一财研选｜国六标准执行在即，车用催化材料成长空间广阔！

券商研报浩如烟海，投资线索眼花缭乱，第一财经推出《一财研选》产品，挖掘研报精华，每期梳理5条投资线索，便于您短时间内获取有价值的信息。专业团队每周日至每周四晚8点准时“上新”，助您投资顺利！

2018年9月2日目录

►国六标准执行在即，车用催化材料成长空间广阔！（广发证券）
►医联体共享平台加速发展，互联网医疗产业迎机遇（东北证券）
►9月银行策略：大行作防御，进攻配置优质中小行（天风证券）
►小卫星建设浪潮兴起，低轨市场空间望进一步拓宽（兴业证券）
►行业景气持续向好，郑煤机双轮驱动业绩超预期（中金公司）

1.国六标准执行在即，车用催化材料成长空间广阔！（广发证券）

继2016年底发布的轻型车国六标准，重型车国六排放法规于2018年6月28日正式出台，国六标准a、b分段执行时间表已经全部确定。

广发证券指出，为满足国六标准尾气排放要求，汽油车在优化TWC基础上，必须加装GPF，强化颗粒物处理。柴油车则需要使用DOC+DPF+沸石SCR+ASC的综合配置方案，降低氮氧化合物与颗粒物的排放。

汽车尾气催化器的加装或升级增加了对相关材料的需求。分子筛是SCR的关键催化剂材料；蜂窝陶瓷是各类催化剂的重要载体，目前主流的尾气催化用蜂窝陶瓷材料是堇青石；氧化铝是重要的涂层材料，国六标准下适用于汽油车的三效催化器和柴油车的DOC、DPF、ASC催化器。

广发证券认为，受益于国六等环保政策，中国蜂窝陶瓷市场新增空间广阔。以2017年汽油车和柴油车的产量为基础进行测算，国五标准下，国内蜂窝陶瓷的市场空间为0.6亿升。如国六实施，仍以2017年的汽车产量未测算基础，蜂窝陶瓷的市场空间将达到1.5亿升，国六标准实施带来的蜂窝陶瓷市场空间增量超过0.9亿升，到2020年蜂窝陶瓷市场容量将达到1.6亿升。此外，如果考虑国内淘汰国三标准以下柴油车，即蓝天保卫战提到的2020年底前要淘汰国三及以下排放标准营运中型和重型柴油货车100万辆以上，即便按照柴油车每辆配置蜂窝陶瓷载体30升，将驱动陶瓷载体的市场容量新增3000万升，保守估计国六标准下蜂窝陶瓷的市场容量将达到1.8～1.9亿升。

广发证券指出，以蜂窝陶瓷使用量为基础，按照分子筛对应每升蜂窝陶瓷涂覆用量约150g计算，国六实施后分子筛在中国将开拓6063万吨的巨大市场，并且伴随国六标准的阶段性深入，分子筛的量也会相应增加，届时市场需求将进一步兑现。此外，如考虑2020年底前要淘汰的国三及以下排放标准的100万辆营运中、重型柴油货车以上，按照陶瓷载体3000万升的保守配置，以150g/L的涂覆率计算，对应的分子筛应在4000吨以上，则因两项政策驱动，国内分子筛的市场容量会超过1万吨。

广发证券建议重点关注标的：万润股份（002643.SZ）、国瓷材料（300285.SZ）。

2.医联体共享平台加速发展，互联网医疗产业迎机遇（东北证券）

国务院办公厅近日发布《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》，对医联体、远程医疗、处方外流以及互联网+医疗健康等领域有重点工作任务安排。

《工作任务》指出“完善医保支付、人事管理、服务价格、财政投入等配套措施，促进医疗联合体建设和远程医疗服务”。东北证券指出，目前医联体架构基本搭建起来，但相关的配套措施并没有完善，比如上级医院对下级医院的远程阅片服务如何收费，是否能否医保报销，如何激励上级医院向下导诊等。如果医联体配套措施逐步完善，医联体有望正向运转起来，基于医联体的信息化服务、运营服务也将有望加速发展。

《工作任务》指出“制定零售药店分类分级管理的指导性文件，支持零售药店连锁发展，允许门诊患者自主选择在医疗机构或零售药店购药”。东北证券认为，推进零售药店分级管理和允许门诊患者自主选择在零售药店购药，均旨在推动处方外流加速发展。目前处方共享平台是处方外流落地的有效途径，作为中立第三方的医疗信息化厂商是平台搭建的最佳的建设方。现在医疗信息化厂商大力推进处方共享平台发展。处方共享平台市场空间将达百亿规模，有望给医疗信息化产商带来较高业绩边际增长空间。

《工作任务》还指出“健全互联网诊疗收费政策，进一步完善医保支付政策，逐步将符合条件的互联网诊疗服务纳入医保支付范围”。东北证券认为，把互联网医疗纳入医保体系，将刺激居民采取互联网形式满足就医需求。互联网医疗服务的加速推进，将刺激线上挂号、线上支付、处方外流等领域发展，促进互联网+医疗健康生态体系正向发展，比如网上预约挂号增加，远程复诊的人数增加，线上处方外流的数量增加。

东北证券重点推荐卫宁健康（300253.SZ）、创业软件（300451.SZ）；推荐关注思创医惠（300078.SZ）、东华软件（002065.SZ）、久远银海（002777.SZ）、和仁科技（300550.SZ）。

3.9月银行策略：大行作防御，进攻配置优质中小行（天风证券）

2017年初以来，A股银行板块涨幅前6名为四大行和零售银行龙头（招行、宁波）。天风证券认为，这与市场利率走高和强监管不无关系。市场利率高时，股价是对负债端的重定价；市场利率低位时，比拼的是资产能力。

天风证券认为，市场利率走高对股份行不利。股份行存款占比普遍不高，负债成本受市场利率影响大。2017年，四大行整体负债成本率1.59%，同比下降4基点；股份行（除招行外）整体负债成本率2.57%，同比大升35基点，净息差收窄30基点。

当前，市场依然非常担忧贸易摩擦与汇率问题以及由此引起的经济下行风险，制约股市表现。天风证券认为，市场情绪低迷时，主要关注资产质量，大行因其信贷投放两端化（企业贷款主要投政府项目与个贷则主要放房贷），资产质量优异，且2018年上半年业绩亮眼，为防御之选，首选农业银行（601288.SH）：2018年上半年拨备前利润增速高达16.3%，资产质量显著改善。

市场情绪转好时，市场更关注未来业绩弹性。前两年较高的市场利率与强监管压制了中小行的成长性，2018年三季度在内有经济下行压力外有中美贸易摩擦之下，政策已较大调整，市场利率明显下行，中小行迎来转机。市场利率走低带动负债成本下降提升净息差，监管放松迎来资产扩张的机会，成长性有望提升。天风证券主推股份行的兴业银行（601166.SH）、平安银行（000001.SZ）、招商银行（600036.SH）、光大银行（601818.SH），城商行的南京银行（601009.SH）、上海银行（601229.SH）、宁波银行（002412.SZ），以及农商行的常熟银行（601128.SH）。

4.小卫星建设浪潮兴起，低轨市场空间望进一步拓宽（兴业证券）

8月30日，中国航天科技集团公布推动航天强国建设的路线图。未来3年，我国将着力实施多个国家科技重大专项任务，包括全面开展载人空间站建设，实施嫦娥四号月球背面着陆巡视探测和嫦娥五号采样返回，实施我国首次火星探测工程，全面建成北斗三号全球卫星导航系统和高分辨率对地观测系统。

兴业证券指出，我国近年来涌现出零壹空间、蓝箭航天、星际荣耀等一批民营运载火箭企业，有望给我国中小型火箭市场提供更多的选择，有效提升低轨道运载能力并降低发射成本。随着技术的发展，低轨道通信卫星高通量、小型化、集成化、低成本等特性逐步显现，功能性与实用性均显著增强。

我国小卫星星座计划主要有航天科技集团“鸿雁星座”计划和航天科工集团“虹云工程”等。我国低轨小卫星市场潜力巨大，仅“鸿雁星座”计划、“虹云工程”便可带来四百余颗小卫星需求，但与Space X的4000余颗存在很大差距，随着未来低轨小卫星星座应用领域的不断成熟，以及民营火箭企业投入运营等带来的火箭发射能力上升、成本下降等契机，我国低轨小卫星市场空间有望进一步拓宽。

卫星移动通信系统包括三个部分，即空间段（卫星）、地面段（地面控制站）和用户段（用户终端）。由于低轨道小卫星星座中卫星数量众多、相对移动快，因此须将所有卫星组成卫星网络的方式协同工作，即组成卫星星座。通常一个卫星星座由多个位于不同轨道平面的卫星环组成，每个卫星环又由多颗在同一轨道内不同相位上运行的卫星组成，因此星座设计是小卫星应用中的重要问题。

兴业证券认为，决定低轨道卫星通信星座成功与否主要有三个方面因素：发射（发射成本、火箭运力）、卫星（卫星成本、使用寿命）和市场需求。历史上已有因条件不成熟而失败的案例，时至今日，随着技术的发展，低轨道通信卫星的高通量、小型化、集成化、低成本等特性逐步显现，卫星的功能得到了极大的提升，实用性增强。同时网络覆盖的需求也从人口密集的城市向地表，甚至海洋其他方向快速拓展，使得需求端市场逐步成熟。

兴业证券指出，我国小卫星研制企业主要有中国卫星（600118.SH）、航天电子（600879.SH）、中国科学院微小卫星创新研究院等。其中中国卫星以及背靠的航天五院是我国卫星研制的国家队，是当之无愧的主力军。

5.行业景气持续向好，郑煤机双轮驱动业绩超预期（中金公司）

郑煤机（601717.SH）日前披露2018年半年度业绩，营业收入127.20亿元，同比增长290%；归属母公司净利润4.56亿元，同比增长179.7%，对应每股盈利0.26元，超过市场预期。

中金公司认为，公司业绩超预期主要是由于煤机业务快速增长及SEG并表。扣除SEG并表贡献的收入71.24亿元，2018年上半年公司收入为55.96亿元，同比增长71.6%。上半年煤机总产量同比增长28%，销售收入35.65亿元，同比增长65.6%。汽车零部件（亚新科）收入20.31亿，同比增长83.1%。上半年公司综合毛利率为19.76%，同比下降1.9个百分点，预计主要是受SEG并表产品结构变化导致。

中金公司指出，上半年公司销售、管理、财务费用率分别为3.7/8.4/0.9%，同比下降1.2/0.2/0.1个百分点。其中，SEG占公司管理、财务费用的比例分别为59.5%/40.2%，并购借款利息费用占比为45.5%。未来伴随SEG在国内逐步扩张，费用率改善，盈利能力有望逐步提升。上半年公司经营活动净流出3.48亿元，较去年同期下降146.1%。

2018年1-7月，煤炭开采和洗选业营业收入、利润总额分别同比增长4.6%/18%，延续了2017年以来持续向好的态势。上半年全行业产能利用率为72.9%，较2016年不到60%的利用率水平显著提高。中金公司认为，伴随煤炭企业盈利能力持续修复，设备更新及产能优化购置新机需求足部释放，煤机景气周期仍有望延续。

考虑煤机行业高景气、SEG并表，中金公司将公司2018年度盈利预测从5.55亿元上调55.6%到8.63亿元，预计公司2019年度盈利11.49亿元。公司当前A股股价对应2018/2019年12.1/9.1倍P/E，维持中性评级。

国信证券预计公司2018～2020年净利润为10.11/11.34/13.55亿元，同比增长255.6%/12.2%/19.5%，对应PE10/9/8倍，维持“买入”评级。

太平洋证券则根据公司业务发展进度及规划，预计公司2018～2020年营业收入分别为88亿元、105亿元、124亿元，归母净利润分别为7.25亿元、8.98亿元、11.82亿元，对应PE分别为14X、11X、8X，维持“买入”评级。