淡季主业爆发大涨2成 创新驱动伊利半年400亿领跑行业

随着市场集中度的提升，强者恒强的局面在乳业行业愈发明显。

乳企伊利股份（600887.SH）于近日交出了中报成绩单，上半年营收近400亿，营收净利润持续双增，进一步巩固了国内乳业龙头的地位。在多家券商看来，在创新战略驱动下，上半年市场淡季无碍伊利业务线全线增长，财务健康度进一步上升，未来五强千亿的目标可期。

伊利核心业务淡季集体爆发

公告显示，伊利上半年实现营业总收入399.43亿元，较上年同期增长19.26%，净利润34.69亿元，继续领跑行业。

从业务板块看，伊利的核心业务板块都实现了整体性增长，主营业务收入395.13亿元，同比大增20.47%。

其中上半年液体乳业务收入319.2亿元，较去年同期大增20.5%，进一步巩固了行业第一的位置，通过聚焦关键产品和新品推广，伊利目前液体乳业务发展均衡。尤其是借助渠道深耕，在3-4线市场伊利液体乳逐步发力，据凯度调研数据显示，2017年伊利常温液态类乳品市场渗透率80.1%。

记者此前了解到的数据显示，在江西九江永修县，一个乡镇市场，今年1月份伊利液体乳销售额就同比增长137%。

另一方面，今年上半年伊利的酸奶业务取得了历史性突破，近年来，各家乳企都加大了在酸奶业务上的投入，今年上半年，一方面伊利的酸奶业务通过深入洞察消费者需求，新品创新持续发力， JoyDa利乐冠、畅轻PET、每益添百香果、芝士酸奶陆续上市，通过产品创新，持续提升差异化竞争能力，在行业同质化竞争中实现突围。同时也帮助伊利的酸奶业务，在当下行业趋势放缓和市场竞争激烈的双重压力下，增长远高于行业水平。

尼尔森数据显示，伊利常温液态奶业务的市场零售额份额比上年提高了2.4个百分点，低温液态奶及婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期分别提高了1和0.8个百分点。

与此同时，伊利传统的冷饮业务和奶粉业务都有明显增长，数据显示，冷饮业务收入37.2亿元，同比增长14.8%；伊利的奶粉业务通过加快母婴渠道拓展，大力推动会员营销和整合营销，提高消费者产品及服务满意度等一系列举措，主打产品“金领冠珍护”销量大幅增长，也带动上半年奶粉和奶制品板块实现收入38.7亿元，同比增长27.3%。

在业内看来，国内乳制品市场竞争饱和的情况下，市场份额寸土必争，尤其在竞争对手加大了市场营销力度的基础上，伊利上半年大象起舞实属不易。

与此同时，随着伊利的整体性增长，公司的财务健康度明显提升。

数据显示，伊利上半年的现金流量净额大幅提升86.73%，较去年同期的28.29亿元提升至今年的52.83亿元，经营活动现金流净额增幅比例高于净利润增幅。分析人士看来，从经营活动现金流的获利能力正在增强不难看出，伊利目前市场业务稳定，销售增长明显，盈利能力强劲，并非纸面财富。

上半年伊利产品库存去化效果十分明显。库存商品从16.94亿下降至12.93亿，下降近4亿元库存商品；包装材料从3.05亿下降至1.35亿；半成品从3.04亿下降至1.94亿。另一方面，公司的短期借款也从78亿下降至36.7亿，降幅53.27%。

创新成本轮竞争胜负关键

行业数据显示，国内乳制品行业正在迎来新一轮繁荣期。

尼尔森零研数据显示，上半年国内乳品细分市场得到快速发展。其中，在实体零售终端，奶粉、低温纯牛奶与常温酸奶的零售额，分别比上年同期增长14.8%、16.1%、18.6%。与此同时，在线上零售渠道，乳品交易规模也在继续扩大，其零售额比上年同期增长36.8%。

但不难发现，驱动这一轮行业增长的并非是行业性的整体增长，伊利的增速远远高于部分地方区域乳企，行业第一梯队和第二梯队的差距正在拉大。

证券分析师马浩博指出，目前中国乳品消费成长空间巨大，但产品结构升级已成为主要的市场驱动力，高端和新品是主要的利润增长点。

在业内看来，下一步创新力为代表的综合实力的竞争，是此轮乳企间竞争的胜负关键。

伊利集团董事长潘刚曾多次表示，“要让创新成为伊利的态度”，并以创新思维打造企业文化。而在“伊利即品质”的企业信条引领下，伊利把握市场新机遇、洞察消费者新需求，以产品赋“芯”、模式革“芯”、技术创“芯”、标准立“芯”，推动了企业和行业的高质量发展。

从伊利的业绩上不难看出，公司的“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“每益添”、“Joy Day”、“金领冠”、“巧乐兹”、“甄稀”等重点产品系列的销售收入比上年同期增长30%以上；这一系列产品也都是近年来伊利在创新研发上的成果，而今年上半年，伊利的新品销售收入占比较上年同期的基础上，再提高了5个百分点。

而正是借助不断品类和技术创新，伊利已打造出11个年销售额10亿以上的子品牌，常温酸奶品牌安慕希更是已经突破百亿大关。

与此同时，伊利通过洞察和研究消费者需求，不断加速健康食品的研发进度，今年上半年还推出了植物蛋白饮料“植选”系列豆乳、能量饮料“焕醒源”、果昔酸奶饮品“果果昔”、女士配方奶粉“优悦”、高端饮用型酸奶“畅轻PET”等产品，市场反馈良好。

事实上，这一系列的创新正在帮助伊利增长不断提速。根据伊利年初公布的目标，预计2018年全年收入目标为770亿，目前这一目标已完成过半。

中泰证券分析师范劲松表示，2018年伊利创新动作频频，包括新成立了奶酪事业部、健康饮品事业部、国际业务部和东南亚项目组,展示乳业品类扩张和全球织网布局的决心。考虑到乳制品消费升级+渠道下沉,以及未来品类和全球扩张带来的增量，预计伊利2018-2020年营业收入分别为788亿、907亿、1035亿元,同比增长15.8%、15.1%、14.2%；随着公司份额加速提升,龙头优势凸显,“五强千亿”的目标预计顺利实现。