社论：引导预期纾解民企融资难

在国务院常务会议日前决定设立民营企业债券融资支持工具、以市场化方式缓解企业融资难后，央行副行长潘功胜10月26日在国务院政策例行吹风会上表示，下一步要运用好民营企业债券融资支持工具，通过市场化的方式做好信用增进服务，稳定和促进民营企业的债券融资，带动民营企业整体融资氛围改善。

今年以来，受内外环境等因素影响，民营企业发展遭遇一些困难，既包括融资难、税负这样的老问题，也有社保规范征缴及各类杂音等新问题。决策层对此十分重视，通过各种途径纾解，包括持续推行减税降费、不断喊话支持民营经济立场不变、出台通知不追缴2019年1月1日前的社保欠费等。在融资难问题方面，更是用力至深，民企债券支持工具正是继定向降准和引导银行信贷下沉之后的又一实质性举措。

民企债券支持工具指央行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，条件成熟时可引入商业银行、保险公司资金自愿参与，建立风险共担机制，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。据潘功胜介绍，如果初期提供的初始资金大概是100亿元，可形成1600亿元的规模，未来将根据市场变化情况决定是否进一步扩大规模。

融资难对民企而言本是老生常谈的问题，但这个问题在今年似乎更加突出，且在国内外多重因素的综合影响下，迫切需要纾解。主要原因是，受经济运行及去杠杆等因素影响，今年债券市场陆续出现违约事件，一些龙头民营企业乃至部分国有企业、地方城投公司都出现了违约，令金融市场和部分金融机构对民营企业风险的偏好下降。同时，由于部分金融机构对民营企业风险规避情绪较重，对民企融资存在非理性行为，在金融市场上形成一定的“羊群效应”，令一些经营正常的民营企业也遭遇融资困难。

与股市非理性下跌一样，民企融资难问题单纯依靠市场自我矫正短期内很难产生效果，此时，监管部门有必要对金融市场的非理性预期和行为进行引导，民企债券支持工具就是手段之一。

民企债券支持工具有其独特优势，对于担心民企债券违约风险较大而不敢购买的机构投资者而言，可通过风险缓释，相当于机构投资者在购买民企债券的同时，给这些债券购买了一份保险。也就是说，风险缓释工具的发行机构，承担了未来一部分民企债券损失的风险，当然发行机构也可以通过保险转移。

而且，由于债券市场具有公开、透明、传导效力高的特征，定价市场化，对其他金融市场预期的引导能力也比较强。所以，选择债券市场支持民营企业发债融资，对于改善市场预期和恢复投资者信心都颇具积极意义。

事实上，今年以来多渠道纾解民企融资难问题成效已在数据上有所反映：前三季度普惠口径的小微贷款增加约9600亿元，增量相当于去年全年的1.6倍；9月末普惠口径小微贷款同比增长18%，比各项贷款的平均增长速度高出约5个百分点，且总体贷款利率有所下行。

当然，在监管层积极推动系列举措解决民企融资难问题的同时，民营企业尤其是小微企业也应审慎、规范和依法经营，建立和完善较为规范的财务管理和财务报告制度，提高专业化能力和水平，让金融机构能够更好地进行风险识别，提高对金融资源的吸引能力。