程实：谁在为智能付费︱实话世经
理解需求生成机制的差异，有助于回答“谁在为智能付费”，进而判断AI对增长贡献的不同路径。
程实：投资挖潜的三条线索︱实话世经
打通利润向资本开支的传导，稳固设备更新政策的接续力度，推动算力景气向更多行业扩散。
程实：不宜高估厄尔尼诺对今年夏季的通胀冲击
2026年夏季这轮厄尔尼诺影响主要集中在少数作物和少数产区。
程实：中国消费的全球坐标︱实话世经
中国消费潜能存在，但释放路径不会线性展开，而会在不同结构维度上分层发生。
程实：中国物价正从低价惯性转向温和回升︱实话世经
中国物价的低位运行惯性已进入尾段，内生修复动能正在积累。
程实：AI时代下的“投资于人”丨实话世经
人机协同能力成为新的基础能力。
程实：银价震荡曲线揭示全球变局进行时
部分大宗商品在价格水平上出现阶段性突破，但趋势延续性并未随之增强。
程实：人工智能时代的中国比较优势︱实话世经
综合能源、人才和制度三条线索，中国均具备比较优势。
程实：中国如何走向中等发达国家丨实话世经
中国正在进入一个“底线稳固、上限打开”的新阶段。
程实：每一代人都有自己的Labubu︱实话世经
Labubu的走红并非偶然，而是代际审美、情绪符号与身份表达共同作用的结果。
中国增长进入人和物的乘法时代
从以扩大投资规模为导向的加法式增长，转向投资于人和投资于物相结合的乘法式发展。
程实︱2026年香港经济展望：在交汇中重塑平衡
预计2026年香港经济将继续保持温和增长，GDP增速有望达到3.5%左右。
程实：人民币未现系统性偏离，内核稳定支撑走势稳健丨实话世经
人民币当前运行状态与均衡水平未出现系统性偏离，反映出基本面与市场的良性互动。
程实：从经济学原理看“内卷”困境与“反内卷”路径
从表象上来看，“内卷”体现为企业间的“价格战”，而其深层本质在于价值创造模式的单一失衡。
程实：非农系统性下修再现，美联储降息预期飙升
美国非农就业数据若出现连续下修，通常领先于实际经济增速放缓。
程实：美国联邦学生贷款偿付压力如何挤出消费︱实话世经
作为美国消费的中坚力量，他们如今将在偿还贷款与生活支出之间作出权衡，非必要消费被迫让位，或将对下半年美国消费表现形成明显抑制。
程实：协同三路径，五年可新增25万亿消费规模
中国消费增长的潜在方向不仅来自边际消费倾向的提升空间，也来自服务消费扩容与下沉市场的结构性机遇。
程实︱国际资本配置与产业布局的底层逻辑：物以稀为贵
中长期来看，中国经济或将不再仅仅凭借其体量规模赢得全球关注，也将凭借这些难以复制的稀缺属性，成为全球价值链重塑中的关键支点。
程实：智能增强+人工提质，人工智能重构经济活动基本单元
人工智能的演进并非线性递进，而是“点面结合、纵横交替”的推进。
从符号推理走向环境决策，具身智能重塑经济增长动力曲线丨实话世经
身体不再局限于生物有机体的形态，智能也不再局限于抽象算法的推理，它们将在现实世界的连续交互与演进中，共同塑造经济增长的动力曲线。
徐婕
工银国际宏观分析师