中国7月经济数据解读：政策效果仍有时滞，预计经济缓中趋稳

8月14日，统计局公布了7月经济数据。2018年7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比名义增长8.8%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长5.5%。

多家机构对此次数据发布进行了点评，整理如下：

招商宏观：房地产投资的乘数效应可能在年内边际改善

招商宏观称，上半年房地产建安工程同比下降5.1%，扣除土地购置费的房地产投资增速为-4.9%，若非制造业投资在2季度的逆势回升，2季度经济增速可能很难达到6.7%。历史数据显示，房地产建安工程的走势与房屋施工面积相关性较高。2016-2017年虽然新开工面积曾出现较为明显的反弹，但由于房屋施工面积增速持续回落，因而房地产投资对经济的影响反而下降。若房屋施工面积增速能够持续回升，那么建安工程增速就会出现回升的态势，这就意味着房地产投资对经济的乘数效应将边际改善，房地产投资对经济增速和上游周期品的贡献将有所上升。招商宏观认为，虽然目前地产投资未见放松，但由于目前房地产库存处于较低的水平，这也会推动在一定程度房地产商加快施工进度，从而扭转过去几年房屋施工面积持续回落的不利态势。

中信宏观：政策放松效果尚未体现，经济数据低于预期

中信宏观称，投资增速继续回落，下滑0.5个百分点至5.5%。其中，基建投资拖累明显，1-7月累计增速回落1.6个百分点至5.7%（不含电力）；估测全口径的基建投资增速7月份大致为2.5%，回落近1.5个百分点，结合昨天公布的社融与财政支出数据看，政策边际放松的影响尚未体现。制造业投资继续弱修复，但设备工器具投资增速回落2个百分点，两项指标一升一降，显示经济内生动力仍需观察。房地产市场有积极变化，企业开发投资、商品房销售面积、土地成交面积与到位资金增速均有所回升，从固定资产投资其他项目的增速回落来推测，土地购置费对房地产投资的支撑作用可能有所减缓，以此推测，房地产投资中的建安投资可能有所好转，这对经济将构成一定支撑。

姜超宏观：生产需求双降，寻底之路漫漫

姜超宏观表示，经济寻底之路依然漫漫。7月经济继续走弱，生产端工业增速低位持平，需求端出口维持平稳，但投资、消费继续下滑，经济下行拐点进一步确认。8月上旬，41城地产销量增速再度回落转负，六大发电集团耗煤增速较7月继续下滑，表明8月供需起步偏弱。而作为最重要的领先指标，7月社融增速继续回落，意味着下半年经济寻底之路仍漫漫。地产、基建、消费是今年实体经济的关键词。过去两年居民加杠杆买房带动地产投资高增，但居民举债难以持续，而下半年地产投资仍面临下行风险。居民收入增速下滑叠加财富效应减弱，使得今年消费增速持续下滑，尤其汽车等可选消费增速。基建投资增速拐头向下是导致今年投资走弱的主因，7月底国常会、政治局会议表态托底基建，本周财政部发布意见，加快专项债券发行进度，均指向下半年基建投资有望反弹，并成为稳增长的重要抓手。但靠基建投资仍是走举债发展老路，唯有减税降费才是真正的出路。

申万宏源：政策效果仍有时滞，预计经济缓中趋稳

申万宏源认为，政策仍有时滞，预计经济将缓中趋稳。投资和社零增速回落，显示内需仍然较弱；且外围环境进一步恶化，新兴市场脆弱性凸显，出口仍然面临一定压力。但财政和货币政策均边际放松，金融条件已开始改善：信贷多增、社融回落趋势放缓、信用利差有所修复；而基建投资加码也有较强的确定性，预计下半年经济有望缓中趋稳。

兴证宏观：新旧动能转换期，政策效果待显现

兴证宏观表示，中国处于新旧动能的转换期，固定投资增速仍处于下行通道之中，7月固定资产投资累计同比下滑至5.5%，达到2000年以来的最低值。从分项来看，基建投资仍然是主要的拖累分项，房地产、制造业固定资产投资保持稳定。另外，统计数据表明，企业端整体偏谨慎， 使得供需状况未明显恶化相对而言，正面因素在于企业层面比较谨慎。在需求端明显下滑的背景下，工业产成品库存增速整体平稳，并未明显进一步上升。中观数据来看也是如此，钢铁行业的社会库存相比历史同期来看处于偏低位置。从7月工业企业产销率来看，产销率仍维持在偏高位置，供需状况并未出现明显恶化。

长城宏观：财政收入回升，支出回落