一个IPO等3年 电商生态圈小公司期待“政策松绑”

 IPO开闸泄洪，先从水库游到资本大海的究竟是大鱼还是小虾？

12月28日上午，20多家电商服务商ISV（独立软件开发商）集中在上交所“踩点”IPO流程。他们的核心关注点不是观看当天挂牌的元祖敲钟，而是在与上交所相关负责人沟通时尽可能多的搜集上市政策风向，为自己公司的主板IPO铺路。

来看看他们都关心哪些问题——一个电商服务商问，“我现在已经挂牌新三板了，转主板需要先从新三板退出来，再走一遍上市流程，那我和没有挂牌新三板的公司相比有什么政策优先吗？”另一个问，“我们服务商这种互联网新兴企业，前期体量小，但发展速度非常快，在硬性的财务指标上有没有比较接地气的门槛？”

上交所相关人士的回答则是，“目前整个市场在支持互联网企业方面可能要做更大的改善和完善。但商家在资本市场对接的过程中，上交所会帮大家做好贴心的专业服务。”

这群服务商的身份是为电商企业提供从IT技术、后台管理，到营销与金融服务的第三方。2015年中国电子商务服务业规模达到19800亿元，年增速58.4%。其中，围绕阿里的电商服务业规模达到12665亿元，连续4年增长率均超过60%。去年5月宝尊电商登陆美国纳斯达克，将电商ISV这个群体推上舞台，上市意愿随着自身规模的扩大不断高涨。

今年7月份开始，IPO市场活跃起来，沪深两市一共新增了50多个IPO案例。上交所发行上市部相关人士结合近期房产市场趋势、货币流动性、IPO趋势等因素判断，未来3-5年将迎来一个IPO黄金期，新增上市企业有望冲到3000多家，加上已上市的将一共达到6000家，与纽交所体量相当。

主板上市无外乎三条路，要么直接IPO，但严苛的条件对于这些中小公司来说好比门前的一座山；要么重组上市，今年政策风向突变，证监会收紧了借壳上市通道，壳资源在市场上炒到10-20亿元身价，让小公司望而却步；那么只剩下一条路，就是先挂牌新三板，再转主板上市。由于美国市场比较克制的市盈率和陌生环境，没有多少小公司会步宝尊电商后尘，登陆美国资本市场。

“都说新三板对标纳斯达克，我们还在观望要不要转主板上市，考虑的不只是融资，更看重这个市场带来的品牌效应与资源。”郑宇在接受第一财经记者采访时说。他是新三板挂牌公司杭州美登科技CEO，公司为淘宝天猫商家提供打折促销、营销活动等后台支持，在淘系商户中覆盖较广。

“我们终于有一些机会可以直接和七匹狼的董秘沟通起来，和市场总监沟通起来，这是很难得的机会。”另一家新三板挂牌服务商北京喜宝动力（为商户提供营销与数据分析服务）负责人认为，去年市场火热时，很多投资机构主动进来，为他们牵线搭桥推荐了一些大品牌客户，这些优质资源是新三板带来的一个收益。

但当他们想谋求更大发展和更高市值，从新三板转主板时，却面临不小的困难。首先从时间窗口看，走完主板IPO流程前后大约需要近3年。这个时间段中，除去财务硬性指标，这些中小互联网公司一方面要面临万一业绩下滑不再符合IPO资质的风险，还要想方设法让审计员理解互联网公司的运营数据。不止一家拟上市企业负责人抱怨，单是一个收入确认问题，就很让人头疼。因为现在的审核标准还是按照传统工业企业、讲究资产规模那套玩法，不太适应于复杂的互联网公司。

这也是阿里巴巴4月份成立协助商家上市办公室的初衷，以平台身份做背书，帮助电商生态中的这些淘品牌、中小服务商去和证监会、交易所和券商沟通，力求加快IPO申请的节奏、降低难度。

类似的事情在美国曾经是奥巴马政府去做。2012年，奥巴法签署了JOBS法案（Jumpstart Our Business Startups Act）。背景是美国资本市场服务中小企业的能力不断下降，而高成本和高负担被视为症结所在。该法案的条款就是帮助中小企业简化IPO流程、降低成本和信息披露义务，比如年收入低于10亿美元的公司可以秘密申请IPO；将公众公司的要求从500人提高到2000人等。Twitter等一批互联网公司IPO就因JOBS法案受益。

现在，中国中小互联网公司也到了类似当年美国市场的那个临界点，他们对上市游戏规则调整的期待正在引起监管层、交易所和电商平台方的重视。然而变革仍在酝酿中。