韦巍：利好政策不断推出 A股政策底显现丨投资人说

韦巍陆享基金副总经理

曾先后就职于大陆期货、荷兰银行、汇丰银行和平安信托

超过15年金融从业经验

主要包括二级市场股票、债券和商品相关领域投资与管理经验

利好政策不断推出 A股政策底显现

预计市场底会在2019年左右出现

PPI回落 有利于下游企业盈利改善

中国货币政策维持中性 关注美国货币政策变化

跟踪上市公司盈利改善 布局权益类资产

第一财经 张婧雯：近期伴随着市场的大跌，一行两会推出一系列有利于A股市场健康发展政策，您觉得现在这个时点有没有到所谓的政策底？

韦巍 陆享基金：我们对于政策底的理解，再进一步说监管对于市场的态度，较前一段时间有边际上的改变，我们可以把它定义为一个市场的底部区间。我们来回顾一下最近出台的政策，第一个是刘鹤副总理，包括一行两会领导集体发声，提振市场信心；第二个我个人觉得是比较重要政策，就是我们现在在鼓励A股上市公司进行股票回购。我们看到美国有这样一个股票健康的长时间牛市，很大动力来源是上市公司回购自己的股票。我们看到最近像中国平安也出台了一些动作回购自己的股票。第三个我们觉得证监会，或者说监管层放松对于并购重组包括PreIPO没有通过六个月之内可以进行并购重组。第四个监管层在精准的化解市场风险,比如股票质押风险。管层出台政策，鼓励成立一些资管计划承接股票质押的产品。最后一点就是证监会发声，出台了包括三项举措，减少市场干预,减少市场交易阻力;鼓励上市公司回购，鼓励上市公司进行并购重组;最后就是鼓励中长期的资金长时间持有，进入市场。因此从上述种种举措来看，我们认为政策底部区间已经出现，最后我想强调的是，政策底并不代表市场底。

第一财经 张婧雯：政策底出现了,市场底就不远了，往往市场底会延迟政策底出现大概六个月左右的时间，是不是？

韦巍 陆享基金：从过往的一些例子来看确实是这样，但是因为每一次寻底时间和进程不尽然相同，我个人更倾向于关注几个指标，关注一些经济上的指标，这样会更有利于帮助我们找到市场底。

第一财经 张婧雯：你判断这个市场底会在什么时候出现？

韦巍 陆享基金：我们预计市场底大概率会出现在2019年二季度左右，有几个判断，从过往A股的底部特征，这三个条件发生了共振形成市场底。第一个是较为宽松的货币政策，第二个就是被极度压低的市场的估值，第三个就是上市公司企业盈利面的改善。

第一财经 张婧雯：上市公司盈利面改善似乎并不同步，今年陆续看到像贵州茅台之类的大公司增速放缓，但是小公司大多从15年就开始放缓了。

韦巍 陆享基金：不同行业的盈利的周期是比较错配的。从最近公布的工业企业盈利数据来看，其实有几个企业现在盈利还是大幅度上涨的，比如说钢铁、钢铁制造业、煤炭、石油炼化企业。钢铁是供给侧改革，石油炼化是全球油价上涨；现在供给侧改革力度或者环保政策力度都在逐步放缓，另一方面是需求端缓慢萎缩，供给端却在增加，环保部不再对钢铁企业或者煤炭企业采取一刀切的限产方式，这都会缓慢导致PPI，或者说上游的工业品价格开始回落，这对于小企业来说，成本负担就会进一步降低，下游企业的盈利就会出现。

第一财经 张婧雯：2008年金融危机后的市场企稳也是仰赖于货币政策大幅度放松，在美国加息周期的大环境下，我国的货币调控还有多少空间？

韦巍 陆享基金：中国现在可能是处在和美国相悖或者逆周期的状态。我们整体环境是结构性去杠杆，经济增速在稳步下行，这样的环境决定了我们不能和美国一样采取紧缩的货币政策；但是中国又不能采取宽松的货币政策，因为这样会导致一个非常重要的指标出现收窄，就是中美利差，中国的十年期国债收益率减去美国十年期国债收益率，如果这个指标在不断收窄，资金可能会从中国流向美国，导致汇率上的波动；货币层面上我们现在的操作空间还是比较小的。我们对后市会有怎么样预期，或者我们看到货币政策可能会转向，主要取决于美国货币政策何时转向。美国现在处于繁荣中后期，如果到了明年一季度或者二季度，美国经济不能再保持高速增长，或者说持续增长，那么美国的货币政策就可能会略有转向，这样中国可以采取跟随状态，那时市场底部区间特征会显现。

第一财经 张婧雯：接下来应该怎么做资产配置？

韦巍 陆享基金：2019年一季度资产配置建议仍然维持2018年全年的建议，市场还是相对比较波动，我们2018年整体策略是拥抱波动率。2019年我们建议去关注几个指标，第一个指标就是美国十年期国债收益率，如果它没有从高位回落，我们还是采取相对稳中求胜资产配置策略；还有一个指标是一些经济先行指标，包括PMI、中国企业盈利指标等，如果他们在一季度或者在年报公布之前没有明显改善的话，我们认为应该稳中求胜，建议投资者配置股票市场中性策略，债券策略和CTA策略为主。随着明年二季度年报的披露，美国货币政策的转向，我们的上市公司盈利改善，我们觉得二季度开始可以适当去布局一些股票权益类资产。