美国经济增速难超2.3%？特朗普新政利弊一览

家住纽约长岛的斯科特今年28岁，在一家市场公司当主管，今年8月和女友订婚。他23岁的未婚妻阿曼达是美国一家著名奢侈品商场的销售员。斯科特的父母退休后就去佛罗里达养老了，所以他和女友一直是住在父母的房子里。

订婚后，斯科特自然打算购房。好不容易在纽约长岛看中了一套60多万美元的房子。由于工作稳定，他的房贷一周内就批了下来。欢喜之余，他却碰到了个不大不小的问题。房贷的经办人员告诉他，目前他被批准的房贷利率是4%，但是，房屋买卖手续通常要一到三个月，等手续办完，贷款利率可能会上升。另一个办法就是他同意锁定4%的利率，锁定的后果是，房屋买卖手续必须在45天内办完，如果45天内房屋买卖协议不能及时生效，那么，他就要付给房贷公司违约金。

“我现在很矛盾，目前美联储加息，看来房贷利率总是要涨的。但是45天内办完房屋买卖的所有手续，包括验房、现在的屋主搬离房子等，很多都不是我能控制的。我锁定这个利率风险太大了。”斯科特告诉第一财经记者。

斯科特的这个理由有点滑稽。因为美联储加息和房贷利率没有直接关联。但对经济学家来讲，他的忧虑并不是没有道理。特朗普新政府可能出台的扩大基础建设投资、减少税收的政策可能形成良好的就业形势，消费者更愿意消费，带来经济的提振，同时美联储将继续加息，利率也将被逐步推高。

尽管目前市场的表现显示出对美国经济前景的看好，但不少学者也预警了其中蕴藏的风险，包括较高的公债水平对于财政政策的制约，潜在的国际贸易冲突可能对美国贸易造成的影响，以及强势美元对美国出口的冲击等。

财政刺激提振经济

斯科特的未婚妻阿曼达最近一直在找一份稳定的工作。不过，他俩并不着急。其实，阿曼达大学毕业后的第一份工作也是做市场营销的。只是由于公司经费减少，她被裁员后，才找了份站柜台的工作。

“看形势，明年的就业形势会很好，所以，我应该会找到比较好的工作。”阿曼达告诉第一财经记者。

“我是希望她找回本行。目前，我看到许多公司都在增加市场营销的经费。”斯科特说。

他们的想法并非空穴来风。美国当选总统特朗普在竞选中多次提到的口号，就包括扩大基础建设投资、减税和提供高收入工作机会。

“扩大基础建设投资，增加就业是最可能进行的改革。但是改变税法，大幅减税就有些难了。”曼哈顿智库经济和政策分析师吉莱纳斯(Nicole Gelinas)告诉第一财经记者。

穆迪分析首席资本市场经济学家朗斯基(John Lonski)在接受第一财经记者采访时也预测，特朗普要通过扩大基础建设来创造工作岗位刺激经济，肯定有益于美国经济的增长，但幅度有限。

“但是联邦政府任何试图通过扩大基建开支来拉动经济的效果，都会因为国会里坚持保守财政政策的共和党人的反对，以及需要通过环境保护法规的评估审核以及地方上对新项目的反对而出现延迟。同时，今年美国节日消费的预期并不乐观，美国消费者可能没有办法负担更高的价格。至于2017年的美国经济，因为扩大基建产生的拉动效应有延迟，GDP的增长率将不会超过2.3%。”朗斯基说。

投行高盛在给客户的研究报告中也认为，“美国的财政政策从2015年的紧缩到2017年的扩张，会推动美国GDP在2017年上升2.25%”。2015年由于共和党控制的国会与民主党的奥巴马政府在奥巴马医保等开支项目上僵持不下造成财政紧缩，2016年上半年美国GDP年化增长率仅为1.1%。而2016年下半年紧缩带来的冲击逐步褪去，GDP年化增长率将近3%。

高盛预期特朗普会增加500亿美元的开支，其中400亿将用于基础建设，这将推动GDP增长0.6%。而朗斯基则认为“按照日本的经验，扩大基建更多是能防止经济衰退而不是推动经济增长”。

虽然2.25%的GDP增长比过去两年不到2%的增长率要高了不少，但是距离特朗普自诩“里根第二”的形象还有不少差距。美国前总统里根在任的8年间，美国平均GDP年增长3.64%。但2.25%的水平，比起奥巴马执政8年美国GDP年平均增长1.78%来说，要好看些。

大幅减税未必有用

特朗普在和苹果、福特等公司高管的对话中，多次提到减少公司税收，希望这些公司把制造业带回美国。但这一套到底行得通吗?目前，主流经济学家似乎是不乐观的。

高盛对2017年股市的预期相当保守，认为标普指数明年仅会上涨2.7%。高盛认为特朗普面对的美国，和里根当年有相当大的不同。

特朗普召集硅谷大佬开会

在最近的研究报告中，高盛认为虽然国会强烈支持改革税法、减少税收，目前市场对特朗普新政的预期已经超越了美国政治和法律的现实。在1981年里根上任时，投资人持有的美国国债总量仅为美国当年GDP的25.1%，预期的财政预算还将在5年内积攒相当于当年GDP2%的盈余。而2017年特朗普就任时接手的美国财政，已经比里根时代恶化得多。投资人持有的美国国债总量上升到美国GDP的76.6%，预计今后5年财政预算将有相当于GDP3.4%的赤字。里根提出的减税幅度相当于当年美国GDP的2.1%，最终国会通过的妥协版本减税幅度降为GDP的1.9%。而在财政恶化的今天，高盛认为特朗普提出类似里根的大幅减税后，国会的很多议员对这一继续扩大财政赤字的做法感到犹豫。

即使有经济学家认为特朗普的法案会被通过，但是经济前景也值得商榷。

“公司税率的降低以及鼓励措施促进公司把海外利润汇回美国，以及给中产阶级减税的方案都很可能通过。如果其他条件都不变，降低公司税会推高美国股市上涨7%~14%。但是，特朗普必须小心，他这样做会损害其他国家的经济，最终使得美国公司的利润下降。”朗斯基说，“通过减税措施促进公司把海外利润汇回美国也未必对实体经济有帮助。拥有海外利润的公司大多集中在科技和医药板块，全都是不缺钱的高信用等级公司。他们即使把钱汇回美国，也不见得能找到机会投入实体经济中。”

充分就业继续加息

奥巴马执政8年，虽然经济增长速度不尽人意，但是就业市场确实大大改善，失业率已经低于5%，接近经济学上的充分就业水平。

高盛认为，当经济逐步实现充分就业，通货膨胀率逐步达到美联储设定的2%的目标，美联储将在2017年持续提高利率。高盛预计美联储将在2017年加息3次，把利率区间提升到1.25%~1.5%。由于充分就业，美国经济的加速增长不可避免地推高工资，最终形成通货膨胀。同时因为特朗普赤字财政的影响，美国10年国债利率也将从现在的2.5%左右上升到2.75%左右。

而朗斯基的预测则比较保守，认为美联储没有通胀压力。他说：“美国人口的老龄化将抑制通货膨胀的发展。类似日本无论如何印钱都没有出现高通胀，也没出现利率高涨的情况。”

美国人口的年龄结构正在不断老化。2008年前，每年都会增加200万16到64岁工作年龄段的美国人，而65岁以上的退休年龄段每年增长仅50万人。而到2017年，工作年龄段的美国人仅增长80万人，而退休年龄段的美国人则增长180万。现在55岁以上、也就是10年内要退休的美国人，占美国全体工作者总数的百分比已经达到创纪录的22.8%。

“老龄化的员工会抑制工资和经济的增长。目前2.55%的10年国债利率也已经超过慢速恢复的美国经济可以承受的幅度。”朗斯基说，“2015年底，美联储说要在2016年加4次息，最后只加了2次。现在美联储说要在2017年加3次息，但是我觉得2017年，美联储更有可能就加2次息。美联储总是通过说的比做的多来抑制投机。”

国际贸易前途未卜

特朗普虽然还未上任，但一系列国际对话都让人感觉到他把矛头指向中国等贸易伙伴。美国非盈利智库经济政策研究所(the Economic Policy Institute)经济学家、贸易和制造政策研究主任罗伯特•斯科特(Robert E. Scott)告诉第一财经记者，未来可能会出现贸易战。

“特朗普在贸易问题上会保持强硬的态度，至于由此对美国经济带来的影响则取决于贸易伙伴的反应。我认为中国远比美国更加依赖中美贸易，在过去也获利更多。我不认为全球化的进程会停滞甚至倒退，但是我们需要一个更加公平的贸易。”斯科特说。

特朗普新组建的国家贸易委员会，由鹰派人士纳瓦罗负责

另有许多专家则对特朗普的贸易保护主义政策不以为然。高盛认为，虽然贸易保护主义政策确实是值得担心的重要问题之一，但是目前市场和媒体对出现贸易战的担忧已经过度了。高盛表示，控制国会的共和党长期推崇自由贸易，特朗普最终能推出的政策，也会比他在竞选时声称的那些要现实得多。对于中美贸易，特朗普可能最终采取与前任一样的办法，以对某个商品推出反倾销惩罚性关税作为谈判的筹码。区别是特朗普会做得“很大声”。

高盛同时认为，如果特朗普真的废除《北美自由贸易协定》，将成为美国经济的灾难。他更可能在保留自由贸易的大框架下，对某些条款进行修订来为选民谋利。

“贸易战对于特朗普这样的商人来说，只是一个谈判筹码。他更可能更加现实地充分利用现有的WTO条款，要求中国不折不扣地执行。”吉莱纳斯说。

“特朗普的扩大基础建设投资、减税、鼓励公司把海外资产转回美国都会造成美元升值。不幸的是，特朗普的这些旨在推动美国经济增长的政策，会令出口因为强势美元而更加艰难，最终造成美国贸易赤字的进一步扩大。”朗斯基说。