当前宏观政策的首要目标,应当是通过财政发力和地产松绑,让核心通胀率尽快回到2%。
今年是政策退出年,现在经济下行很大程度也是政策退出甚至收紧的结果。由于中国经济在全球经济中的重要地位,过去十多年的全球经济的起落,也受到中国政策周期的很大影响。
在银行、能源等行业长期低迷的同时,消费、科技等行业在过去十年中表现优异。从微博微信到抖音B站,移动通信在过去十年中,深刻地改变了生活的方方面面。与此同时,从淘宝到美团,电商的渗透率也在过去十年中大幅提升。这倒不是因为MMT的理论本身有多强大,事实上这些理论已经存在几十年了,一直没有得到太多的关注。而在金融市场上的影响力,则是因为金融危机之后,MMT的预测能力比主流理论要好很多。过去十年,MMT的一系列预测,如政府赤字不会导致利率上升,以及货币宽松不会导致通胀上升,都是事前争议巨大,但在事后被证明是正确的。为什么MMT的预测能力如此强大呢?
这背后,很大程度在于美国正在进行的40年未有的货币实验。而之所以这么做,不仅是为了疫情,更是为了应对一场累积了50年的危机。
短期来看,由于目前资本外流的规模仍然很大,人民币兑美元汇率很难说已经出现了趋势性升值,而更像是宽幅震荡的状态。长期来看,决定人民币汇率的关键在于,全球经济在经历了十年的强美元之后,未来是否会出现弱美元周期。历史上,当市场被单边的升贬值预期所笼罩时,某个符合主流预期且貌似合理的故事,往往风靡一时,而汇率的趋势性走势也通常出现在这个时候。比如在2015-16年,当时市场被单边的贬值预期所主导。人民币如果要出现趋势性走势,往往需要单边的升贬值预期。但空头对于中美关系的担忧,也的确客观存在,而且在过去两年多时间里主导了市场。
10年代这十年,既是全球经济试图走出危机阴影,屡败屡战的十年,也是经济同政治相互影响,越陷越深的十年。可以说,金融危机开启了一个新的政经大时代。
从长期来看,外资最喜欢的是盈利能够持续增长的好公司,中国市场上这样的好公司越多,外资流入也就越多。
要激励民间投资,最重要的就是让民营企业赚钱,而最简单的就是降低企业的税收负担,其中既包括企业的增值税和所得税。
美国这一轮上行周期,已经垂垂老矣,但目前也看不到结束的迹象。如果要考虑中国未来十年的经济前景,那么趋势远远比周期重要。
中国楼市最大的特点是高房价和高库存的并存。如果说中国债务的本质是资本错配,中国楼市的本质就是土地错配,关键在于中国特有的土地制度。
这几年以来上升的金融杠杆,部分来自于金融市场化下专业化程度的上升,部分来自于金融机构的套利行为。金融杠杆上升和融资链条的复杂化,的确使整个金融体系变得更加脆弱。
今年以来,美元走势尽显疲态,市场高估了特朗普对于财政政策的推动能力。
如果从全球视角来看当下中国经济,也许也会有一些从中国本身出发看不到的发现,首先是中国经济在过去几年中的波动,第二是近年来的人民币和资本流动,第三则是站在一个更长的视角,审视中国经济在过去15年中的起伏。
麦格理集团中国首席经济学家