美股逢中期选举年必涨！但特朗普也许要改写历史

距离11月6日美国中期选举日已经不足一周时间，共和党与民主党间的较量已经来到白热化阶段。民主党希望刮起蓝色狂潮，而美国总统特朗普和共和党则将目光瞄准了摇摆州和传统共和党红州基本盘。

此次中期选举是对特朗普执政两年的工作评价，“让美国再一次伟大”的政策主旨能否继续产生共鸣？美国经济能否继续高歌猛进？民众的最终选择将对未来两年美国政府在经济和贸易政策上产生重大影响，也为两年后新一届总统选举奠下基调。

回顾历史，执政党通常在中期选举中会遭受损失，最近的例子便是2010年奥巴马所在的民主党失去对众议院的控制，2014年民主党又将参议院拱手相让于共和党。今年美国国会将改选全部450名众议员和100名参议员中的1/3。政治投票网站FiveThirtyEight的最新预测显示，民主党夺回众议院的控制权上有超过八成的胜算，领先优势可能达到40席。而共和党保住参议院多数党席位的概率也超过80%，根据第一财经记者对数家美国民调机构预测的统计，共和党至少可以保住50席，民主党方面则稳拿45席左右，剩下的5席可能要较量到最后一刻。

荷兰国际集团ING首席经济学家奈特利(James Knightley)接受第一财经记者采访时表示，民主党完胜共和党可能是市场最为担心的结果，由于民主党在众议院的限制，不排除特朗普将在贸易问题上大做文章，同时政府停摆和特朗普被弹劾的风险将大幅上升，巨大的不确定性将给美国经济带来“逆风”。

两党关注的重大议题

从目前两党的宣传攻势看，贸易、医保、税改和移民等问题成为了各方拉拢选民的主阵地。

在贸易问题上，共和党推崇政府减少对经济的干预，主张自由贸易，然而在特朗普看来，贸易赤字及所谓不公平的贸易协定正在伤害美国，目前共和党已达成共识全力支持白宫的贸易政策。有意思的是，民主党传统上却是支持保护主义的一方，但这一次未必会完全站在特朗普这边，他们可能会要求修改包括“301条款”在内的多项贸易审查规则，甚至试图阻止新版北美自贸协议《美国-墨西哥-加拿大协定》(USMCA)通过国会表决。

医保是两党目前分歧巨大的议题，也是民主党发力的重点，他们警告如果共和党赢得中期选举，美国人将面对昂贵的医保费用或者失去医疗保障的两难选择。2017年特朗普宣誓就职后不到24小时便签发行政令叫停奥巴马《平价医疗法案》(ACA)，同年9月共和党两个月内第二次撤换奥巴马医改的尝试宣告失败，被迫将目标转向税改。民主党方面的想法很简单，捍卫《平价医疗法案》，继续推进以国家为后盾的全民医保计划。

特朗普对于非法移民的强硬态度有目共睹，倾向于改革现有的移民制度，比如以采用积分制（merit-based system）来确定居住权和公民身份，优先考虑高技能和技术人群或高级知识分子，而非那些依靠美国的亲属关系的移民，本周他又把目标瞄准了“出生公民权”。民主党则更关注移民群体的利益, 他们将在“童年入境暂缓遣返”(DACA)项目上继续向特朗普发起挑战，而针对今年6月发生的美国移民和海关执法局强行分离移民儿童与父母事件，民主党方面将尝试通过立法防止此类事件再次发生。

为了中期选举，特朗普和共和党也想出了最后“大招”——税改2.0计划（Tax Reform 2.0），目标直指中产人群，希望进一步振兴经济。国会众议院筹款委员会9月公布的新法案文本将让个人税和小企业减税成为永久性措施，允许新创企业为更多创业成本申报抵免，减少退休计划障碍鼓励储蓄等。美国众议院民主党领袖佩洛希(Nancy Pelosi)揶揄道，“共和党想增加更多赤字，甚至让那1%的最富阶层的银行户头更有钱。”根据估算，联邦赤字料将在10年内增加1.5万亿美元，这也成为民主党阻击减税方案的主要理由。

美股有逢中期选举年必涨的传统

统计显示，1930年以来中期选举以后12个月内美股平均上涨12.9%，自1942年起美股每逢中期选举年必涨，不过在经历了上世纪90年代20%以上涨幅的疯狂走势后，这种利好效应似乎在减弱，2014年中期选举后美股仅上涨4.5%。

板块表现又会如何呢？摩根士丹利统计了1990年以来近七次中期选举日前后半年美股走势，发现周期股（科技、消费非必需品、工业、金融等）和防御类板块（医疗保健、通信、消费必需品、公用事业等）呈现此消彼长的走势。具体而言，中期选举前半年时间内，防御类板块的个股表现较为出色，平均领先周期类板块7.4%。而中期选举过后的半年内，周期类板块后来居上，反超防御类板块7.5%。

有意思的是，来自于德意志银行的首席策略师查德哈（Binky Chadha）认为美股走强这未必与中期选举有直接关系，而是与经济增长和企业盈利上升存在较强的正关联性。查德哈注意到，标普500指数在中期选举期间的表现与同期美国供应管理协会ISM制造业PMI指数变动的关联系数达到0.76，“这说明股市上涨是由经济增长而不是选举推动的”。

自特朗普2017年1月23日宣誓就职以来，当年道指上涨25%，标普500指数上涨18%，纳斯达克指数上涨24%。然而近期特朗普吹嘘牛市的声音减少了，取而代之的是对美联储和鲍威尔的炮轰，十月美股遭遇大幅波动，三大股指均一度自高点回落超过10%，进入修正区间。

渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示，从历史来看，第四季度通常是一年中最强劲的季节（自1980年以来，美股在第四季度平均录得约4%的股价回报）。但近期上涨动能丧失正逐渐丧失，主要不利因素包括美国国债收益率触及多年高点、贸易问题持续紧张、地缘政治方面的担忧(意大利预算案、英国退欧等) ，中期选举可能出现的政坛动荡等。

民主党获胜，美股或将下跌

如果共和党在中期选举中保住参众两院多数席位，这应该是最利好的情况了，美股很可能将迎来一波明显反弹，也会支撑美元进一步走高。市场预期是更多的财政刺激和税改2.0将成为可能，当然美联储的加息预期依然是制约风险资产走高的重要因素。

一旦共和党失去国会参众两院中的任何一个，对于特朗普而言都是难以接受的。要知道即使共和党现在把持着国会参众两院，他已受国会山颇多掣肘，若民主党掌握众议院，那么他将在立法上遭遇更多挑战，就像2010年共和党重夺众议院后联合近30个州对抗奥巴马医改法案那样。目前机构普遍观点认为，一旦国会陷入分裂，美国政府继续扩张财政政策的可能性降低，对债务持续性的担忧可能会平息。预计美联储将继续“逐步”加息，但这会遭致更多来自于特朗普的批评。

中金公司宏观分析师张梦云告诉第一财经记者，一旦民主党收复众议院，未来特朗普政府在各项立法方面面临的困难将显著增大，多数重大的法案可能被民主党控制的众议院阻拦。中期选举后美股市场在继续承受可能的无风险利率上升带来的估值压力基础上，会面临企业EPS下调、以及股权风险溢价上升两个新的压力。随着税改刺激效应逐步消逝，以及金融条件收紧对实体经济的抑制进一步加大，预计美国经济增速可能逐步回落。此次市场的企稳明显慢于2月份那次美股波动，部分市场较为关注的周期股及科技股盈利不及预期或者指引下调，使得市场开始关注后续盈利增长压力，暂不能排除短期进一步调整的可能。

而如果民主党在众议院和参议院都大获全胜，那么民主党就掌握了阻止特朗普立法议程的主动性，也意味着国会将完全陷入僵局，因联邦债务问题而频繁出现政府关门风险，更加不稳定的政治环境，特朗普将受限于行政权。一旦民主党顺势控制像众议院监督和政府改革小组委员会(House Oversight and Government Reform Subcommittee)这样的重量级部门，特朗普可就麻烦大了，“通俄门”特别检察官米勒（Robert Mueller）的工作将受到更多的保护，而一旦发现有实质性证据，在启动弹劾程序上民主党相比不会有丝毫的含糊。

法巴银行驻纽约股票和衍生品策略主管奥姆普拉卡什（Anand Omprakash）告诉第一财经记者，民主党拿下国会众议院的可能性很大，这足够对特朗普在税改、医改等立法议程造成威胁，但尚不不足以限制总统在放松监管和贸易政策上的权利。一旦民主党席卷参众两院，预计美股和美元都会出现温和下跌，而十年期美债收益率则因为抛售小幅上涨10基点。

美国总统特朗普本周二将美股未来与中期大选联系到了一起，暗示如果民主党在中期大选中获胜，则可能意味着股市将会进一步下跌。“自大选以来，股市大幅上涨，现在不过稍作停顿。如果你们想要股市下跌的话，我强烈建议投票给民主党。他们喜欢委内瑞拉的金融模式、高税收和开放边境！”特朗普在推文中写道。而根据美银美林的月度基金经理调查，59%的受访者认为如果民主党控制国会两院，标普500指数将会下跌。