QDII基金经理独家受访谈美股：近期谨慎！

近期美股迎来年内第二次回调，此次科技股首当其冲。据Wind数据统计，截至10月24日，10月以来纳斯达克指数已累计下跌11.66%，而道琼斯工业指数和标普500指数同期分别跌7.09%、8.85%。

对于美股后市，国海富兰克林拟任QDII基金经理狄星华近期接受第一财经采访时表示，未来两个季度美股可能面临一定调整压力，尤其明年科技股表现或有所分化，后市美股投资需忽略指数，精选个股、力求把握超额收益。

当前美股究竟是个怎样的市场？

自2008年金融危机结束后，美股开启了长达近10年的大牛市，虽然中途几经波折，但最终总能再创历史新高。在狄星华眼里，美股是一个拥有众多优质上市公司、投资环境较好的市场，尽管今年有一定调整，但中期来看美股市场的五大特征并未发生明显变化：

第一，牛长熊短，“一涨就能涨很久”，虽然期间也会遇到坎坷，但市场消化后依然能重拾升势。

第二，机构投资者居多，交易比较理性，公司股价以基本面驱动，综合盈利和估值给出目标价。

第三，政策风险相对较小，投资环境稳定，尤其行业层面，比如历史上互联网行业可能十年才出某一政策影响股价。

第四，市场容量比较大，来自不同国家的优秀公司都可以在美股发行ADR(美国存托凭证)，投资者可借此分享公司红利。

第五，经济基本面向好，美国宏观经济健康、平稳向上，在此支撑下，美股市场增长的能见度相对较高、前景向好，与全球其他市场相比中长期配置价值显著。

但2018年以来美股波动明显加大，其中有两次回调尤为牵动市场神经。第一次在2-3月，道琼斯工业指数两个月内急挫7.83%，同时纳斯达克指数和标普500指数分别下跌4.7%、6.48%，彼时美股崩盘论甚嚣尘上；第二次即为10月以来的这波回调，纳斯达克指数震荡更为剧烈，美股市场也再度被质疑估值过高。

（数据来源：Wind，截至日期：2018.10.24）

对此，狄星华持不同观点。她认为，从行情分化角度去看，美股其实并没有被高估，遑论严重高估。比如今年个股层面涨跌数量各半；同时虽然美股指数上涨，但个别板块如中概股，平均调整幅度也达30%左右。整体而言，标普500指数估值仍处于1990年以来的历史中枢附近。

至于近期美股的调整，狄星华从大类资产角度分析称，年内除美股及能源外，其余全球资产均处于下跌通道，欧洲、韩国、中国台湾地区等资产价格纷纷下跌。在全球资产价格调整的过程中，美股的适度估值下修也是正常的，不必过度担忧。

十年超级大牛市还能延续多久？

但狄星华也坦言美股风险隐患确实存在。她分析表示，一方面，美联储11月大概率会进一步加息，明年市场预期会再加三次，从而继续推升美债收益率，再叠加年末资金有获利了结的倾向和科技股投资淡季，所以预计从今年四季度到明年一季度美股可能会面临一定的调整压力；

另一方面，明年科技行业增速可能略有放缓。考虑到今年为特朗普政府减税新政的第一年，低基数+减税使得年内美国企业的业绩增速较快，而明年低基数因素不再，尽管企业业绩可能会继续增长，但增速或将下降。

展望美股后市投资，狄星华表示，整体来看，1-2季度内持谨慎乐观态度，但中长期依然看好美股配置价值，预计科技股表现会趋于分化，因此优先看好科技创新、信息技术、先进制造方向上市公司：

具体包括以互联网，大数据为核心，有强大壁垒的垄断平台型公司；

云计算，人工智能领域的领先企业，随着行业渗透率提升而受益的科技类公司；

在半导体技术，材料，设备领域技术领先，中短期难以超越的垄断公司；

以先进制造业，工业自动化为核心的，享受全球制造智能化的龙头公司等。

在此基础上，她还提醒，虽然目前美国经济依旧表现强劲，但接下来需要关注两大风险事件：一是11月6日开始的美国中期选举；二是11月底中美两国贸易谈判进展。如果两者结果向好，那么全球主要股市有望迎来新的契机。

据悉，狄星华为研究员出身，此前主要从事全球科技股产业链研究，深耕半导体行业公司，曾任道琼斯咨询(上海)有限公司分析师，易唯思商务咨询有限公司高级分析师，现任国海富兰克林拟任基金经理兼高级研究员，其参与管理的首只公募基金——国富全球科技互联(QDII)已启动发行。

（绝对值 唐玲玲）