MSCI拟抛出“橄榄枝”：与交易所协商解决方案

据MSCI网站演示文件证实，MSCI提出的有关将中国A股纳入全球指数的缩小化方案，将股票数量从448只减少到169只。方案建议只纳入可以通过沪港通和深港通买卖的大盘股，计划将A股在MSCI中国指数的建议权重从3.7%降至1.7%，在MSCI新兴市场指数中的权重从1%降至0.5%。

2016年6月15日，MSCI公布年度市场分类审议结果，将延迟把包括中国A股在内的诸多市场纳入新兴市场指数，但仍将中国A股继续保留在2017年评估系列之中。实际上，自2013年首次入选MSCI的“潜在升级市场观察名单”以来，这已经是A股第三次闯关MSCI。A股向MSCI闯关数次未果，随着一次次的希望落空，本次MSCI疑似抛出的橄榄枝，最终真的能送到A股手中吗?

民生证券副总裁管清友称，MSCI正式客户问询从4月便已开始，目前来看，MSCI利用新框架绕开了旧问题，一定程度向A股抛出绣球，但最终A股是否可以纳入取决于客户对于新框架的接受程度。

据MSCI，去年A股纳入MSCI的主要障碍是：QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存;中国交易所对涉及A股的金融产品预先审批的限制未解决;QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺今日发表观点称，此次MSCI提出新的方案是为了跟进过去一年的新进展以有效减轻投资者之前的顾虑，今年A股纳入MSCI的可能性较去年有所提高。在高挺看来，这主要是因为新方案有助于缓解投资者对于流动性和资本流动限制的担忧。“目前主要的障碍是对与A股挂钩的金融产品的预先审批限制，而MSCI现在正在和中国的交易所共同协商解决方案。”

管清友认为，A股纳入迎来了新希望，但仍面临困难。一方面，内部决策层心态比较平和，为了纳入MSCI突然调转资本管制态度的概率比较低;另一方面，外部投资者关注的核心问题还没都解决，本次问询提出了用互联互通机制取代QFII/RQFII机制的新框架，一定程度上可以解决资本跨境流动性问题，但金融产品的预先审批制、停牌问题等同样也是境外投资者关心的要点，目前这两方面尚没有满意的解决。

倘若此番顺利“入摩”，又将对A股带来什么影响？对此，市场观点各执一词。

据瑞银证券估算，A股纳入MSCI引发约15亿美元跟踪MSCI指数的被动资金流入。假设主动资金按照指数权重的变化来调整持仓，将另有约81亿美元的资金流入A股。资金流入或利好可能被纳入MSCI的A股，而对整体市场的短期影响较小，而A股纳入MSCI应不会对H股产生负面影响。鉴于中国市场目前仍被全球投资者所低配，高挺预计即使有资金流出也将非常有限。

华泰证券首席策略师戴康对此持不同观点，其认为市场低估了A股纳入MSCI的积极作用，A股“入摩”带来增量资金(按照新兴市场指数的0.5%测算，首次新增资金流入约500亿)改善存量博弈困局，长期来看外围资金入市加速A股机构化进程。加入MSCI对A股的影响深远，正面作用不可小觑。

据民生证券梳理，A股预计初始纳入的参数在新旧框架下略有变化。旧框架下，原本有448只股票将纳入MSCI新兴市场指数，占权重1%左右，新框架剔除小市值(减少178个)、剔除AH股中H股已经在MSCI中国指数的A股公司(减少61个)及停牌超过50天(减少40个)后剩169个，占MSCI新兴市场指数下滑至0.5%。

而在169只股票样本中，市值排名前三的是金融(22.5%)、工业(18.1%)和日常消费(15.5%)，与去年相比，行业占比降低的行业有：金融从27.5%降至22.5%;医疗保健从6.5%降至3.8%;能源从2.9%降至1.2%;原材料从8.9%降至7.9%;IT从7.9%降至7.5%;工业从18.2%降至18.1%。