2017年的增长压力可能比2016年更大

一、对2016年中国宏观经济的回顾

2016年中国经济总体走势可以概括为：

第一，在房地产投资与基建投资相继发力的背景下，中国宏观经济短期增速趋稳;

第二，以“三去一降一补”为重点的供给侧结构性改革并未取得突出进展，行政思维主导的去库存与去产能甚至产生了一系列副作用，例如大宗商品价格逆市猛涨与一二线城市房价飙升;

第三，在宏观经济增速放缓背景下，金融风险正在快速显性化，未来商业银行体系将会遭遇巨大坏账压力;

第四，人民币贬值与资本净外流相互加强，再加上外部不确定性的冲击，这成为短期内中国经济的主要风险。

二、对2017年中国宏观经济的展望

对2017年中国经济总体走势的大致判断如下：

首先，2017年的增长压力可能要比2016年更大，年度GDP增速或在6.4%~6.5%上下，消费增速依然平稳，出口增速依然低迷，保增长需要投资(特别是基建投资)发挥更大作用;

其次，2017年不必过分担心通货膨胀，增长下行压力依然较大，消费层面依然低迷，供给缺口正在好转，无论CPI还是PPI增速都难以超过3%;

再次，需求管理政策将会发挥更大作用，由于宽松货币政策受到本币贬值压力与资产价格泡沫的掣肘，预计财政政策将会扮演更加重要的角色，财政赤字占GDP比率有望突破3%;

第四，预计金融风险将会更加频繁地暴露出来，包括债市上更多信用债的违约、商业银行表外违约的加剧以及部分中小银行表内资产质量的恶化;

第五，预计房地产市场将会继续趋势性下行;股市仍将以震荡为主，但可能出现流动性主导的快涨快跌行情;商品期货市场依然风险巨大;

最后，预计人民币兑美元汇率依然将在震荡中趋势下行，2017年底有望贬值至7.2至7.4，而人民币兑篮子汇率有望稳定在90-94左右的区间内。

三、对中央经济工作会议的期望

第一，希望不要为2017年的GDP增长设置过高的目标，否则会对自身政策弹性构成显著掣肘，也会压缩结构性改革的空间;

第二，希望十九大能够释放关于中期内重大结构性改革的信号，这样有助于扭转市场关于中国经济的信心，也有助于提振人民币汇率;

第三，希望能够明确把市场化改革推进到底的决心;

第四，希望能够重视金融风险，包括去杠杆、房市调整、商业银行体系的相关风险等。希望能够真正打破债市中的刚性兑付格局，用真正市场化的手段去解决违约与坏账问题;

第五，希望能够进一步增加人民币汇率弹性，而非继续通过消耗外储来稳定人民币。

四、对2017年官方宏观经济指标的预测

GDP：6.5%;CPI：3.0%;财政赤字占GDP比率：3.0%;M2增速：12%。(张明系中国社科院世经政所国际投资室主任)

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