8月“第一财经首席经济学家月度调研”发布：首席信心指数站上50线

经济学家们不再一致认为人民币会继续贬值，对今年年底人民币对美元汇率预测均值为6.75。参与预测的经济学家中，有三分之一预计年底人民币汇率将较当月汇率水平(8月31日人民币对美元中间价为6.69)有所升值，上个月仅有一位经济学家持此观点。

8月24日央行重启14天逆回购，引导资金成本上行并促使金融部门降杠杆，同时也为银行间市场提供了更充沛的流动性。未来货币政策预计将继续“稳中偏松”，短期内降息可能性较小，降准可能性下降。

2016年9月“第一财经首席经济学家信心指数”继续今年7月以来的上升趋势，并站上50线。本月参与该项指标预测的经济学家中，预测值低于50线的人数占所有人数的比例由7月的66.7%下降至23%，降幅明显，显示出未来中国经济将逐步改善、趋于平稳。

信心指数：站上50线

2016年9月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.07，是自去年9月以来，第二次站上50线，成为仅次于今年5月的年内高值。本月参与该项指标预测的经济学家中，预测值低于50线的人数占所有人数的比例由7月的66.7%下降至23%。其中，兴业证券的王涵和华融证券的伍戈给出了最乐观的预估值50.5，国经交流中心的徐洪才给出最悲观的信心指数49.6。

民生证券邱晓华表示，从高频数据看，由于季节性因素的消退，8月经济数据预计会比7月份稍微乐观一些。但从更长的视角来看，经济仍面临较大下行压力，在供给侧加大去产能的同时，也需要加强需求管理。近期美联储加息预期升温，叠加四季度基数效应下CPI同比回升，货币宽松空间不大。预计后续月份应是财政政策托底为主，可能的措施包括加快PPP落地、盘活存量财政资金甚至发行专项建设国债。

物价：CPI涨幅连续四月收缩，PPI降幅显著收窄

调研结果显示，8月CPI同比增速预测均值为1.66%，较统计局公布的7月值(1.8%)继续下降，延续此前连续4个月的收缩趋势。参与调研的23位经济学家中，国家信息中心祝宝良的预测值最大为1.9%，而最小值1.5%来自中国银行陈卫东、德商银行周浩、银河证券潘向东和摩根大通朱海斌。

8月PPI同比增速预测均值为-0.92%，较7月公布值-1.7%降幅收窄显著。其中预测最高值-0.4%来自华融证券伍戈，而最低值-1.4%则来自于国经中心徐洪才。

光大证券徐高预测，消费品通胀将继续放缓，工业品价格会快速回升。他表示，8月高频数据显示消费品通胀继续放缓。猪肉价格下跌带动食品价格同比涨幅持续在过去六年波动范围下限徘徊，推动消费品价格环比持续下跌。同时去年猪周期高点在8月份，高基数将推动消费品价格同比增速持续下降。他预测8月CPI同比增速将进一步放缓至1.6%水平。同时，稳增长政策发力将带动工业品需求回升，推动工业品价格环比持续上涨。去年下半年工业品价格快速下跌形成低基数，下半年PPI同比跌幅将呈现快速收窄态势。年底之前PPI同比跌幅收窄至零将是非常大概率事件，甚至可能出现明显的同比正增长状况。

7月最佳预测经济学家8月预测(CPI)：

姜超：1.7%

李慧勇：1.7%

许思涛：1.7%

赵扬：1.6%

7月最佳预测经济学家8月预测(PPI)：

丁爽：-1.0%

伍戈：-0.4%

社会消费品零售总额：较为平稳

调研结果显示，8月社会消费品零售总额同比增速预测均值为10.22%，较上月(10.2%)保持平稳。其中，10.5%的最大值来自兴业银行鲁政委和交通银行连平，兴业证券王涵给出了最小值10%。

申万宏源李慧勇预计，8月社会消费品零售总额将增长10.2%。根据乘联会的数据，8月汽车销售强劲，前三周零售和批发增速分别为30%和35%，而7月则均为29.6%。同时，7月的极端天气也对消费形成负面冲击，8月预计将有所修复。但由于去年8月的基数效应较7月高，预计8月社零增速将持平于7月的10.2%。

7月最佳预测经济学家8月预测(社会消费品零售总额)：

邱晓华：10.4%

许思涛：10.0%

祝宝良：10.2%

工业增加值：有所上升

调研结果显示，8月工业增加值同比增速预测均值为6.11%，较统计局公布的7月值(6%)上升0.11个百分点，整体走势稳中有升。其中，国经中心徐洪才给出了最小值5.9%，华融证券伍戈和银河证券潘向东给出了最大值6.3%。

连平表示，今年二季度以来工业生产提速，近5个月工业增加值都在6%以上，其中制造业增加值连续3个月在7%以上，7月纺织品增加值增速回升至7.4%。从周频的中国煤炭价格综合指数来看，8月上升至128.5点，比7月末上升1.1点。环渤海动力煤综合平均价格指数上升至476点，比7月末上升46点，煤炭价格上升明显。周频的中国纺织材料价格指数和柯桥纺织价格指数基本平稳，8月分别保持在79和105点，轻工业生产平稳。6月末以来加大钢铁行业去产能力度，8月全国粗钢日均产量222.5万吨，比6月减少3.2万吨/日。从工业用电量来看，近三个月用电量增势明显，轻工业、重工业、制造业用电量同比增速都在上升，只有采掘业用电量保持负增长。去产能制约工业产量的增长，价格提升对工业产值起到提振作用。预计8月工业增加值同比增长6.1%，保持平稳增长，装备制造业、高新技术产业增长较快。

7月最佳预测经济学家8月预测(工业增加值)：

丁安华：6.0%

邱晓华：6.2%

温彬：6.1%

伍戈：6.3%

徐洪才：5.9%

祝宝良：6.0%

固定资产投资增速：连续第5个月回落

23位接受调研的经济学家预期固定资产投资增速均值为7.99%，较统计局公布的7月值(8.1%)回落0.11个百分点，延续自今年4月以来的下降趋势。其中，民生证券邱晓华给出了最高值8.5%，海通证券姜超给出了最低值7.6%。

李慧勇认为，8月极端天气的影响逐渐消退，且基建投资的大幅回落大概率属于短期扰动。预计财政政策仍将继续加码，基建投资有所反弹。受传统行业产能过剩、供给侧改革加快推进影响，制造业投资仍将继续承压。而前期地产销售回落以及近期地产调控政策密集出台，地产投资仍有下行压力。预计8月当月投资会有所恢复，但总体投资下滑的趋势仍难以改变。

姜涛预计8月固定资产投资累计增速为7.6%。居民加杠杆买房令8月百城房价增速扩大，同比涨13.8%，环比涨2.2%。但由于全国性的地产大周期面临拐点，地产投资增速在今年3月冲高后不断回落，8月或延续降温趋势。8月制造业PMI虽回升但在历年同期中依然处于较低水平，再加上地产进入下行周期会降低企业的前景预期，制造业投资或依然低位运行。在经济下行压力较大的背景下，基建仍会发力保持高增长，继7月大降后，8月基建投资增速有望反弹。预计8月投资累计增速继续下行至7.6%。

7月最佳预测经济学家8月预测(固定资产投资增速)：

丁爽：7.9%

房地产开发投资：继续下降

23位接受调研的经济学家预期房地产开发投资增速均值为4.96%，较统计局公布的7月值(5.3%)下降0.34个百分点，较上月继续下跌。参与调研的经济学家中，中国银行陈卫东给出了最高值5.5%，招商证券丁安华、莫尼塔钟正生给出了最低值4.5%。

徐洪才认为，经济下行压力加大。新增固定资产投资增长低位徘徊，民间投资增长继续乏力;房地产投资增长趋缓，一线和二线城市房地产市场交易量和价格上升势头放缓;三四线城市继续消化库存。

伍戈认为，从房地产投资看，尽管8月百城住宅平均价格环比连续15个月、同比连续12个月上涨，且涨幅均扩大，但商品房销售(按照30个大中城市成交面积初步核算)累计同比增长连续4个月回落。最近一年房地产开发投资完成额与商品房销售走势大体一致，预计8月房地产投资增速仍将小幅回落。

7月最佳预测经济学家8月预测(房地产开发投资)：

许思涛：5.0%

连平：4.7%

外贸：贸易顺差有所增加

经济学家8月贸易顺差预测均值为574.19亿美元，较上月官方数据523.08亿美元有所增加。经济学家大多认为8月出口情况虽仍然承压，但会有所改善，出口数值预期为-4.35%，稍高于7月官方数据-4.40%，进口数据预计值为-5.43%，较7月官方数据-12.5%显著改善。

姜涛认为，全球经济低迷、贸易持续萎缩的局面短期内难以扭转。我国8月PMI新出口订单由7月的49.0回升至49.7，虽有改善但仍在收缩区间，出口仍面临挑战，8月出口同比预计小幅回落至-5.4%。8月国内经济短期稳定，油价先跌后涨，钢价、煤价持续上涨，PMI进口指标继续微升至49.5。再考虑到去年同期基数较低，预计8月进口同比有望回升至-5.8%，贸易差额或回升至576亿美元。

钟正生预测贸易将有所改善。出口方面，8月波罗的海干散货指数(BDI)保持上涨，有望改善7月“量涨价跌”的局面。美日欧等主要出口伙伴国8月PMI均稳中有增，尤其是美国经济数据表现良好。目前看来，英国退欧公投对国际贸易的影响并不是很大，8月外需较7月会有好转。8月统计局PMI新出口订单指数小幅回升至49.7%，依旧处于收缩区间，但较上月上涨0.7个百分点。综合来看，8月出口会有所回升。进口方面，8月PMI进口指数较7月上涨0.2个百分点，至49.5%，仍位于收缩区间。7月进口与6月一样量价齐跌，低基数也未起到支撑作用，反映的还是内需疲弱。8月商品价格有所回暖，有助于降低价格方面的影响。同时，判断房地产投资的低位企稳和基建投资的反弹也会减轻一些进口需求方面的压力。去年同期基数较低，预计8月进口会较7月有所好转。综上，预计8月出口和进口同比分别为-4.0%和-6.0%，贸易顺差扩大至590亿美元。

7月最佳预测经济学家8月预测(贸易顺差)：

朱海斌：574亿美元

新增贷款：较上月大幅增加

7月新增信贷大幅回落，创近年来新低，经济学家们对8月新增贷款的预测均值为7256.35亿元，较7月数据(官方数据为4636亿元)出现大幅增加。

伍戈认为，从历史投放规律来看，8月信贷投放量一般略高于7月，预计8月新增人民币贷款6000亿元，低于去年同期水平。从融资需求角度看，制造业投资回报率持续低迷，企业融资需求仍显疲弱，或难以助推信贷规模大幅度扩张。房价高企背景下的房贷数据是否能超预期，将对最终信贷数据造成较大的不确定性影响。

7月最佳预测经济学家8月预测(新增贷款)：

赵扬：7000亿元

社会融资：回升

调研结果显示，8月社会融资总量预测均值为0.91万亿元，较央行公布的7月数据(0.488万亿元)有所回升。其中，海通证券姜超给出了最大值1.22万亿元，国经中心徐洪才给出了最小值0.5万亿元。

钟正生认为7月社融和信贷数据爆冷，二者的超季节性回落，主要体现了民间融资需求的持续低迷，以及和基建投资的力度回撤。8月信贷规模小幅提升，社融也有望回暖。但7月表内表外融资均大幅减少，总票据融资规模创下历史新低，银行未贴现承兑汇票大幅降低，表明企业活力严重不足。社会融资规模也难有明显好转，预计8月增量在8000亿元左右。

7月最佳预测经济学家8月预测(社会融资总量)：

赵扬：0.95万亿元

M2：增速有所上升

受信贷多增的预期及基数效应的影响，经济学家们对8月M2同比增速预测均值为10.53%，较央行公布的7月水平(10.2%)出现回升。其中，海通证券姜超给出了最大值11.2，国经中心徐洪才给出了最小值9.8%。

连平认为，影响8月M2的因素主要有：新增人民币贷款在前月超预期回落后大概率会呈现出一定程度的反弹。加之8月地方政府债务置换规模较上半年部分月份而言并不算大，因而债务置换对M2的影响可能较为微弱。外来因素方面，美国加息预期似乎又有升温，人民币贬值压力仍在，跨境资金流出压力仍会通过外汇占款对M2形成负面影响。总体来看，由于监管部门前期的稳汇率措施还是取得了不小成效，目前汇率波动幅度并不大，对外汇占款乃至M2的影响也就相对有限。此外，对7月M2产生较大程度拖累的“高基数效应”，在8月的影响将有所削弱。宏观调控方面，近期央行对于市场流动性的控制也都一直保持稳平衡的策略。综合预计，8月的M2运行基本平稳且较前月有小幅度的反弹，同比增速达10.4%。

7月最佳预测经济学家8月预测(M2)：

丁爽：10.5%

利率&存款准备金率：降息可能性极小，存准仍存下调可能

8月24日央行重启14天逆回购，引导资金成本上行并促使金融部门降杠杆，同时也为银行间市场提供了更充沛的流动性。在此背景下，给出存贷款基准利率预测的20位首席经济学家普遍认为到9月末，存贷款基准利率不会发生变化。存款准备金率方面，有18位经济学家给出预测，其中，有5位经济学家认为9月底前会出现下调，其余经济学家认为今年10月前将不会有变化。

潘向东认为，货币政策“稳中偏松”的基调在三季度不会有太大改变，近期通胀有所回落，保持在温和水平，但人民币贬值的持续压力不允许市场形成过度宽松的预期，央行倾向于继续综合使用多种货币工具，而对降准的态度更加谨慎。

赵扬认为，未来几个月，受洪水灾后重建拉动影响，经济增速有望企稳并小幅回升。但房地产投资仍将继续放慢，经济增长动能仍然较弱。财政政策刺激力度加大。货币政策也将进一步放松，预计年内还有一次降息、两次降准。

汇率：月内将保持平稳，年内贬值幅度较上月预期缩小

调研结果显示，2016年9月底人民币对美元中间价的预测均值为6.69，与8月31日汇率(人民币对美元中间价为6.69)持平，经济学家们认为未来一个月人民币汇率将保持相对稳定。同时，本月对年底人民币对美元中间价的预测均值为6.75，较上月预测值6.78贬值幅度有所缩小，且经济学家们对年底人民币对美元汇率的预期出现分化，给出预测值的17位经济学家中，有三分之一预计年底人民币汇率将较当月汇率水平(8月31日人民币对美元中间价为6.69)有所升值，上个月仅有1位经济学家持此观点。

连平认为，未来有必要通过保持货币政策稳健中性、合理控制贬值预期、理性审慎推进资本和金融账户开放以及保持人民币主要资产价格平稳运行等举措，保持人民币汇率波动中基本稳定，促进经济趋稳向好，守住不发生系统性风险的底线。

官方外汇储备：持续减少

调研结果显示，8月官方外汇储备预测均值为31785.56亿美元，较央行公布的7月水平(32010.57亿美元)继续减少，成为本年度的最低点。给出该数值预测值的18位首席经济学家预期十分一致，其中工银国际程实、中国银行陈卫东、海通证券姜超、兴业证券王涵、华融证券伍戈、德勤中国许思涛、莫尼塔钟正生、德商银行周浩和国家信息中心祝宝良等9位经济学家给出了最大值32000亿美元，最小值31000亿美元来自国经中心徐洪才和交通银行连平。

政策：维持宽松基调

黄剑辉认为，供给侧结构性改革的核心，是通过推动相关领域的制度改革和创新，发挥市场在配置生产力要素中的决定性作用，持续提升农业、制造业、服务业等实体经济的有效供给质量，从而不断提升其满足有效需求的能力，进而提升投资回报预期，吸引资金重回实体经济——为此，建议下一步的改革重点聚焦于“打造强化市场型政府”，加快推进国企改革、加大放开市场准入、采取有力措施改善金融供给;而需求侧管理，建议货币政策持续保持中性适度，并为结构性改革营造适宜的货币金融环境，必要时可适度降准;财政政策应更加积极，包括落实各项企业减税降费措施，并为推进PPP和民间投资提供更强有力的支持。