2025/07/04

08:35【华泰证券：6月非农再超预期，7月降息概率回落】华泰证券表示，6月新增非农数据再超预期，美联储7月降息概率进一步下降，但考虑到移民放缓等对三季度新增就业的拖累，我们维持联储9月-12月两次预防式降息的判断。6月新增非农超预期、失业率超预期下行或受到多个因素干扰，未改变就业市场放缓的趋势：6月天气偏热叠加罢工拖累消退，对新增非农提振约在3-4万人左右；5-6月美国劳动力规模下降75.5万人、劳动参与率合计下行0.3pp，背后或是由于驱逐移民“压低”就业均衡增长率（即失业率不会上行的新增就业水平）。往前看，伴随关税、移民放缓对美国经济特别是需求端滞后影响进一步显现，加之前瞻指标NFIB企业招聘意愿显示6月后新增非农走弱风险上升，三季度就业或有所走弱，故我们维持联储9月-12月两次预防式降息的判断。