汇添富基金赵鹏飞：牛股不问出处，好的商业模式定价能力强

今年以来，在上证综指仅实现个位数涨幅的背景下，基金界净值增长逾30%者云集。如今，在这个领域中，不仅不乏超越大市者，而且也有致力于追求绝对收益的基金管理人。来自汇添富的基金经理赵鹏飞正是其中之一，得益于基金净值在震荡行情中的抗跌能力，他的长期管理业绩经过了时间的检验。

在加盟汇添富之前，赵鹏飞拥有多年保险资管的从业经历，其间锻炼出了他对产品净值回撤的控制能力。在近日接受第一财经专访时，他与记者分享了自己独特的投资逻辑：“比较追求绝对收益，对个股的弹性要求不高，但对确定性要求较高。”在选股层面，他认为好公司不问出处，大、中、小盘股中都有可能涌现出牛股。他相对看重企业的商业模式。好的商业模式一般体现在定价能力上，大多数情况下定价能力强的公司不会受制于人，也不会跌得太多。

控回撤与重选股并重

从赵鹏飞管理的汇添富多策略基金、汇添富高端制造这两只基金的业绩表现来看，净值曲线均平稳而上，其间的回撤幅度非常小。银河证券基金研究中心数据显示，截至2017年11月10日，汇添富多策略基金今年以来的总回报率为34.56%，在同类基金中排名第一，且过去6个月、过去1年的的业绩排名均位居第一。WIND数据显示，2016年以来，汇添富多策略基金、汇添富高端制造这成立以来最大回撤分别有-2.9%、-2.46%，且净值从未跌破过1元面值。

对于基金净值的表现，赵鹏飞认为，对净值回撤的有效控制是长期业绩向好的关键。他称，在选股布局时，追求确定性收益，通常先预估好股票下跌空间后，才敢加仓。“当有些涨势较好的股票涨到一定位置时，可能很多人会选择继续持有，但我的投资思路比较倾向于落袋为安。因此，净值比较难有大的回撤。”

除了注重控制回撤外，赵鹏飞格外在意选股技术。对此，赵鹏飞强调了四个关键点：首先是商业模式。在他看来，好的商业模式时常体现在定价能力上。定价能力强的公司不会受制于人，也不会跌得太多。他认为，轻资产行业中比较容易出现好公司，比如近年来崛起的互联网龙头这类优质公司。

“投资公司要看人。”在赵鹏飞眼中，出色的管理团队是选股的又一个重要抓手。“同一行业的两家公司，如果管理层差别较大，短期差别不大，但拉长时间来看，比如五年之后，它们的发展可能是天壤之别。”他解释称。

另外，他还表示，企业所处的行业也非常重要。好公司背靠的行业通常是足够大或者是在处于快速发展的周期。“当然，最好的公司是可以自己创造一个行业的。”他补充称。

除了上述关键点外，在他看来，投资的时间点也非常讲究。太早期的公司成功的概率不会太高;在公司成长的后期则又容易陷入估值陷阱。“个人比较偏爱有一定行业地位，同时也能快速成长的公司，但成长也不能过快。比如一年有20%～40%的增长，这样赚钱的确定性较高。”

赵鹏飞坦言，符合这些标准的个股并不多，但质量较高与投资胜率均较高，所以一旦找到便会下重手持有。其投资组合持有的股票数量通常不会多于15只，很多重点个股会被“顶格”持有，而在风控方面除了个股选择外，还体现在行业分散上，单一行业仓位通常不会超过10%。

好公司不问出处

分享过投资逻辑后，赵鹏飞针对近期的市场热点分享了自己的看法，比如白马股震荡加剧，他回应称，尽管白马股估值和股价不像过去没那么便宜，但当前也不能说有泡沫。今年的行情是白马股普涨行情，而明年会有分化，在估值整体上升之后明年的业绩增长的重要性会更加凸显。

在行业配置上，他认为消费升级会是一个面向未来需要重点关注的主题。同时他依然看好金融股的估值修复行情。他称：“站在明年的角度来看，金融股可能会有不错的表现，因为金融股目前是被低估的，可能还被低估得厉害。比如银行股，股份制银行分化会继续，大行的优势也还没结束。”

2017年以来的A股行情实际上也是分化的行情，在大盘蓝筹跃进的同时大批中小市值股票纷纷回落。对于明年的个股选择，赵鹏飞称，在未来布局中“好公司不问出处”，不管它处于哪一行业、不管大小，只要是符合前面所提的选股框架的都会是好的股票，蓝筹中有好股票，创业板中同样也有出类拔萃的公司。