金融监管怎样才能治“土豪”

证监会主席刘士余的一席话，让金融监管再次成为热门话题。

3日上午，刘士余在第二届基金会员大会上对近期备受关注的举牌、杠杆收购做出表态，指责部分金融持牌机构，仰赖于持牌优势，利用风险承受能力较低的大众资金进行风险不对等的杠杆收购，挑战法律底线。

“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”刘士余说，这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

尽管他并未在讲话中直接点名主体，但市场较普遍的理解为他批评的是部分激进保险资金的路数。

近期以来，安邦系、恒大系、宝能系、生命人寿系、阳光系、国华保险系和华夏人寿系的保险资金在二级市场活跃，不断上演举牌上市公司的行情，有些则涉及到公司控制权之争，而其动用的源源不断的“子弹”源自何方，杠杆资金成为市场最大的一个悬念。

对此，到底该如何监管，是一个新课题。

所谓险资是长期资金所以有利于股市稳定，只是理论上的，并不是每个险资都这么想。近期，针对恒大人寿股票投资中的“快进快出”行为，保监会约谈了恒大人寿主要负责人，明确表态不支持保险资金短期大量频繁炒作股票。但警告背后，监管部门有多少“硬招”可用呢?恐怕并不很多。

分业监管体系下，金融控股公司可以利用生态体系全牌照的优势游走在监管之外，出现的情况就是每个流程都合乎规则，但是整体放在一起看，又明显与监管的审慎要求相抵触，极大地放大了系统性风险。这是保险资金举牌背后的监管困局。

市场主体有效利用规则并没有错，要反思的是监管设计制度上是否存在缺陷。不管刘士余是不是专指保险资金，金融监管如何优化，都是当前面临的重要课题。

对当下的中国金融，需要从“堵”和“疏”两个角度去看待。

“堵”意味着监管要跟上。经济政策宜偏开放，金融监管宜偏保守。随着金融混业经营的深入，金融混业监管日益成为重大命题。当资金在银行、保险、股市等市场间的跨界融通越来越频繁，渠道越来越多样，金融混业趋势凸显，“一行三会”的分业监管模式就显得力有不及，构建大金融监管框架，是摆在面前的重大课题。有论者指出，要变“机构监管为主”为“功能监管为主”，积极创造“功能监管”的所需条件，金融监管对金融机构展开，按照金融功能划分各金融监管部门的职能，各监管部门在这个基础上各司其职，这是值得认真研究的。

“疏”意味着打破阻碍投资的玻璃门，清理投资环境。此处并非指保险资金投向限制需要进一步放开，而是指我国的投资环境总体需要更加开放和透明。资金缺乏出路是当下整个中国社会面临的现象，险资只是寻求出路的资金洪流之一小股。今年民间投资增速大幅下降，反映出投资环境存在的问题，也是推高险资风险偏好、迫使其激进化的深层次原因。金融不能脱离经济系统独立存在，它的健康是依托于经济系统的。