中信国信海通三券商“背锅”的三年：两融市场“失去的时光”

11月5日晚，中信证券（600030.SH）、国信证券（002736.SZ）、海通证券（600837.SH）三家券商齐发公告称收到证监会《结案通知书》，曾经因“司度案”遭顶格处罚的三券商获得“平反”，证监会认定涉及的融资融券违法事实不成立。

2010年我国融资融券市场开始起步，巧合的是中信、国信、海通证券正是首批试点两融业务的六家券商中的三家。从2015年事件发生至今，随着当年“股灾”融资融券市场从2015年6月以来掉头直下，此后三年间两融余额一直“不温不火”地保持在月均8000亿~10000亿元的区间，市场最高点时的两万亿规模已经一去不复返。

三年、三券商、三文书

司度（上海）贸易有限公司及其相关中介机构涉嫌违法违规案，中信、国信、海通三家龙头券商卷入其中。从2015年11月收到证监会《立案调查通知书》，到2017年5月再收《行政处罚事先告知书》，再到2018年11月的《结案通知书》，三家券商走过了三年的崎岖之路。

中信证券涉及“司度案”最早追溯到2011年，根据中信证券公告，2011年2月司度即在中信证券开立普通证券账户，但并未从事证券交易。2012年3月，司度分别在中信开立信用证券账户及签订《融资融券业务合同》。根据当时的《中信证券融资融券业务客户征信授信实施细则》，开立信用账户需要在公司开户满半年，但司度从事证券交易时间连续计算不足半年，该行为也违反了《证券公司融资融券业务管理办法》的有关规定。2015年11月26日，中信证券收到证监会《立案调查通知书》。

国信证券在2015年1月19日作为托管人、全资子公司国信期货作为管理人，与委托人上海司度签订了国信期货——易融系列海外1号资产管理计划合同，此后为该项资管计划开立了普通和信用证券账户，上海司度高频交易系统得以直接接入国信证券柜台系统下单，开展大规模的融券交易。

海通证券受到处罚的情况与国信类似，2015年5月8日分别与富安达基金、上海司度签订“富安达——信拓城一号资产管理计划”，随即为该资管计划开通普通和信用账户。海通证券还与上海司度签订了设备委托协议，上海司度外部接入系统未经富安达基金直接连接海通证券。

中信、国信、海通三家券商于2017年5月24日收到《行政处罚事先告知书》，其中对中信证券处罚最重，没收违法所得6165.58万元并罚款3.1亿元，国信证券没收2089万元并罚款1.04亿元，海通证券没收51万元并罚款255万元，共9位责任人分别被罚款10万元。

值得注意的是，当时三家券商收到《行政处罚事先告知书》后，按规定需在3日内提交回执并注明对相关陈述、申辩及要求听证的权利。此后，证监会并未再度下达《行政处罚决定书》，而是在一年半之后以最新的《结案通知书》作结：公司及公司相关人员的上述涉案违法事实不成立，中国证监会决定本案结案。

两融市场“平静”的三年

中信、国信、海通三家券商因两融被关注并立案调查的2015年，伴随着年中股市大震荡，A股融资融券市场也迎来历史性拐点。

上证指数在2015年上半年从3000点一路飙升，在6月达到5178.19点的高峰后调转之下，两个月内股市剧烈震荡又跌回3000点左右，过山车般的走势也急剧地影响了快速发展中的两融市场。

从2010年开始起步的两融市场，在经历了四年多的缓慢增长后，2014年之后迎来爆发增长期。Wind资讯数据显示，2014年下半年以来，沪深两市两融余额几乎每个月以近1000亿元的速度快速增长，并在2015年5月达到单月20795.47亿元的最高值。

过快的增长背后往往隐藏着更大的风险，2015年6月之后，随着股市快速的牛熊转换，7月的两融余额比6月锐减三分之一，并迎来几个月的连续下滑。伴随着下半年大盘的逐渐企稳，两融余额才稳定在8000亿~10000亿元上下，并就此延续至今。

涉及“司度案”的三家券商，一边被时代洪流裹挟，一边遭受立案和处罚的打击，融资融券业务也在相近的时刻迎来转折点。根据Wind资讯统计，中信证券融资融券余额在2015年二季度末一度高达804亿元，占3.93%的市场份额。近两年的融资融券业务则大幅缩减，每季度末两融余额的体量徘徊在500亿~600亿元上下。

国信证券的两融余额也是在2015年二季度冲到1051亿元的最高点，市场份额5.13%。同年三季度末，该数据锐减至408亿元，此后长期徘徊在300亿元水平。

海通证券的单季融资融券余额最高点同样出现在2015年二季度，数据统计达到1234亿元，市场份额6.03%。当年三季度开始大幅缩水至547亿元，此后每季度末两融余额稳定在400亿元水平。

（记者杨佼对本文亦有贡献）