一财研选｜新能源车“银十”持续景气，动力电池继续高增长！

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2018年11月26日目录

►新能源车“银十”持续景气，动力电池继续高增长（中金公司）
►科技赋能B端成趋势，云计算龙头企业值得关注（东方证券）
►白电提价逻辑难持续，增长确定龙头仍是配置首选（光大证券）
►美股、原油相继破位，监管出手引导市场回归价值（策略研究）
►市场调整致调研热情下降，医药生物板块重获青睐（研报统计）

1.新能源车“银十”持续景气，动力电池继续高增长（中金公司）

按中汽协口径统计，10月新能源汽车产销达到14.6/13.8万辆，1-10月累计产销达到87.5/85.5万辆，超过了2017年全年水平。

中金公司指出，伴随2019年补贴退坡政策预期，A00级纯电车型重新抬头。从交强险口径看，10月非限购城市新能源车销售仍然以纯电动为主，单月上牌数32580辆，占比有持续扩大的趋势。从乘联会公布的数据来看，10月A00级纯电动乘用车销量单月同比增长28.6%，达到了4.8万辆，超过了退补前5月份的年内高点。

插电混动补贴占购车费用比例相较纯电动汽车更低，退补影响有限，体现了相对稳定的牌照政策对销量的影响。从交强险口径看，限购城市除去北京外新能源车销售以插电混动为主，单月上牌数13119辆。新能源客车销售冷淡，但旺季将至。纯电动客车单月销量8937辆，同比下滑24.9%，插电混动仅售出126辆，同比下滑91%。新能源客车的销售旺季一般在11月和12月两月，从2016～2017年表现看，环比均在50%/100%以上。向前看，中金公司维持100～110万的年销量预期不变。

根据GGII数据，10月动力电池装机5.9GWh，同增103%，增幅环比提升36个百分点。其中三元3.3GWh，同增129%；铁锂装机1.8GWh，同增45%。马太效应明显，企业定位分化。中金公司认为：1）趋势：四季度将迎动力电池产业链的高景气度；2）格局：全球核心供应体系逐步形成，动力电池与车企龙头的绑定与强强联合趋势明显；3）材料端：集中化、合作深化趋势明显，满足技术要求、具有规模及成本优势的企业率先供应国际优质客户。

根据真锂研究数据，10月锂电池累计装机量同比大增90.2%至35.64GWh，其中三元正极电池21.84GWh，占比61.3%。中金公司预计，四季度抢装行情有利于行业环比保持增长，下游三元电池需求量持续增长有利于三元正极材料超预期龙头公司。根据中国化学与物理电源行业协会数据，今年1-9月三元正极/磷酸铁锂正极/负极/电解液/隔膜的产量分别同比变化+44%/-22%/+13%/+1%/+66%。中金公司预计由于电池能量密度提升切换与车型重新上公告，12月电池材料厂商的负荷或降低至春节之后。

中金公司推荐整车标的比亚迪（002594.SZ）；选择进入全球核心供应体系并深度绑定份额的优质企业，推荐宁德时代（300750.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、宏发股份（600885.SH）。电池材料投资排序：正极材料>铝塑膜>隔膜>电解液和负极材料。推荐新纶科技（002341.SZ）、新宙邦（300037.SZ）。

2.科技赋能B端成趋势，云计算龙头企业值得关注（东方证券）

在中国消费级互联网已高度发达的背景下，企业加强与互联网的连接与科技赋能型应用，构建企业级互联网以优化渠道与资源配置、提升B端运营效率，这样才能满足C端个性化产品与服务需求，在竞争中处于有利地位。因此，东方证券分析，在诸多因素推动下，互联网、云计算、大数据、物联网、人工智能等新兴技术正与企业业务深度结合，科技赋能B端正成为日益普遍的趋势。

云计算改变IT交付模式，是科技向B端赋能的有效方式。目前的云计算正在从以资源为中心的Cloud2.0向以应用为中心的Cloud3.0迈进。国内这几年的IaaS层蓬勃发展给云计算整体产业链打下良好基础，巨头持续发力向产业链下游和更大型的客户渗透，撬动应用层，促进SaaS进入快速发展期。云转型是应用软件公司从产策品型公司走向平台型公司的必经之路，东方证券认为，网络外部性越强的模块，比略如企业管理前台软件、垂直领域工具型软件等，越容易率先迎来云化。部分软件厂商从SaaS向PaaS延伸，扩展自身业务边界，拓展目标客户群，构建生态化的业务模式，有利于在云计算领域巩固先发优势。云计算发展形成大数据，数据的集中存储和在线化为AI应用发展创造条件，智能化指日可待。

此外，基于云计算的产业互联网平台将供应商、生产商、经销商和消费者连接起来，缩短了销售链，在整合产业链资源的基础上为客户提供便捷化、个性化服务，目前相关模式已经在制造、医疗、教育、金融等领域逐步落地。东方证券指出，2017年以来，腾讯与阿里等互联网巨头通过资本或战略合作等方式与具备B端或G端客户资源及解决方案的软件企业联手，在众多领域合作落地产业互联网与B2B2C服务模式。

东方证券认为，随着云计算在政企行业的加速渗透以及B端/G端、C端产业生态的加速融合，科技赋能传统产业正成为趋势并造就着重要的投资机会。对IT公司而言，如果能够围绕相关趋势进行积极的产品创新和模式升级，则可将自身的客户资源、技术积累、业务理解转化为新的商业需求、商业模式和业务壁垒。建议关注广联达（002410.SZ）、用友网络（600588.SH）、深信服（300454.SZ）、卫宁健康（300253.SZ）、石基信息（002153.SZ）、美亚柏科（300188.SZ）等相关公司。

3.白电提价逻辑难持续，增长确定龙头仍是配置首选（光大证券）

白电产品在2017年以来，ASP（平均销售价格）进入快速提升区间，空调同比增速达6%左右，而冰洗产品同比增速更是达10%以上。市场普遍认为，产品升级是这轮ASP提升的核心驱动力。但光大证券认为，不能简单将ASP提升和产品升级画上等号，行业供需关系良好+内部竞争温和+外部产业链价值分配才是提价逻辑实现的根本所在，产品升级仅是外部催化剂而已。

展望后市，光大证券认为，由于需求弱市+原材料价格走弱，预计ASP提升将趋缓。2018年三季度以来，受地产和宏观因素压制，白电整体需求走弱。在宏观和地产压制因素边际改善前，预计后续需求依旧较为疲弱。

光大证券认为，从三季报和对零售数据的跟踪来看，行业已进入弱需求周期。但由于2018年三季度负面因素已基本得到完全反应，所以至2019年春季零售开启前，基本面应无需进一步下修。地产调控的持续可能带来2019年三四线地产销量的回落（2018年依旧为正贡献），宏观经济层面压力依旧，叠加2018年上半年的高基数效应，2019年春季零售将为重要观测点，届时量价增速存在进一步收缩的可能。

从配置逻辑来看，虽然板块短期基本面承压，但是龙头估值水平已接近历史低位，资产和运营依旧优质，拥有高安全边际和高股息率，在各个板块基本面都下行压力的情况下，遵循弹坑逻辑选股，白电龙头在整体A股中仍可以作为底仓配置盘。中短期看，由于2019年宏观经济和消费增速有可能进一步放缓，届时宏观层面的政策松动和刺激有望带来短期的政策性行情。

光大证券建议关注：1）增速虽有放缓，但仍有确定性增长的白电板块，龙头估值均处于或接近历史底部，仍是配置首选：美的集团（000333.SZ）、小天鹅（000418.SZ）、格力电器（000651.SZ）、青岛海尔（600690.SH）；2）弱周期下业绩维持较高增长，公司战略布局前瞻：苏泊尔（002032.SZ）、欧普照明（603515.SH）。

4.美股、原油相继破位，监管出手引导市场回归价值（策略研究）

上周市场高开低走，全部申万一级行业板块均出现调整。电子板块跌幅最大、前期涨幅较弱的银行、食品饮料和医药生物，跌幅相对较少，跑赢大盘。

对于上周市场出现的调整，国盛证券认为，主要由几方面因素导致。首先，美国科技股继续回调，带动标普500指数下跌3.8%，抹平年初以来全部收益；其次，国际原油价格出现暴跌，WTI油价一度逼近50美元/桶。

国盛证券还指出，针对近期出现投机资金借势炒作高送转、壳、ST等概念抬头迹象，监管及时出手遏制，并在11月23日发布《高送转指引》和《回购实施细则》，严格高送转信息披露，完善股份回购制度安排，提前防范潜在风险，避免市场走向另一个极端，及时引导市场回归价值。

东北证券认为，上周股市如期进入过于亢奋后的冷却期，市场企稳还需进一步的缩量，若后续存量规模基本稳定，则市场成交额再度回到2600亿附近时将对应新一次的入场机会。行业配置上建议与大势结合，市场缩量震荡时在食品与银行上寻求防御性，在短期筑底完成后再转向成长追求弹性。

华泰证券认为本轮反弹的推动力是市场流动性和风险偏好的改善，所以对不确定性事件的敏感度较高。导致10月股市大幅下跌的三大内部因素均已边际改善，除外部因素外，市场较难再度跌破10月低点。华泰证券对短期大势保持谨慎乐观，行业配置建议继续关注通信、军工、大金融。

中银国际认为，目前市场对经济的预期方向较为一致，只是对下行程度存在分歧，所以短期内的政策预期才是影响市场的核心。在配置上，延续之前的看法，在宏观环境走弱时，选择确定性的新兴细分领域，比如5G、新能源汽车产业链，关注对个股的判断，弱化对指数的判断，无论是传统还是新兴板块，龙头、优质公司都是第一选择。

安信证券则相对乐观，认为供给侧原因为主推动的油价下行有利于缓和通胀预期，民营部门信用融资环境出现改善迹象，这都是中期有利A股因素。短期市场波动体现投资者情绪在G20会议前处于观望期。行业上重点关注5G、军工、半导体、云计算、公用事业等，主题上继续关注有较强回购能力以及高股权质押率中的优质公司，以及具有业绩增长基础的高送转预期公司。

5.市场调整致调研热情下降，医药生物板块重获青睐（研报统计）

上周沪深两市股指先扬后抑，上证综指在冲上2700点后回落，最终重回2600点下方。受到市场走弱影响，机构对上市公司关注度亦受影响，截至11月23日，两市共有77家公司获得机构评级，数量较前周继续下降。

分行业板块来看，防御性板块医药生物重获机构青睐，整体受关注度提升。此外，化工、计算机、机械设备以及电子板块均有多家公司获得机构买入评级推荐。个股方面，乐普医疗（300003.SZ）、瀚蓝环境（600323.SH）分别获得8家及6家机构买入评级推荐。

上周共有27家上市公司获得机构评级首次关注，其中10家获得最高买入评级。行业板块方面，电子板块受关注度较高，共有5家上市公司获得机构首次评级，其中2家获得最高买入评级。市场表现来看，上述公司中，仅有4家公司一周累计涨幅为正，采掘板块中曼石油周涨幅达到7.91%，排名首位。

表一 10家公司获机构首次评级

截至上周五，A股上市公司中共有7家公司获得机构调高评级。其中，计算机板块有2家上市公司机构评级被调至最高。二级市场表现来看，仅有思维列控（603508.SH）一周累计上涨，涨幅达到5.72%。

表二 7家公司获机构调高评级

国联证券指出，在疫苗、带量采购等影响下，医药生物行业估值处于相对底部区域，无论纵向对比或横向对比都具备了配置价值，既存在持续走好的行业性机会，也存在行业集中度提升的个股机会。

乐普医疗全资子公司深圳市凯沃尔电子有限公司自主研发的心电图人工智能自动分析诊断系统“AI-ECGPlatform”于2018年11月19日获得美国食品药品监督管理局的注册批准，成为国内首项获得美国FDA批准的人工智能心电产品。天风证券指出，我国是心血管疾病大国，国内现患心血管病人数2.9亿，占居民各类疾病死亡构成比例超过40%以上，位居首位，心电图医疗产业市场空间巨大。

短期来看，心电图机软硬件的比拼将是重点，设备准确性不断提高，更加小型化微型化，更加便捷的使用。而长期来看，则是医生资源、品牌效应和服务网络的较量，乐普医疗心血管平台具有明显优势。此次获得FDA注册批准，彰显凯沃尔电子产品的软硬件实力，同时也打开了美国庞大的市场，未来有望借助乐普平台的力量快速占据市场份额，成为业内佼佼者。