北向资金流入加速，外资为何抓紧“抄底”？

近来，A股大盘持续在底部徘徊，成交量与成交额屡创新低，而外资流入速度却在加快，成为注入市场的一股活水。

统计显示，9月19日，北向资金净流入9.38亿元，其中沪股通净流入7.79亿元，深股通净流入1.59亿元。纵观近期的北向资金走势，沪、深股通已连续5个交易日保持净流入，近一个月净流入271.8亿元，近六个月净流入1914.24亿元，该项金额达到历史净流入资金的三分之一。

外资的加紧布局，多家机构认为一方面是基于价值投资的理念，另一方面是因为A股处于历史估值洼地。招商证券认为，2017 年以来外资加速流入A股，今年市场不断下调但不改外资流入趋势，外资已成为A股市场的重要参与者，增强了长期价值投资者的力量。

多方原因加速布局

根据东方财富的统计，近一个月以来沪股通净流入163.31亿元，深股通净流入108.49亿元；近六个月沪股通净流入1200.25亿元，深股通净流入714亿元，外资布局速度明显加快。

中金表示，预计外资在A股的持股比例将延续近年呈现的加速上升态势，在未来5年-10年内从当前持股约2%左右上升至5%-10%的比例，平均每年净流入A股的资金有望达到2000亿-4000亿元人民币。如果届时A股自由流通市值比例在50%左右，外资合计持股占A股自由流通市值比例有望达到20%左右，可能成为A 股最大的持股机构类别。这将给A股带来较大的结构性变化。

前海开源基金首席经济学家杨德龙也持类似观点，他认为随着A股国际化程度的提高，将来外资在A股市场的占比也会逐步增大。“根据测算，现在外资在A股市场的总市值占比只有2%，占A股自由流通市值6%左右。在未来的5到10年，外资占到A股市场的总市值有可能提到10%左右，这会给A股带来大量的增量资金。”杨德龙称。

外资加速进入A股正当时，认为外资“抄底”的声音不绝于耳。国盛证券认为，外资增配A股有三方面的原因，一是在沪港通开通前，外资进入A股的门槛较高，渠道受限，导致A股在全球市场中长期被大幅低配，当前仍处于“水往低处流”的过程。而在经历过去两年的加速流入后，A股当前的外资占比也仅为2.4%，远远低于海外市场。随着沪、深港通的开通和入场渠道的拓宽，外资加速流入此前在全球市场中被大幅低配的A股。

二是对外开放进程加快，国际资本的进入渠道进一步拓宽。当前中国内地资本市场仍处于对外开放的初始阶段，参照中国台湾以及韩国股市的国际化进程，在开放初期外资流入速度最快、边际增量最大，一定程度上弱化了强美元周期的冲击。

三是估值吸引力提升。从中国台湾与韩国股市的外资流入变化可以看出，外资进入新兴市场后普遍呈现低风险偏好属性，资金流入规模与市场估值水平呈较明显的反向关系，在市场估值水平较低时，外资成交较为活跃。近期市场连续调整，A股估值水平也已经接近历史底部区域，估值吸引力提升也成为推动外资流入的重要因素。

外资偏好彰显价值投资理念

在A股低估值时刻杀入，市场普遍认为外资价值投资的理念在发挥作用。杨德龙表示，外资流入不仅给A股带来增量资金，更重要的是带来价值投资理念。外资普遍注重基本面选股，注重长期投资。因此在外资占比不断增大的情况下，A股市场投资理念会更加偏向于价值投资。对于国内投资者来说，抛弃“炒股票”的传统办法，转向基本面选股，转向长期投资，是大势所趋。

价值投资理念也彰显在外资投资的股票类型中。从中报披露的QFII持仓情况来看，二季度外资增仓的个股共有148只，占全部QFII持仓个股的60%，减仓的仅有49只，有74只个股的QFII持股变动比例超过100%。截至2018年6月30日，宝钛股份、工业富联、华策影视等21只个股的持有QFII家数在3家以上，北京银行、重庆啤酒、栖霞建设等10只个股的QFII持仓占总股本比例超过5%。

中金认为，外资带来的改变主要有几个方面，一是小盘股边缘化，出于流动性等因素的考虑，海外投资者往往会回避市值过小的股票；对于估值选择的标准往往更加严苛；较为偏好盈利能力强的公司。二是选股偏价值，偏好科技、消费及医药等新经济领域。三是质优龙头可能被外资集中持股。四是换手率下降，持股逐步长线化。估值国际化、与国际市场联动增强。

招商证券也认为，外资配置A 股偏好大市值、低估值、优业绩、高股息的个股。外资高比例持A股的基本思路是精选龙头，兼顾价值成长，部分股票的持股占自由流通股比例已经超过30%。

具体来看，QFII和沪、深股通持股市值为150亿元以上的个股占比分别为40%、30%，远高于全市场16%的水平；QFII、沪深股通持股中PE（TTM）在30倍及以下的个股分别占比为68%、64%，而市场分布占比为51%；QFII持股中ROE（TTM）在10%-20%和超过20%的股票比例为40.4%、18.4%，均高于市场27.9%、6.5%的水平；QFII、沪深股通近12 个月股息率超过1%的股票比重分别为55%、45%，市场仅为37%。

杨德龙表示，整体来看，当前市场已经逐步完成了筑底的过程。随着不确定性逐步消除，抄底资金有望不断入场，从而带来市场的反弹机会。在市场的底部坚定信心，坚定持有一些优质公司是最好的投资策略。