白酒股一周痛失3000亿，机构反思：出来混，迟早要还的？

受贵州茅台业绩不及预期跌停带动，白酒板块本周一集体杀跌，今世缘（603369.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、海天味业（603288.SH）、水井坊（600779.SH）等多只个股跌停。

记者梳理多家券商研报发现，对于近期白酒板块表现的影响因素，机构主要归因为：龙头酒企三季报业绩不及预期、前期基数较高，以及消息面上有市场传言称消费税或再临调整。

第一财经记者采访的部分公募基金经理认为，白酒板块自2016年以来就积累大量的资金，浮盈较大，预期相对较高，目前白酒行业处于估值和盈利预期回归理性的过程，但整体行业仍具增长动能。

与此同时，有接受受访的私募基金分析人士认为，机构持仓白酒比例较高，白酒板块回调可能引发市场对于机构抱团塌陷的担忧，且资金面上，白酒板块占全部A股市值的比重接近3%，因此资金流出对于指数表现可能存在一定拖累，白酒板块的回调或将影响整体A股表现。

近5个交易日市值缩水超3000亿

白酒板块自上周开始已出现明显下挫。上周市场大幅震荡，其间政策面利好消息频出，上证综指上涨1.9%，创业板指上涨1.1%，但白酒板块并没有受到大盘提振带动。

从上周（10.22—10.26）单周数据来看，白酒板块出现大幅调整。食品饮料板块大跌8.3%，其中白酒跌9.9%，洋河股份（-17.2％）、今世缘（-16.2%）跌幅居前。口子窖、古井贡酒、泸州老窖周跌幅均超过10%。权重股贵州茅台、五粮液跌幅也分别达到-8.94％、-8.72%。

从近期盘面来看，除10月下旬曾出现小幅上涨外，白酒板块自10月以来经历连续下挫，截至10月26日，板块月跌幅达12.88%。

同时，市值缩水严重。据统计，近5个交易日，A股白酒板块总市值缩水超3400亿元。其中仅10月24、25两个交易日，市值累计缩水超过1400亿元。

板块估值也发生明显回落。川财证券研究所、兴业证券测算，目前，白酒板块由6月份38倍PE（TTM）回落至目前22倍，已处于历史估值中枢下方。

白酒仍为板块重仓大头 基金持仓呈现分化走势

目前，机构持仓白酒比例较高。数据显示，基金在2017年第四季度到2018年第三季度末的食品饮料持仓分别为7.60%、6.32%、7.45%、7.03%，同期白酒持仓分别为4.91%、3.97%、5.15%和4.89%。

从最近一个季度来看，Wind资讯数据显示，食品饮料板块基金重仓前五名中，白酒依然是大头。今年三季度食品饮料行业基金持仓前5名为贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、洋河股份。今年一到三季度，贵州茅台基金重仓比例呈持续上升趋势，单季度比例分别为1.63%、1.96%、2.20%。五粮液、泸州老窖在二到三季度间出现下滑。

从茅台的机构持仓情况来看，截至三季度末共有95家基金公司重仓贵州茅台。其中，华夏基金和易方达基金重仓贵州茅台，分别持股893.75万股和742.87万股。盘面显示，贵州茅台股价10月以来跌幅累计达24.78%，以三季度贵州茅台均价689.22元/股测算，在基金10月未减仓的前提下，预计基金持有市值10月来缩水了近73亿元。

星石投资组合投资经理袁广平对第一财经记者表示，从近两个季度数据来看，目前公募持仓属超配，短期可能存在机构博弈，带来潜在的“杀跌”风险。

估值和盈利预期回归过程 仍需经济预期及消费数据转暖

多家机构表达了对白酒后市表现观望、偏乐观态度。中银国际认为，此轮白酒调整与2009年—2014年的白酒周期明显不同。集中度提升的逻辑与消费升级的方向未变，2019年—2020年白酒增速放缓，但不会失速甚至下滑，同时企业和经销商也吸取了上一轮周期渠道高库存的教训，相对而言库存风险小于12年，如2018年水井坊、舍得酒业、泸州老窖等都有控货去库存的动作。安信证券认为，短期三季报是影响市场表现的重要因素，预计板块第三季度超预期难度较大，难以扭转市场对白酒景气趋势向下的判断。但随着板块估值明显回落，估值角度安全边际逐步增强。

“白酒板块，其实从2016年以来就累积了大量的资金，累计了大量涨幅，浮盈也会比较大，预期就会相对比较高，所以一旦领域里面出现公司业绩波动，就会导致较大的市场回撤幅度。”泰达宏利稳定混合基金基金经理冀楠对第一财经记者表示，受到大盘和板块的双重影响，白酒板块近期持续回调，白酒行业盈利预期下修出现。

冀楠认为，白酒板块目前处于估值和盈利预期回归理性的过程，但行业仍具有增长动能。白酒行业的复苏从2016年中旬开始，呈现出分化式复苏的特点，高端酒需求有所恢复，市场份额集中在茅台、五粮液等品牌上，次高端价格带受到消费升级影响。而从今年三季度情况来看，汾酒等次高端价格带仍保持较高增长。

茅台、五粮液等均属大盘股，如果真的出现回调，会对大盘产生什么影响？袁广平表示，白酒板块的回调对整体A股的影响，主要体现在市场情绪和指数表现两方面。一方面，机构持仓白酒比例较高，白酒板块回调可能引发市场对于机构抱团塌陷的担忧；另一方面，白酒板块全部A股市值比重近3%，因此资金流出对于指数表现可能存在一定拖累。

而在市场情绪比较低迷的情况下，短期消化业绩不达预期风险，袁广平进一步表示，估值提振或需待经济预期和消费数据转暖。