一财研选｜“需求+政策”，这行业有望借力长租公寓腾飞!

 

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2018年4月8日目录

►“需求+政策”，这个行业有望借力长租公寓腾飞（国金证券）
►页岩气减征资源税！页岩气压裂设备龙头有望受益（中泰证券）
►一季报业绩或超预期，白酒板块望迎来大幅反弹（太平洋证券）
►建材行业一季度望迎开门红，成长与价值齐飞（华泰证券）
►猪价仍需时间筑底，关注后周期龙头销量增长潜力（中金公司）

 

1.“需求+政策”，这个行业有望借力长租公寓腾飞（国金证券）

国金证券认为，“需求端+政策端”共筑长租公寓风口。当前十二个租赁市场重点城市如上海、南京等，进行租赁土地出让时对装配式建筑比例均有较严格比例规定，租赁用地与装配式建筑深度绑定，这意味着，长租公寓风口将承托装配式腾飞。

从需求端来看，国内流动人口数额稳定，长租公寓需求缺口尚存。从政策端来看，顶层设计明确鼓励引导住房租赁市场发展，“租售同权”保障权利需求，叠加各地区租赁住房供地高占比从源头保障了租赁市场的发展，政策资源对长租公寓有显著倾斜。

国金证券认为，装配式自身优势显著，绿色高效，契合时代发展主旋律。如固有材料特性差异导致传统钢筋混凝土建筑易产生脆性破坏，而装配式建筑可承受较大变形和动力荷载，具有更强抗震性。传统建筑装修模式可导致“噪音/固废/空气污染”等多重污染，而装配式建筑由于“部件工厂生产模式+工期缩短+原材料可循环利用”等特点为环境友好型建设方式，在环保趋严的当下价值更凸显。

目前，在顶层设计引领下，已有超30个省市出台了推进建筑工业化发展的指导意见和配套措施。国金证券认为，租房+购房市场双重驱动，预计装配式住宅2020年市场规模近7000亿。

若不考虑长租公寓影响，保守假设2018/2019/2020年新开工面积同增6.5%/6%/0%，后续维持零增长；按照政策要求2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%，2025年达30%以上，若假定装配式住宅占全部普通住宅新开工面积同为该比例，则2020/2025年装配式住宅新开工面积将达2.17/4.34亿平米，市场规模近5000亿/10000亿，四年CAGR达40%。

若考虑长租公寓影响，假定全国新建长租公寓全部采用装配式建筑，则2020/2025年装配式长租公寓新开工面积达1.07/2.68亿平米，保持上述新开工假设，则装配式售房开工面积达2/3.5亿平米，2020/2025年装配式建筑市场规模将达7000亿/14000亿元，四年CAGR达52.6%，长租公寓将助力装配式建筑市场规模再扩容。

国金证券首推杭萧钢构（600477.SH），建议关注精工钢构（600496.SH）、东南网架（002135.SZ）、鸿路钢构（002541.SZ）、富煌钢构（002743.SZ）。

2.页岩气减征资源税！页岩气压裂设备龙头有望受益（中泰证券）

财政部、国家税务总局近日印发《财政部税务总局关于对页岩气减征资源税的通知》，自2018年4月1日至2021年3月31日，对页岩气资源税（按6%的规定税率）减征30%。中泰证券认为页岩气资源税大幅减征，有望大力提升页岩气开发积极性，页岩气压裂设备等油服龙头有望受益。

中泰证券指出我国探明页岩气储量超过9000亿立方米，全球第一，未来开采空间广阔。2017年我国页岩气产量达91亿立方米，同比增长15%。国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020年）》中提出，力争2020年实现页岩气产量300亿立方米，目前产量缺口较大，为油服企业发展提供较大空间。如中石化年报公布2018年计划勘探开发资本支出达人民币485亿元，同比增长55%，重点安排西南页岩气等产能建设；中石油2018年计划勘探开发资本支出达1676亿元，未来将加大页岩气等非常规资源开发力度。

中泰证券指出我国天然气缺口持续扩大，天然气勘探开采与储运装备全产业链需求旺盛。据国家统计局数据，2017年全国天然气表观消费量达2394亿立方，其中全国天然气产量仅为1474亿立方，对外依存度38.4%，比2016年上升4百分点，天然气缺口继续扩大。2017年北方冬季“煤改气”造成的季节性气荒表明国内天然气产量的短缺以及天然气储运装置的不足。天然气缺口扩大将带动天然气勘探开采与储运装备需求旺盛，装备领域龙头有望受益。

中泰证券战略看好油服板块，认为该板块2018～2020年趋势向上，力推龙头杰瑞股份（002353.SZ），看好海油工程（600583.SH）、中海油服（601808.SH）、安东油田服务（3337.HK）；关注石化机械（000852.SZ）、中曼石油（603619.SH）、通源石油（300164.SZ）、惠博普（002554.SZ）；同时推荐天然气/LNG产业链装备龙头，看好中集安瑞科（3899.HK）；关注厚普股份（300471.SZ）、富瑞特装（300228.SZ）。

3.一季报业绩或超预期，白酒板块望迎来大幅反弹（太平洋证券）

从2018年1月中旬以来，白酒板块呈震荡下行的走势，特别是在春季糖酒会后，白酒板块出现较大回调幅度，主要是因为2017年三季度业绩增速较高，市场对于白酒企业全年增长预期也随之提高。而洋河业绩预告显示其2017年四季度业绩低于市场预期，导致市场对白酒企业业绩出现担忧。与此同时，市场风格也有从蓝筹向成长进行切换，市场对于白酒板块的情绪分化明显。经过此轮调整，太平洋证券认为市场对白酒板块的预期会得到修正，未来市场预期会从此前极度乐观预期回归到理性判断。

按照2018年市场对白酒企业业绩判断的一致预期来看，当前白酒企业估值已经回落到23倍左右。若将主流白酒公司2018年市场一致预期的EPS按照20倍估值底部计算，股价继续回落空间在5%～10%左右。而在前期白酒股价连续出现恐慌性下挫后，3月29日股价企稳反弹，充分显示出白酒板块估值较低的优势对资金的吸引。太平洋证券认为经过市场对负面消息及负面预期的释放，白酒板块确定性成长优势已经凸显，白酒板块有望重获增长。

太平洋证券指出，经过前期的预期下修，白酒估值已经进入合理区间。从渠道调研情况来看，白酒公司2018年一季报或超市场预期，将带来白酒股价的大幅反弹，再创前期高点是大概率。只要打破景气大幅回落和投资者的悲观预期，就会有较高的绝对收益。看好跌幅较大、业绩仍保持高增长的公司。

太平洋证券认为，按照市场对2019年业绩的一致预期计算不同估值下对应的目标股价，即使是按照20倍估值计算，2019年白酒板块的企业股价均超过当前股价。业绩的增长会消化估值下行带给股价的影响，并成为股价的主要推动力。

太平洋证券认为，贵州茅台（600519.SH）仍是白酒的配置的首选；从量价齐升的角度，主流公司推荐泸州老窖（000586.SZ）、洋河股份（002304.SZ）；泛区域白酒重点看好古井贡酒（000596.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）；次高端看好山西汾酒（600809.SH）、舍得酒业（600702.SH）。

4.建材行业一季度望迎开门红，成长与价值齐飞（华泰证券）

据国家统计局数据，2018年1～2月份建材行业收入、利润增速同比环比明显提升。4月份，建材行业上市公司将集中披露2018年一季报，华泰证券认为受益于供给侧改革、错峰限产、环保标准收紧以及旺季延后等，建材行业整体业绩有望迎来开门红。

2017年土地成交面积增加，库存消化速度加快，房地产长效机制建立有助于熨平波动，对今年全年的地产需求不悲观。从现金流开支的角度，华泰证券认为建材行业的龙头兼具成长以及价值属性。

2018年1～2月份规模以上企业运营情况，非金属矿物制品业规上企业总收入7691亿元，同比增长16.3%，收入增速在41个行业中排名第7；利润总额581.9亿元，同比增长56.8%，在全行业中排名第3。盈利能力有了较明显的提升，利润率达到7.57%，同比提升1.95百分点。

华泰证券认为建材行业的收入利润增速提升与①供给侧改革去库存、去产能、去杠杆，供给收缩，局部时间局部区域供不应求；②春节时间较晚，一月份旺季时间延后，需求旺盛；③行业集中度提升，竞争格局改善，向下游议价权提升。尽管3月份受到春节的影响，复工的进程稍慢于市场的预期，但是根据数字水泥网数据，目前企业发货量提升，已经恢复到旺季正常水平，库存开始走低。

华泰证券指出，2017年建材行业整体盈利改善，经营性现金流好转，企业面临了资本项和筹资项几个选择：①生产扩大化，继续加大产能投入；②收购体外资产；③偿债偿息，增加现金储备，降低负债水平，修复资产负债表；④提高现金分红比例。建材行业的四大典型子行业，无论是偏周期的水泥玻璃，还是偏消费、成长的家装、玻纤，在经营现金的选择投入方向上，并非是一边倒的投入一个方向，而是兼具成长、价值的双重投入。

重点公司方面，华泰证券重点推荐海螺水泥（600585.SH）、旗滨集团（601636.SH）、中国巨石（600176.SH）、伟星新材（002372.SZ）、北新建材（000786.SZ）。

5.猪价仍需时间筑底，关注后周期龙头销量增长潜力（中金公司）

近期，由于超重猪的继续抛售，猪价又进入一轮新的下跌态势，全国猪价已经跌至10.29元/kg，自繁自养农户进入巨亏区间，平均亏损241元/头。

春节后猪价出现快速下跌，中金公司认为猪价急跌，一方面源于节后消费逐步从旺季回落，另一方面也因养殖户集中出栏，市场供给增多，导致屠宰环节联合压价。考虑行业完全成本在11.5元/公斤以上，经过此轮快速下跌后，猪价已经跌破所有生猪养殖企业的完全成本线，生猪养殖业因而进入全面亏损。

从价格周期位置看，当前猪价已经可视为底部左侧位置，但中金公司认为筑底仍需时间，这主要考虑本轮周期猪价创新高，养殖户此前积累了颇多盈利，当前亏损时间尚不足以导致资金链断裂与产能收缩；同时，环保约束带动集中度提升，大中型规模养殖企业处于抢占市场的长期考虑，短期仍有扩张版图的倾向，且刚性的资本开支也决定了产能投放具有相当惯性。据此，中金公司初步判断，猪价在未来两个季度内仍将维持低位震荡态势，直到三季度末配合中秋国庆消费旺季启动，才有机会进入底部右侧。

中金公司认为相比养殖行业，后周期行业（饲料、动保）的关键指标并非猪价，而在于销量。虽猪价快速下跌，但后周期公司（饲料、动保）销量增强可期：①猪价下跌背后暗含供给回升的逻辑，将直接兑现在饲料、动保公司的销量增长上。根据行业历史经验，猪价跌破成本线后约两个季度，供给回升才会逐步放缓至停止，这使得饲料、动保公司当前销量低于预期的风险有限；②从结构性看，饲料、动保龙头更多对接大型养殖企业，养殖集中度提升的趋势下，大型养殖企业产能扩张依然快于行业，使得大型饲料、动保企业受益更多，销量增速也将增快。

整体判断，中金公司认为今年后周期板块的盈利表现将明显超越养殖板块，而在猪价急跌冲击农业行业投资情绪的背景下，当前部分后周期板块龙头估值已经低于自身中枢且具备相当吸引力，建议精选龙头大北农（002385.SZ）、隆平高科（000998.SZ）、生物股份（600201.SH）。