招商证券：供给侧改革积极效应显现 A股螺旋市持续

12月6日，招商证券在深圳举行了2017年度投资策略会，招商证券宏观研究主管分析师谢亚轩认为，2017年国内经济继续处于长周期的底部，经济仍有下行压力，但供给侧改革的积极效应开始显现。对于A股市场的投资策略，招商证券策略研究主管分析师王稹将2017年的市场特征概括为“转型牛，螺旋市”，预计2017年上证指数主体区间2900-3800点，二季度高点3600点。

谢亚轩表示，2017年宏观环境下供给侧改革的积极效应显现，去产能改善供需关系，工业部门走出通缩，企业盈利持续改善，提振制造业投资信心;去库存大幅降低房地产市场存销比，提升地产商补库存冲动，缓解限购政策对地产投资的负面影响;去杠杆推动货币政策更趋稳健，抑制资产价格泡沫，推动资金流向实体经济，缓解高货币存量下的资产荒现象。

当前投资回稳态势将在2017年得以延续，投资对经济拖累明显下降。预计2017年全年GDP增长6.7%。需求回升且负的产出缺口进一步收窄，预计全年CPI增长2.2%，PPI增长1.8%。2017年我国跨境资金外流压力趋缓。

从国际因素看，强美元是把双刃剑，美国积极财政政策力度可能低于预期而货币政策也难以快速收紧，美元指数并不会过快上升，应当会有阶段性回调。从国内外汇市场供求看，外债偿还压力下降及海外官方机构增持人民币资产需求上升有助于进一步改善外汇供求关系。

总而言之，2017年中国经济增长质量正在提高。国内经济积极因素增多，结构性改革提速、货币政策更显稳健、需求水平回稳而企业盈利维持正增长态势。这种转变有助于改变国内资产荒的不利局面，推动资金回流实体经济，为中期经济回暖积蓄能量。

对于A股市场的投资策略，招商证券策略研究主管分析师王稹将2017年的市场特征概括为“转型牛，螺旋市”。招商证券认为，预计2017年上证指数主体区间2900-3800点，二季度高点3600点。中期配置上建议家电，白酒，建筑，证券，绩优成长(部分TMT，部分医药，部分涨价)。

在即将到来的2017年，王稹强调：“冲浪”，即是享受市场波涛汹涌于浪尖；“腾挪”，即是资金配置结构将变化显著。

王稹认为，“螺旋市”将持续保持，无论经济是否L型走势，股市依然将表现出螺旋市特征，尤其是主题投资上;股市波动率维持低位震荡，创业板波动率很可能进一步降低，其间会有明显起伏。同时，上证指数与创业板指数的同步性会进一步减弱，甚至不排除分道扬镳。指数冲浪前行，主板全年收益率继续略微战胜创业板。

机构动作方面，机构投资者配置将“腾挪”，仓位延续窄幅波动，风格配置将继续震荡向中大市值、绩优股靠近;稳健成长类股票具有中期超额收益，非行业属性的主题(如壳、次新、高送)依然经常成为热点，但全年很可能呈现交易主轴区间较去年略有上移的结构性行情。