一财研选｜绿水青山变金山银山，这些环保股机会就在眼前！

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2017年12月21日目录

►绿水青山变金山银山，这些环保股机会就在眼前！（光大证券）
►煤炭：关注受益于煤价提升叠加山西国改标的（银河证券）
►国内游戏市场进入用户存量时代，移动游戏占比有望提升（中泰证券）
►行业景气超预期，半导体后续是否有望强者恒强？（天风证券）
►行业格局生变仿制药一致性评价投资进入最佳时点（西南证券）

1.绿水青山变金山银山，这些环保股机会就在眼前！（光大证券）

2017年中央经济工作会议12月18日至20日举行，生态文明建设首次被列为八项重点工作之一，重视程度空前提升。

本次中央经济工作提出的加快推进生态文明建设，要实施好“十三五”规划确定的生态保护修复重大工程。启动大规模国土绿化行动，引导国企、民企、外企、集体、个人、社会组织等各方面资金投入，培育一批专门从事生态保护修复的专业化企业。深入实施“水十条”，全面实施“土十条”。加快生态文明体制改革，健全自然资源资产产权制度，研究建立市场化、多元化生态补偿机制，改革生态环境监管体制。

广发证券认为环保作为“十九大”被突出强调的方向，并且近期在多个中央会议上作为2018年的重点工作之一，环保将在2018年迎来新发展机遇：工业端环保税、排污许可全面实施，环保成本带动污染物排放减少；深入实施“水十条”，全面实施“土十条”，市政端生态投资加大，推动总体环境质量改善。

光大证券也认为，环保既是供给侧改革重要抓手，又是发展不平衡重要问题之一。环保执法持续高压和供给侧行业盈利改善为工业环保提供重要发展基础，关注危废治理领域：东江环保（002672.SZ）、雪浪环境（300385.SZ）和非电大气治理领域：龙净环保（600388.SH）、清新环境（002573.SZ）；水环境治理正当时，万亿市场正释放，政策节点及提标事件有望超预期，关注博世科（300422.SZ）、国祯环保（300388.SZ）、碧水源（300070.SZ）；土壤修复万亿市场厚积薄发，十三五末期全面实施，可布局高成长性，关注高能环境（603588.SH）、永清环保（300187.SZ）。

2.煤炭：关注受益于煤价提升叠加山西国改标的（银河证券）

本栏前期曾多次选摘券商关于煤炭行业的分析报告，近期以潞安环能为首的煤炭股票走势较为稳健，在大盘出现一定幅度的回调之时，煤炭板块触底强势反弹，那么在时近年底之时，如何看待明年板块的走势？本栏今天再次选摘了银河证券对此的观点。

银河证券指出，当前动力煤市场运行良好，随着气温下降，电厂煤耗水平有所上升，企业存煤逐步回落，动力煤需求有所增加，市场成交基本正常，动力煤价格窄幅调整，其中环渤海港口、浙江、江苏、河北、广东煤价现上涨，内蒙古、陕西煤价略有下跌。钢铁、焦炭市场运行良好，用户采购比较积极，炼焦煤市场成交继续好转，煤矿销售情况较好，炼焦煤价格稳中有涨。

环渤海港口存煤有所回落，价格又有上涨。近日秦皇岛港铁路煤炭调入总体稳定，下游用户采购情况良好，港口煤炭发运基本正常，恶劣天气一度影响港口发运，锚地船舶数量维持高位，港口煤炭库存量有所回落。港口煤炭市场成交良好，动力煤价格又有上涨，其中12月16日秦皇岛港、天津港5000大卡/千克动力煤，以及京唐港4500大卡/千克以外的各品质动力煤价格比12月8日均上涨5元/吨。

银河证券认为，目前煤炭股估值水平已经处于低位，下跌空间有限，预计明年3月环保限产解除将带来板块投资机会。个股方面关注受益于煤价回升叠加山西国改标的，重点关注潞安环能（601699.SH）、山煤国际（600546.SH）、阳泉煤业（600348.SH）、中国神华（601088.SH）等。

3.国内游戏市场进入用户存量时代，移动游戏占比有望提升（中泰证券）

《2017中国游戏产业报告》日前发布，端游增速略有回暖，手游增速继续放缓，页游连续第二年负增长。2017年国内游戏市场规模达到2036.1亿（同比增长22.98%），其中移动游戏市场规模为1161.2亿（同比增长41.75%），端游市场规模为648.6亿（同比增长11.3%），页游市场规模为156亿（同比下降16.6%）。2017年国内游戏市场，移动游戏规模占比达到57.03%，端游占比连续6年下滑，页游占比连续3年下滑，中泰证券预计2018年移动游戏占比有望进一步提升。

中泰证券指出，2013年移动游戏伴随着智能手机的大范围普及与通信网络升级而快速兴起，全年用户数量同比增长了248.31%，而后2014年增速大幅回落至15.48%，2016年国内用户量突破5亿，达到了5.28亿，但增速也仅为16.04%，2017年用户同比增速较2016年下滑了11.12个百分点，仅为4.92%，用户整体渗透率也超过了75%。中泰证券认为目前国内游戏市场已经全面进入了用户存量时代。

当前国内游戏市场的用户已经从开始的被动接受发展到现在的主动寻求阶段，对于产品的要求不断提高。存量时代行业增量来自于ARPU提升，因此更加追求精品化游戏，且28效应明显。中泰证券认为，精品化游戏需要企业在研发和IP上进行大规模地投入，在玩法上不断创新，因此行业整体准入门槛进一步提高，中小企业加速退出，行业呈现快速集中化趋势。

中泰证券指出，当前市场，“腾讯+网易”仍占据超过65%的移动游戏市场份额，而二线龙头公司也通过与巨头合作、自建研发发行体系、合作联合运营、拓展海外市场等方式实现业绩的快速增长。认为从投资的角度来看，紧抓龙头将是未来游戏股投资主线。

中泰证券建议重点关注恺英网络（002517.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、昆仑万维（300418.SZ），这四家公司市值均超过250亿，对应2018年PE均低于25倍，且预期2018年内生增速均超过25%，当前估值较为合理。

4.行业景气超预期，半导体后续是否有望强者恒强？（天风证券）

天风证券指出，全球半导体产业演变逐步加强，这轮半导体为什么景气度那么强，持续时间不断超预期，与以往不同的在于，国内半导体公司在这轮全球景气度大周期里，已经逐步具备成长力，因此从A股来看，这轮半导体板块尤其是龙头，不止于主题，而是进入成长，未来三到五年，半导体进入成长期，特别是设计龙头企业。

天风证券认为2018年为半导体设备周期大年的开启，作为跨年度投资行情主线，再次强调深度看好2018年设备类企业在边际变化上的改善以及由此带来的确定性投资价值。

从需求端看，天风证券认为有5大因素驱动全球半导体行业进入周期上行。对于5大核心驱动因素之一，重要的中国产线投资需求来说，毫无疑问2018年的建设周期将加速半导体设备的需求增长。半导体投资的确定性主线投资机会之一是中国集成电路产线的建设周期。这段周期会集中在2017下半年到2018年释放。统计最新国内晶圆厂建设投资，深入细拆到每个季度的设备投资支出，以此为节奏来观察投资时点的判断。

剖析供给端，天风证券认为半导体设备企业成长路径清晰：设备企业具有共生增长逻辑，随着制造型企业的市场占有率提升和崛起，带动上游的设备企业“共生增长”。复盘台湾电子束晶圆检测企业汉微科的成长，认为其完美契合“共生增长”逻辑。而“共生增长”可以平行复制到目前大陆地区的制造企业和设备企业身上。

同时天风证券认为，对于设备企业而言，并购是早期快速增长，顺应趋势长大的方式。复盘美股著名设备公司应用材料的成长历史，不断兼并收购是企业横向扩张成长的要素。以应用材料的发展历史来证明，设备平台型企业的横向扩张带动企业的全品类服务能力和核心竞争力的路线是其成长的必然过程。国内设备企业在现阶段具备了平台型扩张的能力。核心推荐北方华创（002371.SZ）和精测电子（300567.SZ）。

5.行业格局生变，仿制药一致性评价投资进入最佳时点（西南证券）

据IMS统计，2016年中国药品市场规模约1.5万亿元，为全球第二大药品市场，但从结构上看，中国仍为仿制药大国。从2015年底以来，从药监局到人保部再到国务院和中共中央办公厅，陆续发布了系列改革措施，中国正向仿制药强国和创新药大国崛起。

以国务院办公厅2016年2月发布的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》为标志，国内存量药品格局正面临巨大变革。参考经历仿制药一致性评价的美国和日本看，西南证券认为仿制药一致性评价正成为推动国内医药工业产业升级和行业集中度提高最重大的推手，将在未来三年深刻影响行业格局。

考虑到2018年为289个品种的大限，且近期国家食品药品监督管理总局（CFDA）开通了一致性评价专栏以及开展了第一批仿制药一致性评价有因现场检查工作，西南证券认为，第一批通过一致性评价有望在元旦前后发布，仿制药一致性评价投资进入最佳投资时点。从BE备案看，研发实力强的上市公司和大型药企备案品种最多，也彰显了国内仿制药市场将向龙头集中，强者恒强。

西南证券认为，仿制药一致性评价是影响医药行业未来三年存量格局最大的政策，仿制药一致性评价投资可分三方面：1）大量品种进入BE阶段，建议关注充当卖水人的CRO企业，重点推荐泰格医药（300347.SZ）。2）2018年元旦后有望发布第一批通过仿制药一致性评价品种，根据报批进度、数量及品种属性，重点推荐信立泰（002294.SZ）、华海药业（600521.SH）、德展健康（000813.SZ）和复星医药（600196.SH）等。3）随着后续医保支付和招标配套政策出台，通过一致性评价品种有望从2018年下半年或2019年开始放量，工业方面重点推荐华海药业（600521.SH）、乐普医疗（300003.SZ）、德展健康（000813.SZ）和上海医药（601607.SH）等；受益下游制剂放量，药用辅料方面重点关注国内口服制剂龙头山河药辅（300452.SZ）。