一财研选｜IAAS资本开支高歌猛进，公有云产业投资价值显著！

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2018年8月7日目录

►IAAS资本开支高歌猛进，公有云产业投资价值显著！（兴业证券）
►基建投资迎拐点，设计咨询龙头和补短板股将受益（国信证券）
►7月挖机销量超预期，下半年旺季行情值得期待（太平洋证券）
►构建品牌矩阵，助推服装企业未来业绩可持续增长（海通证券）
►深入合作爱奇艺，当代明诚体育业务布局越发完善（西南证券）

1.IAAS资本开支高歌猛进，公有云产业投资价值显著！（兴业证券）

云计算市场近几年已经风起云涌，无论是市场规模还是技术成熟度均呈现快速提升的趋势，根据Gartner预计，全球云计算市场在2020年将达到4114亿美元的规模。云计算市场主要分为公有云、私有云、混合云市场，其中公有云发展最为迅速。

公有云主要包括了SAAS、PAAS、IAAS三层服务，根据Wind统计的三个细分市场规模增速可以看到，IAAS市场规模快速扩张，占比持续提升，而随着底层基础设施重要性的提升，未来IAAS有望成为云计算中占比最大的细分领域。

兴业证券认为，IAAS价值在于降低了企业应用信息化的成本，帮助企业专注业务。IAAS的快速发展促使传统的IDC模式发生了颠覆性变化，服务模式从项目建设朝基础设施服务，收费模式从一次性收费朝长期收费，竞争格局从IDC建设商为主朝云计算巨头竞争为主进行了多维转换。

在寡头竞争的格局下，亚马逊、微软、谷歌等国际性巨头持续加大投入，资本开支快速增加，均达到100亿美元以上，并且新增规划数据中心数量众多，国内也有政策明确扶持云计算骨干企业，IAAS未来资本开支将保持高歌猛进的态势。

兴业证券认为，IAAS的高速发展对上下游产业影响深远，对下游客户降本增效价值明显，但是由于IAAS领域寡头格局，因此对上游拥有极强的议价能力，削弱上游盈利能力，以服务器为代表的设备厂商受影响相对突出。

首先，IAAS客户的需求直接引领了设备厂商的技术趋势，以服务器行业为例，主打开放标准化高密度特色的X86整机柜服务器成为云计算服务器主流。此外，行业层面，由于IAAS客户自己强大的技术实力，ODM厂商快速崛起，白牌化趋势明显，加剧了行业竞争，从而压制行业整体毛利率。目前，设备商亟需冲云破雾，一方面可通过转型云平台厂商谋求蜕变升级；另一方面可重点绑定IAAS大客户，借助IAAS客户的高投入实现营收规模高增长，从而渡过发展瓶颈期。

兴业证券对IAAS领域龙头公司AWS及阿里云进行分析后认为：①云计算业务高速发展，先发优势非常重要；②云计算投入持续加大，军备竞赛已打响；③云计算业务对股价产生重要积极影响：AWS目前贡献利润在亚马逊中占比超过一半，云业务相比零售业务的成长性、稳定性更好，股价持续走高。

兴业证券看好IAAS对产业链内公司业绩的拉动作用，重点推荐紫光股份（000938.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中科曙光（603019.SH）、宝信软件（600845.SH）；建议关注易华录（300212.SZ）。

2.基建投资迎拐点，设计咨询龙头和补短板股将受益（国信证券）

7月31日以来，本栏对基建板块的研报进行了数次选摘，并对重点公司苏交科的公司研究也进行了选摘，为读者提供了有益的参考，今天本栏再次提供国信证券对于基建板块的分析，希望能从另一个角度透视基建板块。

2018年7月，建筑行业触底反弹4.80%，跑赢上证指数3.78个百分点；子板块中路桥施工领涨。年初至今，建筑行业下跌20.24%，跑输上证指数3.94个百分点；子板块中表现较好的是铁路建设，跌幅较大的是园林工程和装修装饰。截至7月底，建筑行业PE估值约12倍，估值处于历史中低位。

国信证券指出，2018年1-6月，建筑行业新签订单11.74万亿，年度增长9.6%，近三年CAGR为11.4%。在手订单总额达33.54万亿，年度增长16.2%。截止8月1日，已发布中期业绩预告的69家企业58家实现同比增长，占比达84%。业绩预增的企业中有34家业绩增幅在15%以上。随着订单逐步落地，行业业绩有望提速。

2018年上半年，受去杠杆、PPP清库、资金成本上升等因素影响，基建投资增速下滑至7.3%，比2017年增速下降11.7个百分点。近期政策转向宽松，政治局会议和国务院常委会均强调财政政策要更加积极，基建补短板将成为重点。下半年在专项债加速落地、乡村振兴战略及PPP规范发展等刺激下，基建投资有望企稳回升，预计全年增速维持在10%以上。

国信证券判断当前基建短板主要在区域性和结构性上，中西部空间仍然较大，生态环保仍是重点。建筑央企和区域基建龙头直接受益。国企央企受益于集中度提升以及海外订单高增长，近几年新签订单和业绩均保持较快增速，在手订单充沛，业绩确定性强。

目前整体估值较低，部分个股跌破净资产，国信证券重点推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑（601668.SH）、中国交建（601800.SH）、四川路桥（600039.SH）、安徽水利（600502.SH）等。另外，国信证券认为，设计咨询属于轻资产，现金流好，龙头受益于行业整合业绩优异，当前估值与历史估值中枢还存在较大提升空间。重点推荐苏交科（300284.SZ）、中设集团（603018.SH）、勘设股份（603458.SH）等。

3.7月挖机销量超预期，下半年旺季行情值得期待（太平洋证券）

根据行业协会统计数据，2018年7月共计销售各类挖掘机械产品11123台，同比涨幅45.3%，其中中国大陆市场销量9316台，同比涨幅33.2%，出口销量1786台，同比涨幅171.0%。

太平洋证券指出，7月份国内销量大幅超过2010、2011年的销量，为历史上7月单月新高；单月出口量也继续创出历史单月新高。从出口品牌来看，卡特、三一、山河智能位列前三，分别达到625台、530台和175台，占出口份额的35.0%、29.7%和9.8%。7月份总体销量为11123台，同比增长45.3%，持续性超市场预期。

分机型来看，国内大中小挖销量同比分别增长42.6%、40.8%和26.5%，太平洋证券指出，中大挖增速明显要高于小挖，说明下游基建和地产的开工依旧较好。国产品牌三一、徐工、柳工、临工增速分别为61.94%、53.47%、73.60%和102.13%，均高于行业增速。合资品牌中，仅有卡特增速为62.71%，高于行业增幅，斗山、小松、日立增速为19.84%、0.70%、-0.47%，明显低于行业增幅。由此看，国产品牌市占率仍在不断提升过程中。

7月31日，中共中央政治局召开会议提出要加大基础设施领域补短板力度。此前，国常会也提出要加快1.35万亿地方政府专项债券发行和使用进度；在交通、油气、电信等领域推介一批以民间投资为主、投资回报机制明确、商业潜力大的项目；有效保障在建项目资金需求，促进地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾。

太平洋证券认为，宏观政策转向有望带动下半年基建增速反弹，而最先受到刺激的是国家发布的2018年交通基础设施重大工程建设重点推进项目，下一步这些基建项目获批速度有望加快。根据跟各地代理商的交流情况来看，目前还没明显感受到下游基建项目落地，预计9月份开始一些基建项目落地将带来实实在在的销量提升。预计8月份挖机销量仍能保持较高增长，而9月份传统旺季开始，基建加码预期下旺季行情值得期待。

太平洋证券认为，考虑到近期宏观预期发生边际变化，下半年销量有望持续超预期，重点推荐三一重工（600031.SH）、恒立液压（601100.SH）、徐工机械（000425.SZ）、艾迪精密（603638.SH）、柳工（000528.SZ）、安徽合力（600761.SH）和浙江鼎力（603338.SH）等。

4.构建品牌矩阵，助推服装企业未来业绩可持续增长（海通证券）

2014年至2018年海外品牌服饰并购事件数量增多，价格下降。海通证券统计了2014年至2018年8月份纺织服装行业标的公司166个并购重组事件，其中2014年至2018年8月海外品牌服饰并购事件数量呈上升趋势。

中国品牌服饰并购金额与股市指数基本同步。对比沪深300指数和中国品牌服饰并购金额季度数据，海通证券发现中国品牌服饰并购金额与沪深300指数基本同步，2011年第一季度附近沪深300指数出现小波峰，中国品牌服饰并购金额同步上升；2015年6月沪深300指数达到4473，中国品牌服饰并购金额同步增加至124亿元；2017年12月沪深300突破4000，并购金额增加至290亿元。

海通证券指出，对比服装家纺指数与并购金额季度数据，可以发现并购金额与服装家纺指数步调基本一致。2007年3月，服装家纺指数接近1600水平，中国品牌服饰并购金额为20.36亿元；2015年6月，服装家纺指数首次突破4300，中国品牌服饰并购金额增长至124亿元；2016年12月服装家纺指数达到3470，中国品牌服饰并购金额同步增加至95亿元。

统计2006年至2018年3月数据，可以发现中国品牌服饰并购金额峰值出现略微滞后于品牌服饰板块经营性现金流量净额指标和经营性活动现金流量净额占收入比重。海通证券认为这可能是由于中国品牌服饰公司作为买方，基本上倾向于采用现金方式并购品牌服饰，现金流支撑品牌服饰公司的收购举措。海通证券预期短期内中国品牌服饰公司并购步伐应该会继续前进。

海通证券认为随着中国居民收入和审美观念的提升，消费升级，消费者需求日渐多元化，单品牌发展可能存在天花板。反之，若公司走多品牌发展策略，一方面能突破单品牌销售瓶颈，扩大产品规模和消费群体范围，进而提高市占率；另一方面多品牌能够在研发设计和品牌推广等方面相互协作，能够规避单品牌带来的运营风险，助力公司业绩增长。

海通证券推荐歌力思（603808.SH）、森马服饰（002563.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、跨境通（002640.SZ）、安正时尚（603839.SH）、健盛集团（603558.SH）。

5.深入合作爱奇艺，当代明诚体育业务布局越发完善（西南证券）

当代明诚（600136.SH）日前发布公告，子公司新英体育与爱奇艺达成合作，双方成立合资公司“北京新爱体育传媒科技有限公司”，主要从事体育视频播出平台运营业务。目前“新英体育”APP已更名为“爱奇艺体育”。

此次合作对新英体育意义重大，显著增强其核心竞争力。西南证券指出，国内体育版权市场竞争愈发激烈，此次合作使新英体育成功桥接强力产业资本（新成立公司中，新英体育持股42.5%、爱奇艺持股38.25%、北京新英汇智传媒科技企业（有限合伙）持股15%、新英体育喻凌霄先生持股4.25%），竞争壁垒进一步加深。

新英体育拥有2018/2019赛季英超、2018～2022年欧足联国家队系列赛事、2017/2018～2021/2022赛季西甲联赛、2017/2018～2018/2019第三轮开始的西班牙国王杯（不包括杯赛决赛）全媒体版权，2021～2028年亚足联相关赛事全媒体版权，爱奇艺在网球、高尔夫、搏击等体育赛事有所布局。西南证券认为，二者强强合作将构筑更全面的版权矩阵。对照海外巨头发展历程，新英体育拥有丰富版权运营经验，爱奇艺在媒体平台有深厚市场积淀，“赛事版权+媒体平台”具备较强市场竞争力，此次合作将为新英体育构筑极强的竞争壁垒。

西南证券还指出，公司引入珠海和谐安朗投资企业（有限合伙）向明诚体育集团增资3亿元，增资完成后和谐安朗将持有明诚体育集团6.98%股份。明诚体育集团系公司体育业务运营主体，旗下拥有双刃剑体育、耐丝国际、汉为体育等，2018年上半年实现营收5亿元、净利润6418万元。此次增资一方面体现和谐安朗对公司未来发展的坚定信心，同时也将增强公司体育业务综合实力。

西南证券预计2018～2020年EPS分别为0.50元、0.70元、0.88元。公司是国内稀缺的体育版权运营商，版权储备丰富、产业布局合理，维持“买入”评级。