瑞银投行李镇国：D股是企业国际化新路径

此前的中企出海大多将美国作为首选，就在上个月，拥有千亿市值的青岛海尔成为首家赴德国中欧交易所发行D股的中国境内上市公司。

“总体来看今年境外IPO很活跃，境外市场的资金也非常充裕，投资者对好的项目也比较慷慨。”瑞银投资银行部亚洲区副主席及大中华区联席主管李镇国在接受第一财经独家专访时表示，中国企业到德国中欧所发行D股，并在法兰克福交易所挂牌交易，是非常新的一种模式。

D股是中国境内注册的企业在境外发行并在中欧所D股市场上市的股票，中欧所D股市场的“D”代表德国 (德语：Deutschland)，中欧所D股市场是法兰克福证券交易所欧盟监管市场的组成部分。2015年10月29日，在中国总理李克强与德国总理默克尔的见证下，上交所、德交所以及中金所共同在北京签署了设立合资公司的协议。2015年11月18日，中欧国际交易所正式开始运营。

D股的交易、清算及结算遵循欧盟、德国资本市场相关法律法规及法兰克福证券交易所规则：交易通过德交所的电子交易平台XETRA，结算由明讯银行完成，交易货币为欧元。更多的欧洲本地投资者可以通过D股市场交易中国相关证券产品。

2018年10月19日，瑞银以牵头簿记人的身份执行了青岛海尔（600690 CH/690D GY）在中欧国际交易所（含在法兰克福证券交易所监管上市交易）的首次公开发行，成为有史以来第一笔D股公开发行的项目。公告显示，青岛海尔发行了基础部分为2.65亿新D股并计划发行超配售权部分的3975万新D股，共募集了2.78亿欧元（绿鞋前）/3.2亿欧元（绿鞋后）。

本次交易标志着历史上首宗在法兰克福证券交易所上市交易的中国企业D股发行，李镇国表示，这是瑞银在过去20年里完成的首宗中国企业赴欧上市项目，同时也是2018年迄今第8宗由瑞银牵头的欧洲IPO。

“当下中国境内企业有意图在海外找到适当的融资渠道，这是第一点。”李镇国对记者表示，企业出海上市的第二个主要原因，是希望通过这种方式做到国际化。

以青岛海尔为例，企业本身就有部分德国血统，目前旗下拥有海尔、美国GE Appliances、新西兰Fisher & Paykel、日本AQUA、卡萨帝、统帅6大家电品牌。公司此举不仅可以吸引欧洲投资者注意，还将进一步推进欧洲战略落地，打响品牌当地知名度，建立海外员工激励平台，同时构建欧元资产、更好得规避汇率风险。

今年10月初以来，在市场环境相对波动和疲软的情况下，此次D股发行最终价格为每股1.05欧元。瑞银方面表示，尽管市场波动，项目依旧得到包括中国-中东欧基金、丝路基金和睿智精密的认购，共认购了1.38亿欧元，占比50%。最终瑞银参与锁定了其中两名基石投资者。

据公告显示，合并范围调整后，青岛海尔2018年前三季度实现营业收入1381.39亿元，同比增长12.77%，实现归母净利润61.27亿元，同比增长9.35%，扣非归母净利润55.22亿元，同比增长17.62%，对应EPS1.005元/股，收入增速符合预期、扣非净利润增速略超预期。

李镇国表示，中国境内企业选择在D股上市，一部分原因是时间成本。基本上4至6个月即可实现D股发行及上市挂牌交易。此外，德国制造业上市公司市盈率与中国A股市场接近，中国制造业企业在中欧所发行D股具有较强的融资能力。

美国资本市场近年来也受到中国境内企业的关注。今年以来，包括蔚来汽车(NIO.N)、哔哩哔哩（BILI.O）、爱奇艺（IO.O）、趣头条（QTT.O）在内的中国企业密集赴美上市。在李镇国看来，企业选择赴美上市，是因为拥有作为全球主流资本市场的优势。

李镇国说，“企业缺钱的情况每年都存在，不是只发生在今年，只要企业发展就会有资金的需求。公司会权衡时间成本、估值等各个方面的因素最终选择在哪个市场上市。”