股票配资“余孽”未清 券商PB业务临监管

4月28日，深圳证监局发布公告称，因招商证券在PB(主经纪商)系统账户尽职调查中存在缺陷，对其采取责令改正并暂停新开立PB系统账户3个月的措施，这也是监管部门首次处罚券商PB业务。

配资业务引发券商被罚一时间引起市场关注，在强监管态势下，配资业务余孽还未清除?事实上，第一财经记者从部分券商机构部了解到，券商部分营业部私下进行股票配资活动并未暂停。究其背后原因无外乎利益驱动迫使少数券商营业部和机构客户经理铤而走险。

去年监管新规出台——股票配资杠杆仅为1:1，且结构化配资的双方不能有保本保收益的条款，这使得券商PB的诸多业务无法开展，市场都在观望、等待监管条例的松动，但今年上半年以来监管力度并未放松。同时，PB业务的客户不仅是私募机构，信托公司也包含其中。他们也需要券商提供PB的交易端口。但当前在去杠杆的强监管态势下，银行不断回收委外资金，信托资管计划有很大一部分资金来自银行理财资金，当下在PB账户中信托客户的资金规模量也有所收缩。

股票配资“余孽”未清

深圳证监局对招商证券股份有限公司PB系统相关业务开展情况进行了检查时,发现两处违规操作。其中一处违规是2016年12月6日，招商证券为深圳市广众盈资产管理有限公司开立了证券账户，并于2017年1月4日开立了PB系统账户。在为其开立PB系统账户的尽职调查中，未能发现其曾开展过股票配资业务，并未对此进一步调查，排除其违法从事证券业务活动的嫌疑。市场人士认为，监管层不允许配资与开设虚拟子账户等不合规行为,招商证券此次PB业务受罚是涉及配资及出借账户。

招商证券遭到证监局处罚消息一出，立即有传言称上海两家大型券商和深圳一家券商也将受罚。配资业务引发券商被罚一时间引起市场关注。

多家私募机构对第一财经记者表示，与2014年和2015年上半年相比，今年以来股市为存量资金博弈、行情并不景气，他们并不愿意冒风险进行杠杆配资，但不排除部分有内幕消息的私募基金、风格激进的私募机构采取高杠杆配资行为。

事实上，第一财经记者从部分券商机构部了解到，券商部分营业部私下进行股票配资活动并未暂停。“一些小型券商为争抢客户，会提供配资服务。”一家大型券商从事PB业务的高级机构经理告诉第一财经记者。同时，此前第一财经记者曾以私募投资者的身份走访一家券商的营业部，该客户经理表示他们可为投资者提供配资服务，资金来源是上市公司资金和民间资本，杠杆比例可以为1:2，甚至是1:3。

在监管高压下，部分券商为何并未全部暂停高杠杆配资行为?究其背后原因无外乎利益驱动迫使少数券商营业部和机构客户经理铤而走险。

第一财经记者从多位市场人士处了解到，对于券商而言，私募机构在其营业部下开设PB账户后，券商按照账户上资金总额的千分之一收费，其中包括万分之五的托管费和万分之五的外包费。一旦私募机构在二级市场上进行投资，又可根据交易品种的不同收取交易佣金。对于券商而言，他们又有交易量排名之争，撬动杠杆无疑可大幅提升其股票的交易规模。对于机构客户经理而言，其薪资待遇为固定薪资+奖金，奖金由其业务的大小来定。“不排除机构客户经理私下为私募机构提供杠杆配资的可能。”一位私募人士说：“曾有券商机构经理私下对私募机构表示如果做配资当前还可打政策擦边球，但后续监管将越加严格那时再想进行高杠杆的配资恐怕机会就更小了。”

但违规之举势必会因小失大。深圳证监局决定对招商证券采取责令改正并暂停新开立PB系统账户3个月的行政监管措施。“招商证券是开展PB业务量最大的券商，3个月不能开展此业务对其影响较大，潜在客户将分流至其他券商。”前述从事PB业务的高级机构经理说。

PB业务前路崎岖

自2012年底招商证券首获私募基金综合托管服务资格，券商PB业务发展至今已近五年，直到2015年9月初证监会清查配资乱象，主导进行了信托第三方交易端口清理，券商PB业务才迎来发展机遇。PB业务是券商围绕私募基金等提供的包括集中托管清算、IT支持、策略研究、杠杆融资、证券拆借、资本推介、资金募集等在内的服务。

根据市场第三方机构初步估算，截至去年年底，券商在PB业务上的托管规模已经超过3万亿，券商自建的PB投资系统中资产规模已经突破1.5万亿，而这个数字在一年前只有目前的五分之一左右。

受制于政策，PB业务去年下半年预冷，今年虽有所回暖但前路依旧坎坷。

“去年监管新规出台——股票配资杠杆仅为1:1，且结构化配资的双方不能有保本保收益的条款。优先资金一般是银行理财资金;劣后资金一般是私募自有资金或是场外资金。这意味着银行资金的风险优势将丧失。”另一券商机构部经理告诉第一财经记者：“去年下半年监管条例改变后，券商PB的诸多业务无法开展，大家都在观望、等待监管条例的松动;但今年上半年以来市场感到监管力度放松无望，券商开始做一些合规产品，比如仅为私募机构提供1:1的杠杆资金。”

值得注意的是，当前券商PB业务受到银行委外资金回收影响较大。

券商机构部经理告诉第一财经记者：“PB业务的客户不仅仅是私募机构，信托公司也包含其中。他们也需要券商提供PB的交易端口。但当前在去杠杆的强监管态势下，银行不断回收委外资金，信托资管计划有很大一部分资金来自银行理财资金，当下在PB账户中信托客户的资金规模量也有所收缩。”

尽管PB业务发展并非一帆风顺，但作为创新类业务这项业务受到券商的重视。某券商营业部人士告诉第一财经记者，他们营业部有7名机构客户经理，专门从事创新型业务。去年获得PB业务牌照的金融机构仅有十余家，当前可开展PB业务的银行和券商约有20余家，对这一块业务券商多在积极申请相关牌照。