监管不留“余”力，中概股再难“套路”A股

证监会主席刘士余日前在2017年全国证券期货监管工作会议上表示，去年初中概股回归一度盛行，应认识到，在美国上市不回来，一样也是服务国家战略;另外，中国资本市场监管标准不比美国等其他市场低。

刘士余2月10日在2017年全国证券期货监管工作会议上发言

这是监管层继去年6月和9月两次作出回应后，2017年第一次就中概股回国内上市问题进行表态。

一些业内人士接受第一财经记者采访时均表示，监管层此番表述明确表达了不鼓励中概股回归的态度，相关动作将受限。

申银万国证券研究所首席市场分析师、市场研究总监桂浩明表示，不可否认，多数中概股回归主要是为了套利或逃避监管。

也有业内人士表示，刘士余一直忙于加强监管，“中国资本市场监管标准不比美国等其他市场低”的表述似乎在告诉那些想要套利的公司，A股的“豆腐”并不是那么容易吃的。

监管生变?

多数业内人士均表示，从刘士余的表态能明显感受到“监管层不鼓励中概股回归”的态度，但这并不意味着这扇门被关上了。这从监管层去年的两次表态中也能略窥一二。

2016年5月，市场传言“证监会将暂缓在海外上市的红筹企业回到国内上市”，证监会当时回应称，正在对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究;当年9月，证监会新闻发言人邓舸又表示，证监会正在对海外上市的红筹企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究，在相关政策明确之前，对该类企业回归A股市场的相关规定及政策没有任何变化。

从证监会的前两次表态可以发现两个关键点：正对中概股回归的影响作深入分析研究、相关规定和政策没有变化。

不过，就在证监会去年9月初的表态之后，国家外汇管理局资本项目管理司司长郭松当月22日表示，不太希望所有的“中概股”都回来，“外汇局坚持实需原则，你有真实需求，需要支付对价，我们还是支持的。但的确要防止以套利为目的的‘中概股’回归。未来外汇局将支持正常合规的跨境并购和‘中概股’回归，并在这个过程中维护国际收支的平衡。”

显然，监管层不支持那些只是以套利为目的而回归的中概股。

“在处理再融资和IPO堰塞湖的事情之外，证监会应该没有更多余力再处理中概股的事。我们理解是监管层目前不想过度干预。”熟悉并曾参与操办中概股回归的资深律师向记者表示。

中概股的回归正途

2015年6月，国务院常务会议提出“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”，这一政策被业内解读为鼓励那些采用VIE结构的中概股回归A股。

由此，中概股回归风起，在暴风科技、分众传媒等先行者的带头下，2015年共有38家在美上市的中概股宣布私有化交易，这一数字远超2010~2014年中概股私有化总和。

然而，无论是上市后曾拉出29个涨停板的暴风集团(300431.SZ)，还是借壳世纪游轮(002558.SZ)的巨人网络及先驱者分众传媒(002027.SZ)，已经回归的中概股都出现了股价飞涨、业绩无改善甚至下滑的情况。

暴风集团上市后连续拉出29个涨停板，股价由7.14元飙升到157元，之后又再用11个交易日将股价冲高至327.01元，至此也成为该股的历史最高价

或许是关注到了中概股回归后境内外市场的明显价差，以及壳资源炒作的情况，如上所述，监管层于去年年中对中概股回归的监管态度生变。那中概股还回得来吗?

桂浩明表示，中概股题材较为特殊，A股缺乏相应的标的，回归对市场有一定的补充作用，且有些公司是因为受各种原因不能顺利在境外上市而选择回归，并非全是坏事，“企业有选择不同地方上市的权力，但是回归应该是为了寻找更好的发展机会，而不能是为了逃避监管或者是为了套利。”

“虽然监管层对于借壳上市的监管相当之严，但只要愿意等的话，中概股也可以通过IPO途径在A股上市，不在乎估值低和流动性差的话也可以像百合网、中搜网络那样挂新三板。”一名业内人士对第一财经记者表示，但前提是别只是为了套利而来。

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