屡次刷新6年低点之后 人民币终现企稳相

十一“黄金周”后首个交易日，10月10日，人民币中间价意外大幅下调，打开了在岸与离岸人民币贬值通道，此后连续两日不仅6.70“铁底”被轻易击穿，在岸人民币一度跌至6.7230，屡次刷新6年来新低。

正当市场对于人民币持续贬值担忧开始积聚时，10月12日，在中间价继续较大幅度贬值的前提下，在岸与离岸人民币出现明显回升迹象。“这一幕似曾相识，去年8月11日新汇改时，央行用三天时间完成闪电战，人民币贬值3%达到新均衡;今年初，美联储首次加息等外部因素导致人民币再次快速贬值时，央行在第四天发文重申‘有基础保持汇率相对稳定’，扭转了市场贬值预期，汇率反弹。”北京某商业银行外汇交易员对《第一财经日报》记者说道。

渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕杰在接受《第一财经日报》记者采访时也曾表示，越是快速地调整人民币汇率，或许会更快地结束一波下跌趋势，迎来一段时期内的相对稳定，同时可以避免形成人民币长期“弱势”的预期。“像新汇改时央行对于人民币进行的一次性‘纠偏’，或许更符合中国市场特性，既避免了过度揣测，又有效地快速释放贬值压力。”

人民币打破连跌趋势

十一假期归来，在岸人民币(CNY)对美元连续两天大幅收跌，累计贬值近500个基点，多次刷新2010年9月以来新低;离岸人民币(CNH)对美元更是自9月30日以来出现连续贬值，一度逼近6.73，创今年1月初以来新低。

10月12日，人民币对美元中间价再次大幅下调160点至6.7258。在美元强势上涨以及其他非美元货币疲软的压力下，人民币中间价参考一揽子货币汇率自9月27日以来已经连续七个交易日调降，创2010年9月14日后新低。

正当市场担忧中间价低开将开启人民币新一天的大跌时，12日离岸人民币意外扭转连日来开盘即快速贬值的趋势，盘中始终处于震荡上行，人民币最低贬至6.7312，最高升至6.7178。截至17:40，离岸人民币对美元报6.7216，较上日收盘价6.7288微升0.11%。

与离岸市场持续走高不同，12日在岸人民币出现“先抑后扬”走势。直到收盘前1小时，人民币始终处于贬值通道，开盘后一度快速贬至日内最低点6.7230，随后有所反弹。直到15:30，人民币出现快速升值，最终在16:30收于6.7139，较上一交易日收盘价6.7148微升9个基点。业内人士普遍认为，虽然人民币回升幅度较小，但却可以改变市场形成的连续贬值预期，对于接下来人民币汇率稳定起到积极意义。

(10月12日，在岸人民币对美元即期汇率走势)

上述外汇交易员对本报记者称，12日在岸与离岸市场人民币企稳回升其实有迹可循。

当日香港银行同业人民币拆借利率出现明显飙升，隔夜离岸人民币Hibor涨82个基点报2.8284%，创9月21日以来新高;一周离岸人民币Hibor涨262个基点报6.7610%，创9月20日以来新高，意味着离岸人民币流动性吃紧。

“不排除四大行在离岸市场为拉升人民币汇率回收流动性。去年以来人民币经历的几轮大跌，通常首先是离岸市场流动性快速收紧，离岸人民币快速回升，扭转市场预期，在岸人民币随之回升。”该外汇交易员说道，“虽然Hibor的飙升不排除也受到市场投机力量影响，但通过此前央行几轮有力阻击，现在离岸市场人民币空方明显减少。”

工银国际在报告中分析称，离岸人民币的贬值幅度很大程度上取决于央行意愿，出于资本外流的顾虑，央行对人民币贬值的容忍度或有限;离岸人民币资金池不断缩小，流动性波动加大，增添做空人民币的难度，因此做空压力比年初明显降低。

对于人民币节后大跌的原因，国家外管局国际收支司原司长管涛近日表示，这与新机制运行及国庆期间外围动荡有关。

“国庆长假期间外围市场发生了一系列影响汇市的事件，包括日元大幅升值、英国脱欧议程确定等，均对节后人民币汇率走势有一定影响。”管涛认为，央行对新机制运行下的人民币汇率波动幅度的容忍度明显提高，同时也意味着人民币汇率进一步向市场化迈进。

6.8成为市场新底线？

自7月18日、19日两日在岸人民币对美元即期汇率盘中连续突破6.70关口后，近3个月来人民币汇率始终维持在这一关口内从未越线，6.70已成为投资者近期对于人民币汇率的心理底线。

如今6.70“铁底”被击穿，无疑令市场开始猜测央行接下来的心理底线。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《第一财经日报》记者表示，央行在海外市场汇率短期内出现大幅波动的情况下，并没有刻意坚守6.7这个心理关口，在一定程度上向市场传递了这样的信号：目前看来至少6.7不是人民币汇率的底部，央行可以容忍人民币汇率未来在更大的区间内宽幅双向波动。

“我们不认为今天中间价破位意味着人民币汇率会持续走软，更不认为这是央行在刻意主动引导人民币汇率贬值来释放压力。”章俊认为，在美联储年底加息预期的背景下，包括人民币在内的新兴市场货币的确有贬值的压力，但同时也需要看到有很多积极的因素，包括中国经济在三季度末已经有企稳回升的迹象，以及人民币在10月1日被正式纳入SDR，这都会加强海外对人民币资产以及汇率的信心，从而在一定程度上对冲美联储加息所带来的负面冲击。

值得注意的是，今年6月30日，一则外媒报道曾引发人民币出现快速贬值。

该报道称，据消息人士透露，中国央行愿意今年让人民币贬值至6.8水平，但允许贬值的前提是贬值预期在控制范围内。同时，消息人士称央行将保证让人民币循序渐进贬值，但也担心人民币贬值会引发资本外逃，遭到贸易伙伴的批评。

该消息一出，导致6月30日下午3时左右，离岸人民币在不到半小时内急跌约400个基点，从6.6600一度跳水至6.7078，在岸人民币对美元即期汇率也出现百余点急跌。

对于这一报道，央行则在当天下午快速作出反应。央行发表声明重申，中国无意通过人民币汇率贬值提升贸易竞争力，中国经济的基本面决定了人民币不存在长期贬值的基础。中国将坚定不移地推进汇率市场化改革，进一步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，人民币汇率将继续按照以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的形成机制有序运行，保持在合理均衡水平上的基本稳定。

章俊认为，对于未来人民币汇率走势的判断，除了外围因素的影响，很大程度上取决于国内经济基本面。

目前国内经济在三季度末稳增长政策效应逐步显现，特别是8月份宏观经济数据反映经济企稳回升的态势趋于明朗，章俊认为我国全年经济保住6.5%的增长下限应该没有悬念，并且预计具体增速应该在6.6%~6.7%之间。

在这一增速假设下，预计年底之前央行对人民币汇率波幅的容忍度会有所上升，可能会放宽至6.8这个市场预期的心理线。

“这背后的逻辑很简单：即经济增长企稳给政府在人民币汇率市场化改革上以更多的自信和底气。”章俊说道。