2026/03/18

08:11【中信证券：1-2月社零好于预期，消费动能边际回暖】中信证券研报表示，1-2月中国社零总额86,079亿元/同比+2.8%，限额以上商品零售总额29,405亿元/同比+2.5%，剔除汽车、石油类限额以上零售额同比+8.9%。汽车受政策观望等因素影响降幅较大；粮油食品高增，日用品增速回升；化妆品、金银珠宝、鞋服等可选消费延续修复，家电、家具、建筑装潢等地产链及国补相关品类高基数下偏低位运行。电商增速明显提升，线上消费支撑较强，餐饮等服务消费增速回升。

当前消费市场处于弱复苏与政策预期博弈的关键窗口期，根据宏观数据的边际改善以及微观高频数据的验证，我们判断2026年将是消费行业景气拐点确立的关键之年。由于当前宏观环境仍然偏弱，消费景气的自身修复预计仍需时间，短期整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性。当前，我们认为消费投资配置应守正出奇——高股息筑基与成长消费的弹性突围：一端通过服务消费等景气方向博弈政策弹性及财富效应传导；另一端通过高股息资产构建防御底仓，同时密切关注CPI转正带来的餐饮供应链、乳制品等量价齐升机会。长期配置则继续强调重视消费结构的变化。