周黑鸭下月港股招股 定价略高惹争议

香港资本市场在经历多家国企上市后，终于迎来了一家“新奇”的上市公司--周黑鸭(01458.HK)，公司计划集资30亿港元左右。但由于香港市场对该品牌不熟悉，不少本地投资者直呼周黑鸭“很贵”。

根据销售文件，周黑鸭将于11月1日至4日公开招股，并于4日定价，招股价介乎5.8至7.8港元，公司拟发行4.2447亿股新股，当中90%为国际配售，10%为公开发售，集资规模介乎24.62亿至33.11亿港元，另有15%的超额配售权，集资额最多可增至28.31亿至38.07亿港元。

如果以招股价中位数6.8港元计算，集资净额为27.499亿港元，当中35%用作开发设施、物流及仓储中心;15%用于投资自营店网络，提升现有门店及开设新门店;12%用于实行品牌及营销策略;10%用于提升研发能力;10%用于寻求审慎业务收购及进一步发展策略联盟;8%用于资讯科技基建升级;10%用作一般营运资金。

如果按照招股价5.8至7.8港元计算，那么周黑鸭的市盈率则在15倍至20倍之间，相比于过去1个月恒生指数11倍的市盈率，显得略高。有市场人士分析称，周黑鸭在如此市况下，仍旧敢大胆开价，说明机构市场反映不错。

一名专注炒A股的基金经理对《第一财经日报》透露，此次该基金已经准备好1.2亿资金准备入手，主要由于周黑鸭概念独特，在港股中并没有类似这样的概念股，相信可以收到不错的反应。另一方面，相比内地的煌上煌(002695.SZ)的市盈率达到了178.2倍，而同样准备在A股上市的绝味鸭脖估值也绝对不低，相比之下，该名基金经理认为，周黑鸭15倍的市盈率简直“便宜”，不过，该基金并不打算做基础投资者，也不会接受6个月的禁售期。

一名投行人士对记者称，市场上对周黑鸭为何不找基石投资者有诸多猜测，第一是完全不愁卖出去，早已有基金锁定，另一种说法，是没有人会接受周黑鸭20倍的高价市盈率，也不想接受6个月的禁售期，所以大家都决定不做基石投资者。

不过，对于香港投资者而言，周黑鸭这个品牌并不算熟悉，根据招股资料显示，周黑鸭在12个省及直辖市的40个城市都拥有销售网点，截至2016年6月30日，周黑鸭的净利润达到了3.81亿元，同比增长了40.8%，而收入则同比上涨18.3%至13.89亿元，毛利率更高达62.7%，同比增加了7个百分点。如果单从毛利率的角度来看，周黑鸭比绝味鸭脖要高出许多。

一名曾经参观过周黑鸭厂房的投资者对记者称，周黑鸭的产品线监管相对同行来说，是标准最高的。不过由于周黑鸭走的是直营店的路线，在开店数量上，比不上绝味鸭脖。

记者观察到，此次周黑鸭在香港的投资者推介会上并没有向投资者派发食品，也没有给投资者试吃，而这可能会令香港投资者对于周黑鸭的理解构成困难。一名香港投资者称，从未吃过周黑鸭的产品，但由于香港投资者对于食品类股份都很谨慎，尤其是一旦出现食品安全事件，将会对这种股份造成很大打击，所以投资也会相对谨慎。