全球股债反弹！机构押注“美联储9月还不能加息”

在上周遭遇“黑色星期五”后，全球“股债双杀”的局面出现了逆转。9月13日，美股大涨，道指涨1.3%，美油涨0.9%；日经225指数微涨，港股则在周一暴跌800点后，早盘大涨300点；美债以及多数欧洲债券价格上升。

也就在前一天，全球市场剧烈波动——9月12日收盘，香港恒生指数跌3.4%，报23290.60点，创7个月以来最大单日跌幅;欧股全线下挫，欧洲Stoxx 600指数开盘跌1.3%，英国FTSE 100指数开盘跌1.3%。美债、德债收益率持续上行。

经历了两个月的平静，全球市场再起波澜。部分观点认为，这是由于美联储官员鹰派言论导致9月加息预期提升，而此前市场一度认为美联储年内都无法加息，这一预期的突变叠加资本市场的高估值，便导致资产价格剧烈波动。

然而，第一财经记者采访多方机构人士后发现，各界皆认为，美联储的鹰派言论只是支持年内加息，并非剑指9月。此外，眼下美国的经济数据并不足以使得央行在9月行动。摩根大通新兴市场研究部全球主管Luis Oganes对记者表示，“今年预计美联储只加息一次，新兴市场不会面临太大压力”。

机构押注9月不加息

“由于近期劳动力市场表现稳健，以及我们对经济活动和通胀的预期，我相信，进一步加息的可能性在近几个月有所上升。”耶伦在8月末的全球央行年会上表示。至此，宽松预期逆转，各界开始猜测9月加息的可能性。

此外，9月9日，向来鸽派的美联储利率制定委员会投票委员、波士顿联储行长罗森格伦(Eric Rosengren)表示支持加息。他称，如果等待时间太长，商业不动产等资产价格存在“变得过热”的风险。“基于迄今为止得到的数据，我认为，继续致力于货币政策正常化是合理的”。

然而，中信建投全球宏观研究员李一爽对第一财经记者表示了不同看法。“事实上，罗森格伦的这一表态与他在8月31日演讲的内容相比没有过多变化，但是9月FOMC会议日期不断临近，因此这一次在静默期前夕的发言对于市场造成了更大的冲击”。他表示：“罗森格伦在演讲中并未明确表示支持9月加息的立场，但指出美国经济正逐步实现充分就业和2%的通胀目标，渐进实现货币政策的正常化是合理的，等待过长时间才收紧政策可能会带来风险，不利于将经济维持在充分就业状态。”

拥有20年华尔街交易经验的资深投行人士冯磊对第一财经记者称，判断加息与否最主要的指标还是经济基本面，“根本不可能9月加息，美国经济数据仍不够理想，尤其是资本支出和薪资增速”。他也认为，尽管当前利率期货显示出9月加息概率为22%，而在去年12月真正加息前，这一概率高达70%。

目前的美国经济数据给出了一些相互背离的信号。中信建投分析认为，在2016年前两季度的GDP增速因为私人部门库存的下降而维持在1%左右的水平，而零售销售在数月的强劲增长后在7月又出现了放缓，8月的非农就业数据也没有达到市场的预期。在耐用品订单出现反弹之际，ISM制造业与非制造业PMI数据又意外的出现了大幅的下滑，这也显示出了目前美国经济复苏的进程依然存在复杂性。

9月12日，美国亚特兰大联储主席Lockhart的表态较为鸽派，他表示，各项指标显示，美国正在接近充分就业。但是“整体通胀维持仍比目标整整低了1百分点”，因此这一证据还并不令人十分信服。

总体而言，目前4.9%的失业率水平以及1.6%的核心PCE增速，实际上仍然支持着美联储逐步实施货币政策的正常化。因此，为了维护自身信誉，美联储年内加息可能是势在必行的，但这并不意味9月立即加息。

全球市场波动将加剧

市场对于此前货币政策宽松预期的修正，是资产价格下跌的主要原因。随着未来货币政策分化的回归，市场波动将有所加剧。

冯磊告诉第一财经记者，7、8月交易员集中休假，市场异常平静，两个月以来维持窄区间波动，因此“抛压”可谓已经累积了许久，9月后必将持续释放。

清溪资本合伙人、资深美股交易员司徒捷对记者表示：“这一波回调，我认为目标位在2088(标普500)，在这个位置可以适当的抢反弹，反弹会比较短促，但是力度不一定很弱。反弹可能在9月21日联储会议前终止。”

值得注意的是，近期A股和全球股市也显示出了高度联动性。诺亚研究院研究员汪波分析称，近期全球国债利率开始攀升，“当前中国长期国债收益率也开始小幅抬升，市场对于远期流动性拐点的预期在短时间形成了一致性共振。利率成为A股市场与国际市场共振连接点，这种预期带来的影响或将持续。”

其实，10年期国债收益率的底部拐点与A股市场顶部拐点高度吻合，利率对于A股市场流动性的影响在短期内或将逐步增强。“9月12日，A股开盘以后，全球市场对流动性的担忧情绪也传导到了中国市场。加之中国当日十年期国债收益率水平也在逐步回升，导致了A股市场的估值下降，这也助推了对于未来流动性的担忧。” 汪波称。

美元多头回归

随着加息预期升温，汇市也出现了微妙的变化。

美国商品期货委员会公布的9月6日期货市场头寸的持仓报告显示，美元净多头头寸大幅增加292.20亿，五周来多头头寸首次增长；英镑净空头头寸小幅减少，由924.85亿减少至899.69亿，连续两周空头头寸减少；日元的投机净多头七周来首次录得减少，由636.61亿多头头寸减少至544.89亿；黄金净持仓由2763.41亿增加至3078.60亿。

由此持仓报告可推断，美联储多位官员的鹰派言论大幅提振了美元。此外，黄金多头大幅增加，日元多头开始减少，市场避险资金由于日央行的宽松预期，由日元转向黄金。

“美元指数周五展开反弹，重新回升到95上方运行。在各项数据公布之后，9月加息似乎已经是不太可能，预计在9月FOMC会议之前，整个节奏还将维持横盘震荡。”易信金融总部中国区首席交易官孙宇对记者表示，汇价维持大概率将在95上方交投盘整。98-93的大范围很难被撼动，若能有效突破，则将意味着中期涨势可能重新启动。

就人民币走势而言，摩根大通中国首席经济学家朱海斌在接受第一财经记者采访时表示，“下半年料人民币对美元将小幅贬值2%-3%至6.85，美元仍可能上行。”

在朱海斌看来，当前中国资本外流已经有所缓解，“新的汇率定价机制使得人民币波动更具可预测性，同时，就潜在的资本外流触发因素而言，主要还是公司资产负债表的调整，过去两年这一因素占比高达60%，而未来这一动力会越来越低。因此即使降息，汇率也不太可能面临去年的大幅波动。”