标普：建行持续债转股将使资本承压

2016年10月17日，标普全球评级发布报告称，中国建设银行(建设银行：A/稳定/A-1;cnAA+/cnA-1)的发债人信用评级不受该银行近期公布的两个债转股项目的影响，预计上述交易目前不会对建设银行的资本与风险部位构成较大压力。

10月10日，国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(下称《指导意见》)作为降低企业杠杆的唯一附件，中央对债转股力度可见一斑。《指导意见》刚一出台，市场便迅速做出回应。首当其冲建设银行一口气公布了两个债转股方案。

10月16日，建行与云南锡业集团控股有限公司签署了50亿市场化治安转股协议。次日，作为A股首单市场化债转股锡业股份开盘涨停，报价14.31元。

另一方面，建设银行与武汉钢铁(集团)公司(未评级)共同设立240亿元武汉武钢转型发展基金，120亿元出资已到位。根据当地媒体报道，建设银行计划从其他机构筹集大部分资金，筹资对象包括国内银行的理财产品。

标普此后发布报告指出，这两单市场化债转股不会对建设银行的资本与风险部位构成较大压力，所以标普认为不会立即影响建行评级。

标普分析称，截至2016年6月建设银行股本基础达1.5万亿元人民币，鉴于此标普认为，即使该银行完全依靠自身资本为基金出资，其资本与收益也将维持在“适当”水平。考虑到表外理财产品的影响后，2015年底该银行多元化调整前、风险调整后的资本比率约为7.9%。上述交易对该银行资产质量、融资和流动性状况的影响可能微不足道。

但记者发现，在近期建行与云锡集团的市场化债转股方案中，并非银行完全依靠资本为基金出资。在操作层面，由建设银行及建信信托负责这个项目，建行负责寻找客户、商谈协议等，建信信托负责基金管理，资金则主要来自社会资本，银行也会出一部分钱作原始资本金，但仅占少量。

建行将采用基金模式动员社会资金投资云锡集团有较好盈利前景的板块和优质资产。基金所募集的资金最终将“全部用于还债”，但为规避道德风险，主要是用于偿还建行以外的债权。此外，本次债转股一大特点是，债和股的业务板块并非一一对应。

标普认为，上述重组基金是国内商业银行中的首例。此类基金为市场化债转股项目的示例。中国政府一直在推动债转股，以降低那些其认为长期可行，但短期陷入困境的工业企业的杠杆率。虽然中国的企业可能从债转股计划中获益，但国内银行的资本实力、融资与流动性缓冲余地将付出代价。

然而标普指出，若上述债转股类似交易持续发生，则可能对建设银行的资本与风险部位构成压力，这取决于累积敞口规模。“之所以选择云锡集团作为市场化债转股标的，是因为云锡集团遇到了暂时性困难。” 建行债转股项目组负责人、总行授信审批部副总经理张明合表示。