3月PMI超预期原因探析

3月是节后复工季，PMI环比季节性回升并不意外，意外的是幅度进一步超季节性。

对政府工作报告经济发展主要目标的理解

广义财政扩张比较明显，这一点确实是目前阶段经济最需要的。

如何看目前宏观面：复盘与展望

春节假期前后三个积极的边际变化带来了风险偏好的重新上修。

11月美联储会议纪要的关键信息

11月议息纪要表述中性偏鸽，虽然还不能完全排除后续是否还有一次加息，但通胀和就业市场数据已连续放缓预示美联储加息周期大概率已经结束，我们维持12月继续暂停的判断。

PPI和CPI底将先后形成

大V有话说 | 7月CPI同比的继续下行已包含了猪肉价格基数的跳升，目前环比上行动能正在增强过程中，后续工业消费品和猪肉价格有望是两条驱动线索。

人民币不存在持续快速贬值的基础

只要“经济锚”和“利率锚”没有打破，人民币并不存在持续快速贬值的基础

郭磊：4月PMI为何低于预期

目前没有理由基于PMI一次单月环比，对经济有太悲观的预期。

复盘全球科技类资产：2020-2023

从历史经验看，“经济弱复苏”+“流动性宽松”是对科技类资产估值最有利的组合。如果经济继续复苏，则存在盈利支撑的资产类型会重新多样化。

怎么评价前两个月的经济数据

消费和工业符合预期，基建和地产超预期，耐用消费是一块短板。这对应政策继续会维持扩内需、稳就业的方向不变。

中长期看中国出口仍然具备一定竞争力

年初以来，市场是怎么定价的？

相对更为关键的地产、汽车尚未启动，市场对后续复苏斜率存在疑虑。

11月经济数据探底：背景和后续趋势

11月采矿业工业增加值同比为5.9%，高于前值的4.0%；制造业同比为2.0%，低于前值的5.2%；公用事业增加值同比为-1.5%，低于前值的4.0%。11月制造业投资同比6.2%，低于前值的6.9%；11月地产投资同比-19.9%，低于前值的-16%；11月大口径基建投资同比13.9%，高于前值的12.8%。

三个边际变化

优化疫情防控20条措施将提升防控精准性、科学性，从而有助于消费服务业环境的改善及物流供应链的稳定。

对当前经济和资产的认识

今年宏观面的变量非常多，可以简要地归结为四条主线：海外货币政策退出、地缘政治与能源缺口、国内经济、宏观政策。

9月PMI与经济特征

9月PMI数据反映的经济图景是“制造业低位企稳+服务业偏弱+基建建筑业支撑”，实际上也是当下经济结构的映射。

8月经济低位企稳

郭磊：7月经济放缓的原因

7月汽车产量同比为31.5%，高于前值的26.8%；新能源汽车产量同比为112.7%，略低于前值的120.8%；[1]太阳能电池产量同比为33.9%，略低于前值的38.2%。7月智能手机产量同比为-9.1%，低于前值的-6.8%；微型电子计算机产量同比为-6.0%，低于前值的-1.3%；集成电路产量同比为-16.6%，低于前值的-10.4%。

2022年二季度货币政策执行报告解读

关于经济增长的外部环境，央行的关注点没有变化，只是和一季度报告相比稍微调整了一下表述顺序，此次是全球增长放缓、通胀高位、地缘政治持续；而关于内部环境，央行此次表述为经济恢复基础尚不稳固。一季度报告央行重点关注的是接触型消费转弱、企业减产停产、物流供应链不畅三大问题，而此次重点关注了居民收入不振、资产负债表受损、消费场景受限；积极扩大有效投资还存在难点堵点；服务业恢复基础不稳固；青年就业压力较大等问题。关于7月以来公开市场操作逆回购缩量，央行表示主要因为一级交易商的投标量继续减少，操作量根据流动性供需变化灵活调整是正常现象。

通胀斜率未超预期

CPI食品项中，猪肉环比上涨25.6%（前值2.9%）；鲜菜环比上涨10.3%（前值-9.2%）；鲜果环比上涨-3.8%（前值-4.5%）。对于7月蔬菜价格上涨， 统计局解释是“受多地持续高温天气影响，鲜菜价格由上月下降9.2%转为上涨10.3%，涨幅高于季节性”。

PMI：大宗调整叠加疫情反弹带来去库加速

主要分项均没有例外，供给端（生产、采购、进口、就业），需求端（新订单、出口订单），库存端（原材料、产成品），价格端（购进价格、出厂价格），预期端（生产经营活动预期）有不同程度回落。