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一财研选|盈利模式逐步清晰,充电运营市场进入快速发展期!

第一财经2018-09-12 19:29:56

简介:中信证券认为,国家陆续出台多项政策驱动充电设施快速发展,随着“充电电费+充电服务费”的收费标准基本确立,充电运营环节盈利模式逐步清晰,带动行业进入快速发展期。


 

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2018年9月12日目录

►盈利模式逐步清晰,充电运营市场进入快速发展期(中信证券)
►上游资本支出强势回暖,油服业景气有望继续上行(申万宏源)
►个人房贷利率接近见顶,地产蓝筹估值具备吸引力(中信证券)
►新能源汽车增长势头强劲,年销量高增长可持续(中信建投)
►成功收购北京豪威进军CIS,韦尔股份有望大展宏图(中泰证券)

 


1.盈利模式逐步清晰,充电运营市场进入快速发展期(中信证券)

电动汽车充换电主要包括慢速充电(交流充电桩)、快速充电(直流充电站)、更换电池(换电站)和无线充电四种模式。其中,交流慢充桩简单但低效,技术成熟,主要以量取胜;直流快充桩高效但复杂,适合专业化集中运维,并向着大功率、智能化方向发展;换电站模式适用于商用车,但投入成本高,电池规格和标准需要统一;无线充电技术目前仍处于研发测试阶段,大规模推广尚需时日。

中信证券认为,国家陆续出台多项政策驱动充电设施快速发展,随着“充电电费+充电服务费”的收费标准基本确立,充电运营环节盈利模式逐步清晰,带动行业进入快速发展期。

根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》规划,至2020年国内将建成480万个充电桩和1.2万座充电站,满足500万辆电动汽车充电需求。新版电动汽车充电标准亦于2016年落地实施,基本完成国内充电行业标准建设,满足充电设施产业发展需要,为行业快速增长奠定基础。

截至2018年上半年,国内新能源车桩比为3.6:1,比例依然严重失衡,至2020年充电桩规模缺口达420万个,充电站亦具备约90%的增量规模空间。预计2018~2020年国内充电桩建设市场规模超500亿元,其中充电设备/裸站投资约各占一半。同时,充电资源区域分布不均衡、私人桩配建率不足等问题亦有待逐步解决。

随着电动汽车保有量快速提升和充电设施布局优化,国内充电市场逐步由重建设转向重运营,以收取充电服务费为核心的多元盈利模式之下,充电运营环节市场需求巨大,预计未来三年市场空间超千亿元。

中信证券认为,短期看,国内电动汽车与充电桩配比失衡,充电设施供不应求,充电桩建设有望再次提速,设备厂商增长弹性较强,建议优选具备稳定份额和竞争优势的大功率直流快充桩制造商,推荐国电南瑞(600406.SH)、科士达(002518.SZ),关注许继电气(000400.SZ);中长期看,随着国内电动汽车保有量快速增长释放巨大的充电需求,公共充电设施利用率有望迎来持续提升,看好优质运营商的业绩改善和利润释放,推荐国内充电桩运营龙头特锐德(300001.SZ)


2.上游资本支出强势回暖,油服业景气有望继续上行(申万宏源)

2018年上半年在需求增长强劲以及OPEC超额减产情况下,全球原油市场库存逐步消化,基本面从供应过剩逐渐转向紧平衡,叠加中东地缘政治因素升温,Brent原油连续期货结算均价为71美元/桶,同比上涨35%。

考虑到当前OPEC剩余产能有限,美国对伊朗的制裁可能导致原油供应紧张,同时伊朗可能采取退出伊核协议以及封锁霍尔木兹海峡等行动,提升地缘政治风险,申万宏源看好2018年下半年油价,并认为2019年中枢有望进一步抬高。

申万宏源指出,三桶油2018年上半年盈利改善明显,中石油、中海油经营利润同比分别增长332%、89%,中石化上游大幅减亏。2018年上半年中石油与中石化完成上游资本支出同比增长29%与57%,中海油资本支出同比持平,在油价驱动下,油公司业绩改善,逐步加大上游资本支出,对油服行业形成直接的利好。

2018年上半年国内陆上油服率先复苏,石化油服盈利扭亏,其中专用设备类公司业绩增长最明显,如杰瑞股份、通源石油,而海上的油服和工程类公司出现亏损;一季度为淡季,二季度大多数油服公司经营得到改善,环比来看单季中海油服、海油工程、贝肯能源和石化机械等实现了扭亏,而杰瑞股份和通源石油的佳绩也主要由二季度贡献。

申万宏源指出,油气关乎国家能源安全,政策推动油气勘探开发加速。按计划中国石油、中国石化和中海油全年分别同比增长7.9%、54.7%和40%~60%。8月三桶油新闻官网陆续发文响应国家领导人要求,将油气勘探开发放在能源安全战略的高度,9月国务院政策出台鼓励保障天然气勘探开发,进一步促进三桶油资本支出顺利释放、保证完成计划目标,并为后续油服需求提供了支撑。

申万宏源认为,后续在对油价预期抬升和盈利向好的情况下,油公司资本支出有望进一步增加。在政策红利的推动之下,油服行业景气将逐渐上行。申万宏源认为中海油资本支出下半年增速突出,看好国内海洋油气未来发展空间,推荐海上油服类公司海油工程(600583.SH)、中海油服(601808.SH),作业新疆的贝肯能源(002828.SZ),油气装备的龙头公司石化机械(000852.SZ)以及布局北美业务的通源石油(300164.SZ)


3.个人房贷利率接近见顶,地产蓝筹估值具备吸引力(中信证券)

中信证券认为,楼市短期技术指标呈现销售量价调整迹象。连续两周二手房价下降后,18个大中城市二手房价在上一周出现上升。但这种成交价回升并没有伴随销售放量,最新一周交易量仍比7月第一周下降多达23.8%。新房方面,中国指数研究院所覆盖的8个重点城市去化率下降到72%,达到2018年3月以来样本去化率最低点。

不过,中信证券认为,中长期积极因素酝酿——按揭贷款利率或接近顶部。融360报告显示,2018年8月首套房房贷利率达到5.69%,比7月上升0.02个百分点,涨幅较之过去几个月明显回落。中信证券相信,随着流动性走向合理充裕,其他领域信贷需求可能不足,未来个贷利率继续上升空间或很小。

短期来看,中信证券认为企业并不着急降价,市场预期也不会很快扭转,因此2018年下半年全国商品房销售增长很可能慢于上半年。但是,基本面的一些积极因素,尤其是信贷的变化,可能在2019年春天进一步显现,从而推动2019年整体的销售表现良好。尽管基数很高,从目前情况看,中信证券初步判断2019年全国商品房销售额仍有同比正增长可能性。

中信证券相信,房地产税改革不会增加绝大多数居民的负担,也不会造成房地产市场大起大落。目前,主要的政策仍是限价、限购、限贷等区域性政策。9月到来之后,各地出台政策的频率比8月有所下降。土地市场转冷趋势进一步确认。随着销售去化可能降温,房价趋于稳定,企业增加土地储备的意愿和能力都在下降,土地市场竞争的激烈程度也在明显下降。这并不一定意味着企业可以不断取得低价土地,却意味着龙头开发企业“踩雷”的风险在持续下降,经营稳定性在明显提高。

中信证券看好长线资金持续增持托底、看好地产蓝筹的反弹。2018年9月10日,平安入股华夏幸福已经完成股票登记。中信证券相信,日趋稳定的政策和基本面,客观上增加了地产资源价值确定性,也增加了地产板块从底部反弹的可能性。中信证券看好蓝筹龙头,推荐招商蛇口(001979.SZ)、万科A(000002.SZ)、中南建设(000961.SZ)、华侨城(000069.SZ)、新城控股(601155.SH)、华夏幸福(600340.SH)、金地集团(600383.SH)等。


4.新能源汽车增长势头强劲,年销量高增长可持续(中信建投)

日前,乘联会公布8月份全国新能源乘用车销量数据,中汽协公布8月份全国新能源汽车总体产销情况。

根据中汽协数据,8月份新能源汽车实现销量10.1万辆,环比增加20.9%,同比增加49.5%。从1-8月份累计销量来看,新能源汽车总量为60.1万辆,同比增加88%。

中信建投指出,8月份新能源乘用车销量走强,插电混动继续强势增长。根据乘联会公布的数据,8月份新能源乘用车合计月度销量超过8.4万台,同比增长59.7%,单月环比增长18.9%,上升势头强劲。其中插电混动乘用车同比增长147%,达到25989辆,占总数的31%;纯电动乘用车同比增长38%,达到58237辆,占总数的69%。插电混动延续了强劲的增长趋势,但纯电动乘用车仍占新能源乘用车总数的三分之二以上。

在厂商市场表现方面,中信建投指出,比亚迪8月表现依旧强劲,销量达到两万台,同比增长77%,巩固了自己的龙头地位。上汽8月的表现同样出色,销量达到1.1万台,同比大增160%。同属第二集团的北汽新能源和吉利销量分别为9187台和8487台。位于销量榜前列的企业整体处于高速增长的状态,而长安、五菱、知豆等以生产小型A00车为主的企业则走势偏弱。

帝豪EC7跃居纯电动车榜首,比亚迪两款车型销量领跑插混分车型来看,在纯电动乘用车方面,吉利旗下的帝豪EC7本月环比大增86%,销量达到4647辆,力压奇瑞eQ、比亚迪元、比亚迪e5、荣威Ei5等车型,跃居纯电动车榜首。插电混动方面,比亚迪旗下的比亚迪唐和比亚迪秦以5043辆和4091辆稳居前两位,荣威I6紧随其后,销量为4012辆。

中信建投认为总体来看8月份新能源汽车总体向好,在传统燃油车销售表现不佳时成为拉动汽车市场的核心驱动力。根据乘联会数据,目前2018年前8个月新能源乘用车累计销量已达50.7万台,同比增加100%,预计今年未来几个月新能源乘用车销量增长的势头仍将持续。

中信建投推荐星源材质(300568.SZ)、当升科技(300073.SZ)、璞泰来(603659.SH)、创新股份(002812.SZ)、汇川技术(300124.SZ)、方正电机(002196.SZ)


5.成功收购北京豪威进军CIS,韦尔股份有望大展宏图(中泰证券)

近日,韦尔股份(603501.SH)发布公告收购北京豪威的最新进展。中泰证券指出,豪威是世界第三大CIS厂商,自成立以来,CMOS传感器累计出货超过65亿颗,在手机市场地位稳固,已经成为华为、小米、OPPO、VIVO等厂商的供应商。产品方面,豪威1300万以上像素的高端CIS占比逐渐增加,公司产品结构进一步改善。另外豪威在安防、汽车、AR/VR等市场布局深厚,行业地位领先。此次收购能进一步完善公司影像领域布局,分享智能时代CIS芯片市场的成长红利。

智能手机是CIS的主要应用领域。中泰证券研究发现,如今智能手机厂商都在寻找新的手机性能以谋求差异化的竞争优势。伴随着双摄、多摄渗透率的提高以及3D传感技术的普及,CIS在手机领域的需求将会增加;在汽车领域,BDO数据显示豪威占汽车市场份额高达29%,随着ADAS与自动驾驶的迅速发展,市场对车载摄像头的数量需求将会大幅增加。在安防领域,公司的夜鹰Nyxel技术通过对灵敏度的改进使得豪威的图像传感器能够在相同的近红外光量下成像更清晰并且可以检测到更远的成像区域,降低总功耗。公司在AR、医疗领域也取得了新的突破。

公司是国内少有的同时具备半导体产品设计和分销能力的公司。公司设计业务可以借助分销业务的渠道优势,获取更加全面的市场信息,有针对性地更好地了解客户需求。同时,公司通过的自主研发设计产品能够向下游终端客户提供更好的解决方案及专业化指导,进一步提高客户粘性。中泰证券指出,公司两种业务相互促进、相互发展,具有很好的协同效应。根据ICinsights的数据,电源管理IC在2016年约占59%的市场份额,是这个领域规模最大的产品,随着移动智能设备、汽车和通信等领域对IC电源管理芯片需求量的增加,认为公司将会在这一领域开拓更大的市场。另外,自去年开始,功率器件相继出现缺货的情况,8寸晶圆的供不应求,市场需求旺盛,使得上游功率器件开始涨价,驱动了公司分销业务的爆发式增长。

公司设计和分销业务相辅相成,稳步增长。中泰证券看好公司在模拟IC和分立器件领域的成长。若不考虑收购豪威和思比科对公司盈利能力的影响,预计公司2018~2020年实现营收44.7/54.7/70.3亿元;归母净利润4.2/5.9/7.3亿元,目前对应PE41x/29x/24x。若考虑收购豪威和思比科备考利润,假设2019年开始并表,2018~2020年归母净利润为4.2/11.4/15.8亿元,首次覆盖给予“买入”评级。

 

 

责编:周毅

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