内资欲吞三成股份，没落影视帝国TVB重返“大时代”

虽然近期刚刚发布了盈利预警，但这并不影响昔日影视帝国TVB被资本追逐。

近日，香港电视广播有限公司(TVB)(00511.HK)正进行大股东回购，却突然杀出一家名不见经传的“传奇影业及娱乐集团”(下称“传奇影业”)。传奇影业向TVB发出文件，拟收购29.9%已发行股份，如果落实，会成为TVB单一最大股东。

前有华人文化产业投资基金入股，后有传奇影业“抢食”，身处影视业低迷的香港、自身业绩陷入低谷的TVB竟然引得资本竞逐，也难怪多年研究影视产业的北大文化产业研究院副院长陈少峰向第一财经记者感叹“看不懂”。

如今，很多香港影视界“大牛”都来内地发展，内地的公司为何逆向行走，竞购TVB呢?

资本竞逐TVB

2月8日晚，TVB发布公告表示，当天传奇影业已向公司发出一份函件，以知会公司董事会，其正与公司就可能提出自愿性有条件现金部分要约，以收购TVB股本中29.9%已发行股份进行正式讨论。

此前有消息称，传奇影业乃万达集团去年收购的美国传奇影业。第一财经记者向万达方面核实，了解到此传奇非彼传奇，这次想要收购TVB的传奇影业为内地一家从事文化产业、房地产开发与投资的公司。

想要购买TVB股份的并非一家。此前，华人文化产业投资基金辗转获得了TVB26%的股权，而就在上个月，TVB大股东们正在尝试进行股份回购;而传奇影业收购TVB29.9%的股权并成为控股股东的先决条件是此前的回购计划被否决。

传奇影业则表示，预计将于2月20日开始的一周内，发表按例披露有关该建议收购要约的公告。

一旦此次的要约收购落实，传奇影业将可能成为TVB最大单一股东，超越黎瑞刚、陈国强及宏达电(HTC)创办人王雪红等股东持有的股份。

落寞英雄难挽颓势

TVB一下子变得如此抢手，是很多业内人士始料不及的。

根据TVB的财报，其去年上半年收入同比下滑3%，至19.64 亿港元;营业利润则下跌30%，至3.26亿港元。TVB业绩下滑的情况在去年下半年并未得到好转。虽然年报尚未公布，但根据TVB最新发布的盈利预警，TVB归属公司股东的净利润同比下跌55%~65%，下跌的主要原因为香港零售业的不景气导致广告主营销支出下降。

虽然近年来内地影视文化产业发展迅速，无论是电影票房还是影视剧收益都在飙升，但其剧集曾经风靡内地的TVB在最近10年内几乎停止了增长。要知道，这家公司在2006年上半年时，收入已达18.87亿港元——10年间，这个数字只增长了不到4%。

TVB前几年大热的“狙击系列”又出新作《乘胜狙击》。

TVB在2016年上半年财报中称，挑战主要来自三个方面：疲软的香港广告市场、猖狂的盗版，以及各类在线娱乐平台(主要指在线流媒体)的激烈竞争。

事实上，TVB并非不努力。然而自从徐克、许鞍华、陈可辛、尔冬升、刘伟强、麦兆辉、庄文强等一大批香港导演纷纷将事业重心北移，不少大牌艺人也将目光投向了内地市场，TVB的努力一直没有收到成效。

纵观这两年的TVB，虽然剧集不断，但能拿得出手的也是少之又少，就算将欧阳震华、滕丽名等老将请回来拍戏也无好转。曾经拥有“万千星辉”的TVB也难挽颓势，很多人感叹：“不知从何时起，TVB越来越远离我们的视线。”

另一方面，虽然近年来资本屡有青睐TVB，但也并没有尝到甜头。2011年，香港“壳王”陈国强、台湾前首富王永庆女儿兼HTC创办人王雪红、私募基金Providence Equity Partners接手TVB26%股权时，相当于以每股55港元购入逾1.138亿股，作价多达62.59亿港元；随后，黎瑞刚控制的华人文化产业投资基金也入股。

如今，按照TVB最新市值134亿港元计算，26%的股价仅价值约35亿港元，比2011年时缩水约45%。

存量IP或是最大价值

对于TVB面临的困境，唐德影视分析师隋小晓对第一财经表示：“其实不是TVB不行，而是内地的影视市场发展太快了。”

隋小晓分析认为有三大原因导致TVB市场份额受到挤压。首先，内地一部电视剧可以轻松拿到上亿元的投资，这是香港市场目前所达不到的。

其次，TVB乃至整个香港影视公司拍摄的影视剧缺乏很好的投资收益率，拍摄成本高昂，然而香港经济低迷，广告等收益下滑严重，投资人、电视台、演员、编剧、导演都挣不到钱，赚不到钱就没有更多的资本投入，形成恶性循环。

第三，香港没有网络付费会员，没有庞大的收视群体;在内地，可以一剧网播、台播等轮播，收益来源多，但在香港实现不了，而要发展内地市场却又缺乏足够实力。

内地视频行业的付费用户数量快速增长。数据来源：艺恩咨询研究

那么，引得华人文化、传奇影业纷纷想要入主TVB的动力何在?业内有多种猜测。

一部分业内人士表示看不懂或者不看好。有观点认为，TVB多年业绩低迷之后，股价正处于低谷，不排除一些公司想要抄底。

陈少峰告诉第一财经记者：“抄底的前提是看好TVB未来，但目前看TVB几乎没有翻身的机会，只能转型发展。抄底本身价值不大，也许是想借壳或者有其他目的。”

招银国际策略师苏沛丰认为，假设传奇影业成为TVB大股东，或会令后者股价受压。他解释，传奇影业未必熟悉香港本地电视市场的运作，收购TVB后的营运前景不明。

当然，也有部分人士看好这样的合作。目前看，TVB发展多年累积的影视IP(知识产权)资源，可能是TVB被看好的主要原因。

第三方文娱产业研究机构艺恩咨询研究副总裁侯涛向记者表示：“这几年港台影视公司北上步伐明显加速，从前几年项目合作到股权合作即是例证。TVB在影视剧领域有海量版权资源和艺人资源，这或许是吸引内地公司的重要筹码。”

从事投资顾问的臣易资本董事黄真峰也认为，TVB作为香港老牌的影视公司，在香港影视界还是有很好的基础和沉淀，香港的电影工业成熟度以及海外资源，或许是投资人看重的。

据去年的半年报，从TVB收益的地区贡献来看，中国香港为TVB贡献了69%的收入(约13.5亿港元);马来西亚与新加坡以合计14%的收入位列第二;中国内地在2016年上半年为TVB贡献了1.96亿港元的收入，增速同比大涨33%(得益于与优酷土豆、腾讯、芒果TV等的版权合作)，位列第三。

可以看出，内地发展潜力巨大，给TVB业绩增长贡献不小，但TVB内地业务开拓不足，占比太小，让TVB无法分享内地市场增长的红利。

“TVB内地业务所占比重小，主要是内地影视公司发展太快，而TVB又很难了解内地主流消费者的口味，内容还是走以前的套路，很难吸引新兴的观众群体。”陈少峰向记者总结道。

当然，情况或许会在内地公司入主后有所改观。

隋小晓表示：“有TVB的版权库，加上捆绑的优质导演、编剧资源，依靠内地的资本市场，以及TVB多年来累积的忠诚受众群体，TVB的演员是经历过演技打磨的，可以充分和风头正劲的‘小鲜肉’结合，取长补短，碰撞出火花，还是有机会分享内地高速发展市场的蛋糕的。”