.5%，并预计三季度和四季度GDP增速分别为6.2%和6.5%(原先为5.7%和5.5%)。

野村中国首席经济学家赵扬对《第一财经日报》记者表示，之所以上调全年增速预期，主要由于二季度GDP增速超出预期;此外，近期的洪水可谓是以自然灾害去产能，在洪灾后可能会带来投资增速的复苏。

不过他也提醒称，此次数据超过预期主要原因还是在于房地产投资和销售的拉动，同时政府主导的基建投资增速也维持较高水平。“但是，房地产的投资、销售能否长期延续它在过去几个月的强势?我们认为不太可能，5月房地产投资增速已经见顶回落，6月则是持续回落。”

IMF建议，中国等新兴市场国家政策制定者应加大力度防范全球金融持续动荡和外部融资条件收紧。同时，必要时控制信贷过度增长，支持健康的银行资产负债表，控制期限和货币错配，以及维持有序的市场状况。