港股IPO大变革，四项政策为内地企业赴港上市拓宽“通道”

今年4月20号开始，随着四项政策陆续出台，香港资本市场迅速成为国内业界热议话题之一，也进一步吸引了更多的企业关注香港市场。目前小米、映客、陆金所等互联网公司都已进入港股上市“进行时”。

尽管有不少业内人士认为香港交易所(下称“港交所”)的上市新政可能会在一定程度和国内A股上市形成竞争关系，但也存在不同的看法，一位来自于北京的投行人士对第一财经记者表示，“一方面，长期以来，A股市场的IPO门槛本来就比港股市场高；另一方面，对于很多不够达到A股上市要求的企业创造了一条上市‘快捷通道’，有条件的企业更是可以实现‘A+H’。从这些角度来看，H股市场通道拓宽，并不会正面对A股上市带来冲击。”

四项政策助力，业内看法不一

4月20日，中国证监会正式宣布，经国务院批准，H股全流通试点的各项准备工作已基本就绪，将开展H股上市公司“全流通”试点，进一步优化境内企业境外上市融资环境，深化境外上市制度改革，联想控股（03396.HK）正式成为试点推行的第一家港股上市公司。

而在此后一天的4月21号，全国中小企业股份转让系统有限责任公司与香港交易及结算所有限公司21日在北京签署合作谅解备忘录。在沪港通、深港通之后，京港两地市场也将打通，企业可以通过“3+H”方式实现两地挂牌或上市。

4月24日，港交所在收市后公布上市规则修改咨询结果，新修订的规则将于4月30日开始生效并接受上市申请。新规则容许拥有不同投票权架构的公司上市、容许未能通过主板财务资格测试的生物科技公司上市以及为寻求在香港作第二上市的大中华及国际公司设立新的便利第二上市渠道。这三个上市规则在4月30日开始实施。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新此前对于新规则进行解读称，港交所的新政出台是为了和内地的资本市场形成一种互补、良性竞争的关系，一方面降低了主板IPO的门槛，这对于内地轻资产型的创新型企业到香港IPO有更大的吸引力；另一方面，通过将香港作为第二上市地，有望吸纳内地小企业，尤其是新三板挂牌企业不需要摘牌便可到香港的创新板块或者是中小板申报IPO。

证监会此前4月11日公布深港通、沪港通当日的额度比将提高4倍，5月1日开始正式施行。中国证监会的发布《中国证券监督管理委员会香港证券及期货事务监察委员会联合公告》称，为进一步完善内地与香港股票市场互联互通机制，两地证监会同意扩大互联互通每日额度，将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元人民币，沪港通下的港股通及深港通下的港股通每日额度分别调整为420亿元人民币。

日前，港交所北京代表处代表张晓夏在国泰君安国际主办的港股上市交流会上表示，内地资金流入到港股，对于企业而言，最实在的利益就是尽管公司在香港上市，但是面临的不仅是香港的投资者，还有来自于上海和深圳两市的投资者，也就是在港上市的企业面临着3个市场的投资者。此外，企业选择上市地也要看当地市场是不是能够认可，在这方面香港市场相较美股市场更有优势。

去年有11家PE/VC投资的企业在香港顺利上市，其中包括腾讯集团拆分上市的阅文集团（00772.HK）以及药明康德（603259）旗下生物制剂研发服务商药明生物（02269.HK）。

多数PE/VC机构认为此次四项政策的出台将有利于PE/VC的退出，其中一家PE机构人士称，“毋庸置疑，2018年将有更多内地企业赴港上市。”

但另一方面，一位中介机构人士对第一财经记者表示，目前的确已经接到很多企业预备上市的消息，尽管有小米这样的经济巨头前来上市，但其中也包括趁此时机寻求上市的部分企业，盈利能力和公司内控能力并不乐观。

安永律师事务所的合伙人沈岩总结了以往赴港上市企业被否原因，她表示，除了业绩及违规等基本问题外，被否原因还包括过分依赖于控股股东、董事胜任能力及诚信问题以及物业所有权证存在瑕疵。

香港IPO没有优先制度安排

在港上市的审批方面，张晓夏介绍，香港IPO不需要排队，处于即报即审的流程，上市全部流程大概控制在6-9个月间，其中从交表到聆讯大概为3-4个月，路演和发行占用1-2个月时间。另外，她还表示“在香港上市的企业没有没有优先制度，按照递交材料时间先后审核，谁的上市问题先解决谁就可以先上市。”

国泰君安国际投行部董事总经理梁婉君介绍，“在香港市场IPO没有23倍（市盈率）的限制，只要投资者愿意买，1000倍也可以买，主要看这个投资者对这家公司的估值。”她提到，香港市场首发IPO平均是25.47倍，比A股的23倍要高。生物医疗类的企业首发市盈率在63.46倍。

对于港交所这次对于“同股不同权”新规设立，梁婉君解读称，“同股不同权就是给新经济的公司去上市，对于拟上市企业的市值的要求非常高，这种新经济以及创新的公司，其实更多的投入都刷在拿流量上，包括研发。联交所不看他们的利润点，只是市值有一个相对高的要求。同股不同权也不是说每家公司都可以用，目前同股不同权的受益人只限个人，以公司为主体的还没有开始咨询，之后港交所会针对公司为主体开展咨询。”

关于第二上市的章节，梁婉君介绍，港交所针对新兴产业，在美股上市的公司来香港市场做第二上市做出了相当高的要求，对市值以及对过去2年的合规情况都有相应的要求。