深港通开车 老司机的“掘金秘籍”透露了什么

按既定安排，12月5日深港通将正式开通。深港通中潜在哪些投资机会，又暗含哪些杀机?被访的诸多港资人士认为，南下投资，若是长线布局，蓝筹股是首选标的;若为短线操作，市值徘徊在50亿元上下的港股标的，股权分散的港股标的和壳资源值得关注。需警惕的是，港股投资，便宜不一定是好选择，谨防陷入中小市值股的坐庄陷阱中。若以炒作的想法奔去香港，或陷入危机。因为虚高的股价和虚假的商业模式是做空资金的狙击目标，一旦股价低于质押平仓价，将导致资金链断裂。

深港通下 港股投资发令枪响，你何时起跑?是做急先锋，还是后援军?

投资港股进行时

深港通下，与投资内地而言，南下投资更胜一筹。

“深港通与2014年11月沪港通开通之时的背景已然不同，当前国内资金深陷资产慌，房地产面临较大调控，加之人民币持续贬值，促使国内投资者将眼光更多放到国际市场上。沪港通和深港通成为投资海外的重要途径。”安信国际证券(香港)有限公司研究部总监韩致立对《第一财经日报》表示：“同时，深股通的标的大多比较贵，我们接触到的香港投资者对A股的投资兴趣不是很大。”根据申万宏源预测， 2017年港股通有不小于3000亿人民币的南向净流入,2017年恒生国企指数将会有20%以上的上涨。

深港通下，如何掘金港股?

深港通下的港股通涵盖417只港股，恒生综合大型股100只、恒生综合中型股193只，还有比沪港通下的港股通新增的95只小盘股和不在上述指数成份股内的A+H股29只。那么大型股、中型股、小型股，哪种更具投资价值?

多位被访人士首推蓝筹股。资深金融及投资银行家温天纳告诉《第一财经日报》记者，香港市场的蓝筹股现金流更优，更为重要的是股息率高， A股派息率一般不超过3%，但在香港蓝筹股派息率能达到4%到5%，甚至更高。

其中，更多券商分析师推荐金融股，尤其是中资券商股和中资银行股。申万宏源预测，隐含不良率的下降将使得银行业的估值从0.62倍PB上升至0.8倍PB，对应银行板块30%的上升空间和国企指数12%的上升空间。

国金证券(香港)执行董事兼投行部董事总经理黄立冲则更推荐非中国资产的大盘股，尤其是基建股。他告诉《第一财经日报》记者，内陆和香港的大盘估值相比不大，在人民币不断贬值的当下，不如更多的配置海外资产，譬如渣打银行、汇丰银行与和记黄埔股票。同时，当前美元走强，新兴经济体动荡，今年出现多起黑天鹅事件，在现金为王的时代中，基建设施相对稳健，不受经济周期的影响，值得关注。对于不熟悉香港市场的投资者而言，还是稳健投资更为稳妥。

若是注重短线投资，被访人士认为，市值徘徊在50亿元上下的港股标的、股权分散、估值低的港股标的和部分壳资源值得关注。

对于市值徘徊在50亿元上下的港股标的，韩致立告诉《第一财经日报》记者：“当前，纳入港股通的投资标的，市值需要迈过50亿港元的门槛。我们遇到有许多市值在50亿元港币上下波动的公司，此前对市值并不关心，但现在都在积极的进行公关，他们有很大的动力把股票做好，是较好的投资标的。但需要注意的是，由于这些公司并未纳入深港通的投资范围中，无法通过深港通的渠道进行投资，只能借助其他途径进行投资。”

对于股权分散、估值低的港股标的和部分壳资源，温天纳解释，当前国内A股“举牌”风气盛行，通过深港通或蔓延至港股市场中，部分股权分散、估值低的港股企业若被国内企业收购，其股价有上升的空间，值得国内投资者关注。同时壳资源也值得一试，但韩致立警示，由于信息不对称，内地投资者很难掌握香港壳资源。对基本面等方面研究，也很难分析到这些投资机会。“不必说投资者，连我们都很难发现这类投资机会。”

值得注意的是，有部分投资者更看重AH股，期待能通过二者估值的缩小中获取投资收益。但国泰君安研报指出，深港两地的估值差异短期不会明显收敛:深圳成份指数板块平均PE为76.51倍,恒生小型股指数板块平均PE为19.80倍。从沪港通的经验来看,开通至今的近两年时间,沪港两地的估值差异并没有因为沪港通的开通而收敛,反而进一步扩大。黄立冲补充，AH股的派息率并不高，总体而言，对于投资者而言吸引力并不大。

便宜不是硬道理

“估值低”是投资者关注港股的重要原因。但事实证明，便宜不一定是硬道理。申万宏源研究显示，港股中2016年初10倍PE以下的512支股票中，约有240支下跌，跌幅最深接近90%;2016年初1倍PB以下的811支股票，约有380支下跌，跌幅最深接近90%;2015年全年跌幅超过50%的131支股票当中，70支今年继续下跌，跌幅最深接近70%(该股2015年下跌80%)。

更值得警惕的是对估值低、盘子小的小盘股的判别。比沪港通下的港股通相比，深港通下，新增了95只小盘股和不在上述指数成份股内的A+H股29只。这些小盘股受到市场的关注。但黄立冲警示，“香港小盘股和A股的质地相当但估值更低，如果以此作为缘由来购买，可能会血本无归。”有些恒生中小型股股价攀升，虽不能说是老千股，但有可能是被庄家抬起来的股票。这和A股的操纵手法雷同，但股民在香港受到的损失更大，因为香港证监会更注重证据和程序，依据大数据监控只能识别风险，但若要起诉，需要证据。

“对香港股票的投资，应更加注重基本面的分析，注重公司业绩。但有不少A股投资者带着炒作概念的投资思路跑去香港，结果亏的一塌糊涂。” 韩致立说。

过度炒作预期可能会存在隐患，一来大股东可能存在股票质押，二来如果存在业绩不达预期的隐患可能被做空机构狙击。通过题材热点炒作吸引投资者，业绩通过关联交易，商誉等虚化价值，股价操纵拉升，大股东(公司实际控制人)通过低折价率股权质押融资加杠杆，回补业务缺口，但这样的模式不可持续。虚高的股价和虚假的商业模式是做空资金的狙击目标，一旦股价低于质押平仓价，将导致资金链断裂。申万宏源分析师梁金鑫告诉《第一财经日报》记者，需要注意的是，根据香港交易所披露，在香港市场外部投资者分布中，美国占比约为23%，英国约为27%。香港市场参与者多为外资，他们常常不见兔子不撒鹰。

前述被访的诸多人士均警示，尽管香港市场会逐步融入A股的炒股风格，但投资香港，更需注重公司的业绩和公司治理机构。梁金鑫说，要注意上市公司给的业绩指引是否能够兑现，是否有远不达预期的现象发生，以及上市公司是否出现过大幅折价的配售和供股。

做急先锋 还是后援军

12月5日深港通正是起航。投资者是否应该蜂拥而上?

韩致立说，何时通过深港通，投资港股，取决于投资者的心态。如果注重长期投资，“则是早起的鸟儿有事吃。”现在就可开始研究，或买一些大型的优质港股。未来香港的价值洼地将有所抬升，当下布局，在未来短则1至2年、长则5至6年，随着香港整体估值的向上，将有所收益。

若是注重短线投资，当下海外政局不稳，12月4日意大利举行修改宪法的公民投票，法国正在进行下届总统选举，在美国加息预期下，新兴资本市场动荡。加之香港股市敏感，若因这些因素使得港股走向地位，在此些时候把握住时机，应该是不错的投资机会。

但也有被访人士警示，不排除深港通开通后，港股股价将下跌。“盼星星，盼月亮，就盼12月。”黄立冲说：“或有投资机构和大股东提前布局，等待内地韭菜进场进行接盘。这一幕曾在沪港通开通之际上演。加之当前国际环境并不明朗，美国加息对国际金融市场影响较大，投资者可等国际市场利率稳定后进行投资，是较为理智的。”

可以预计，未来投资香港，投资者在多元化资金配置中将面临更多机遇。港交所行政总裁李小加12月1日发表网志表示，对内地投资者而言，互联互通意味着他们足不出户就可以通过本地券商、按自己的交易习惯投资海外市场，进行多元化的资产配置。除了现有的股票，互联互通机制还将把ETF纳入投资标的。他们可能希望投资美国的生物科技股、中东的能源股、德国的制造业股票、南美的矿业股、澳洲的农业股等品种。目前，香港的股票市场还不可能吸引所有的海外公司都来香港上市，但是我们的“货架”上有来自世界各国的ETF产品，南下投资者可以通过这些ETF来投资世界各地不同类型的股票。除了ETF基金，未来投资类型还有望扩充至新股、商品、债券。