幼教概念大跌，券商机构解读学前教育新规：力度超预期

学前教育新规昨日发布，民办园资本化路径受阻，学前教育板块遭遇重挫。继美股中概股红黄蓝等暴跌后，今日港股和A股相关个股也纷纷大跌。

16日，港股开盘，教育板块全线重挫，天立教育暴跌32%，21世纪教育大跌25%，枫叶教育跌19.6%，宇华教育大跌17%。

A股方面，截至发稿，威创股份开盘封死跌停板，三垒股份下跌5.86%，邦宝益智、和晶科技和秀强股份跌幅近4%。

15日晚间，中共中央、国务院发布文件，指出部分民办园过度逐利、幼儿安全问题时有发生，意见要求遏制过度逐利行为。明确民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市。上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。

红黄蓝市值腰斩

受政策影响，美股开盘，红黄蓝（NYSE:RYB）暴跌31.7%，随后跌幅扩大至52.97%，一度触发熔断。

截至收盘，红黄蓝跌8.82美元，跌幅为52.97%，报7.83美元，市值一夜蒸发超过2.5亿美元。

15日深夜，红黄蓝官方微博发布声明表示，“红黄蓝完全支持中央《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》的颁布实施，也坚信在探索转型中的中国学前教育事业必将拥有更加健康可持续的未来。我们将认真研究政策导向，时刻坚持紧跟党和国家的政策号召，努力办好人民满意的学前教育。”

上市公司密集回应

群兴玩具：截至目前，公司没有在学前教育领域投入任何资金、没有出资设立任何幼儿园并购基金、没有出资收购任何幼儿园，所以国家学前教育政策变化不会对公司产生任何影响。鉴于公司控股权即将发生变更、国家学前教育政策变化且公司尚未出资设立基金、尚未收购幼儿园，公司决定终止设立幼儿园并购基金和幼儿园收购。

威创股份：据报道，威创股份董秘兼副总经理李亦争表示，“这个事对行业的影响比较大，我们内部也在研究中，在我们了解清楚之前不方便对外发布观点。”

高乐股份：公司目前没有投资民办幼儿园，也没有投资民办幼儿园的相关规划，相关规定不会对公司业务产生影响。

和晶科技：公司目前正在积极研究、学习《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，《意见》提及了关于提高学前教育信息化管理水平、建立全覆盖的幼儿园安全风险防控体系、强化安全监管等内容，这对于和晶教育板块的“智慧树”来说是一个良好的发展机会。 

世纪教育：本公司作为民办教育服务供应商将积极拥护国家政策实施。公司幼儿园产生的分部收入占本集团总收入比例逐年减少。

天立教育：为符合国务院意见规定，本集团现正考虑可能有需要将非营利性幼儿园转为营利性幼儿园。考虑到非营利性幼儿园规模，董事会认为意见不会对本集团的营运及财务状况造成重大不利影响。

机构解读：力度超出市场预期

中信建投：此次意见中民办幼儿园“可以分类，不能上市，也不能VIE架构控制非盈利”的要求超出市场预期。对于义务教育阶段的民办学校，在2016年修订的《民促法》已明确规定必须为非营利性，预计此板块上市公司未来面临的政策形式不容乐观。

光大证券：《意见》有关条款可能造成民办幼儿园资本化道路受阻，且上市公司将无法参与投资营利性幼儿园。我们认为《意见》的初衷是为了鼓励兴办普惠性幼儿园，提高普惠性幼儿园占比，降低居民养育子女的压力，而非抑制民办教育发展。

国盛证券：《意见》提高民办幼儿园连锁经营门槛。由上可见，为了实现80%的普惠性幼儿园覆盖率，未来民办幼儿园新进入者将在此目标指引和地方政府扶持政策下进入普惠性民办队列为主。《意见》指出“实施加盟、连锁行为的营利性幼儿园原则上应取得省级示范园资质”，进一步提高了连锁化经营的民办幼儿园门槛。《意见》对产业内存量民办幼儿园经营边际影响不大，2019年6月前各省将出台具体民办幼儿园营利性和非营利性分类管理办法。

中泰证券：对于非营利性民办幼儿园，《意见》提到“社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制非营利性幼儿园；已违规的，由教育部门会同有关部门进行清理整治，清理整治完成前不得进行增资扩股”，会促使目前上市公司体内的幼儿园在过渡期选择营利性，但是目前来看各省具有实操性的、涉及如何转设营利性的实施细则尚未出台。对于营利性幼儿园，《意见》提到“办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市；上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产”，因此即使是营利性幼儿园也无法通过发股或现金的方式实现证券化。