开设科创板、试点注册制，中国股市能否否极泰来？

习近平主席在进博会上宣布，我国将开设科创板，试点注册制。这会如何影响我国资本市场和经济发展？

从国家角度来说，选择进博会这个时点，宣布设立科创板以及试点注册制，具有重大国家战略意义。我国不仅要通过进博会等新形式，来推动国际贸易发展，加大开放力度，而且要通过试点注册制的科创板等新机制，来完善金融市场建设，加大改革力度。进博会、科创板开设和试点注册制表明了我国坚持市场化导向的改革和开放。

从金融角度来看，我国资本市场长期在如何推进注册制改革上几番纠结。从学理上来讲，注册制能够实现资本资源的优化配置。从实践上来说，注册制的推出容易给市场带来制度冲击，产生动荡。这次科创板试点注册制，是在现有市场之外，创设一开始就基于注册制的新市场，是另起炉灶，是另辟蹊径，能够有效地防范对于现有主板市场的冲击。

开设科创板和试点注册制能够推进我国资本市场基础制度的建设，能够服务于科技创新领域的实体经济，能够扩大投资者资产管理的渠道。如果审慎设计科创板的细则，那么应该不会冲击沪深交易所主板市场，反而通过“靴子落地”的信号效应，助推沪深股市的增长，成为实质上的利好消息。

从制度建设上来看，上海科创板将成为实行注册制的公众市场，而深圳创业板是实行核准制的公众市场，北京新三板是发行准入门槛低、近乎注册制的场外柜台交易市场。

场外市场参与人员较少，是小众群体，可不严格地比拟为批发市场；而公众市场参与人员众多，可称为零售市场。注册制下的零售市场是可自由摆摊的贸易集市，核准制下的零售市场是准入相对严格的大型购物中心。

我国既需要深圳创业板这样的购物中心，也需要北京新三板的批发市场，还需要上海科创板这样的自由贸易集市。这三者是互补的，能够形成多层次的资本市场体系，能够共同推动中国实体经济的发展。

开设以注册制为基石的科创板能够提供科技创新类众多企业的公开市场股权融资渠道。能够为科技创新企业降低融资成本，助力广大科创企业融资。能够实现科创企业的市场定价，进而优化资本资源的配置。所以说，设立科创板直接服务我国科技创新领域的实体经济发展。

试点注册制的科创板也为投资者提供更为丰富的投资渠道，更多的投资选择。在科创板上市的企业群体应是急需较大规模公开融资或者急需证明自身价值的科技创新类企业。这些企业可能尚未达到核准制的公开市场发行上市要求，但是相对小众的新三板难以满足其对于融资量和流动性的要求。这样的企业群体适合上海科创板，这为投资者提供新的选择。

所以，当下推出注册制为基石的科创板，能够推进我国资本市场的制度建设，能够服务于科创领域的实体经济，能够增加投资者财富管理的方式。希望注册制的“靴子”早日落地，形成实质上的利好消息，推动中国证券市场的否极泰来。

（作者系南开大学教授）