科创板试点注册制冲击“垃圾股”，壳价将难逃贬值

前段时间炒作不断的壳概念股和升温的壳交易市场，如今又被泼凉水。

在上海证券交易所将设科创板并试点注册制的消息公布后，多方业内人士向第一财经记者分析称，这将直接冲击壳股、“垃圾股”，炒作将难以为继，最终将成为投资者用脚投票的对象，市场投资将更注重基本面。

壳股炒作价值式微的同时无疑将影响壳价格。与此同时，注册制的试点以及未来预期对壳交易也是一记重棒。有深耕壳交易市场的中介人士认为，短期主要是心理层面的影响，市场存有未来主板等实行注册制的预期，不过当前政策落地还需要时间；若未来宣布主板等实行注册制，那么影响较大，壳价难逃进一步下降的趋势。

壳股炒作受冲击

就在前段时间因为并购重组、IPO被否企业借壳上市间隔期缩短等政策“松绑”，壳资源概念股炒作不断，连掀涨停潮，一度成为资金的宠儿，然而此现象在往后将难以为继，降温成为大趋势。

业内普遍认为，注册制之下，壳概念股将失去炒作价值。国金证券首席策略分析师李立峰认为，这意味着市场供给增加，“垃圾股”、壳股炒作价值将终结，未来市场会出现分化的情况，优胜劣汰，市场投资更注重基本面，有助于价值投资。

11月6日，壳资源板块遭遇下跌。根据东方财富Choice金融终端数据，壳资源板块成份股中，大多数处于下跌状态，其中精伦电子、民生控股、金莱特等股票跌幅在5%以上。

“IPO的审核周期已经从3年左右缩短为1年左右，‘堰塞湖’已经化解了，与其买一个不熟悉的壳，不如直接排队走IPO渠道，随着资本市场越来越开放，股市越来包容，壳资源就越来越没有炒作价值，最终垃圾股将成为投资者用脚投资的对象。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，在科创板推出并试点注册制之后，投资者用脚投票的意识会越来越强，未来中弘股份这样的情况将成为常态化。

在2018年9月13日至10月18日期间，中弘股份因连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值（1元）。根据《深圳证券交易所股票上市规则》第14.4.11条的规定，该公司股票自10月19日开市起停牌。深交所对中弘股份股票启动终止上市程序，将自该公司股票停牌起十五个交易日内作出该公司股票是否终止上市的决定。

在董登新看来，科创板推出后，门槛会比较低，比如亏损可以上市，双重股权结构也可以上市，“这会是一个包容的板块，把注册制发挥的淋漓尽致，将会比对纳斯达克来设计和运行，可能会设置多个IPO通道，满足各种类型的创新型企业上市”。

壳价难逃贬值趋势

壳股炒作价值越来越低，壳市值缩水，无疑将影响买壳或借壳的价格，有业内人士从中长期看认为，买壳价格会进一步降低。另一方面，A股市场未来全面实行注册制的预期，也可能在一定程度上影响壳交易市场的供需关系。

谈起设立科创板试点注册制对壳交易的影响，网融并购CEO刘庆认为，短期而言，影响并不是特别大，主要是心理层面的影响，毕竟政策刚被公布出来，到正式推出还有一定的时间，但推出之后会有影响，因为科创板试行注册制，意味着未来主板等也会实行注册制，这可能导致壳价继续下降。

刘庆补充称，具体要从不同的壳卖家以及买方市场具体供需情况来看，大部分收购方出的价格更低，卖方又急于卖壳，可能价格还会继续往下走；如果消息出来后，对买家买壳的需求没有多大的影响，该买还是买，在收购方和卖方谈价格方面有一些心理方面的优势，对卖壳方进行压价。

第一财经记者就在10月下旬了解到，因为A股市场一度低迷，多数壳公司市值缩水，壳价格和溢价率均较之前大幅下降，此前买壳价格一般在20亿~30亿元区间，如今有些降至10亿以内。

对于买壳方会否等壳价进一步降低再买？刘庆认为，这要看收购方处于哪一种现状，如果收购方急需上市进行资本运作的话，可能不会等；有的买壳方资产没有完全准备好，这种情况可能会等一等。

而设立科创板并试点注册制，是否会导致买壳或借壳的交易越来越少？“未来如果宣布主板实行注册制，会有较大的影响。”刘庆称。

董登新认为，未来主板等也将会实行注册制，“A股市场在注册制改革方面一定要突破，我们要的是一个理性、市场化、包容性开放性更高的市场。”

证监会在11月5日下午表示，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。

不过，在刘庆看来，港股IPO审核更倾向于注册制，但仍然存在较多港股借壳的现象，一样会有企业选择买壳或者借壳，“上市需要一定的时间周期，有些企业内部的财务规范程度没那么高，所以会选择买壳或者借壳”。

董登新则认为，市场越开放越包容，壳资源将越没有价值，壳交易也将越来越少。他同时称，买壳一般要付出昂贵的成本和代价，关键是信息不对称，买壳之后整合的成本很高，也可能买的壳暗藏风险，“科创板推出并试点注册制之后，IPO的审核效率会更高，可能半年就够了，所以注册制将更有吸引力”。