摩根士丹利展望2019：美元隆冬将至，超配新兴经济体

摩根士丹利在最新的2019年展望中，对新兴经济体重拾乐观态度，认为明年新兴经济体的经济增长和股票表现都将好于发达经济体，将新兴经济体的股票评级上调为“超配”。

对于中国经济，摩根士丹利认为中国经济增长将从2019年第二季度开始企稳，人民币汇率2019年末达到6.85。该行同时认为，美国明年第三季度后将暂停加息，利率接近“中性”水平。随着国际资金流向改变，美元将在2019年走弱。

在11月28日-29日新加坡举行的亚太峰会上，摩根士丹利全面展望了2019年的宏观经济和资产配置策略，以下为具体的核心观点：

1、美联储利率：明年三季度后暂停加息

摩根士丹利美国首席经济学家Ellen Zenter认为，2019年第三季度美联储加息将暂停加息，美联储利率水平达到“中性（neutral）”,并且停止缩表。

摩根士丹利认为，到2019年第三季度，美国GDP增长将放缓至潜在水平以下，利率接近“中性”水平，核心通胀水平达到2%以上。

2、股票：新兴经济体迎来转机

2018年全球股票市场经历了一场“滚动熊市（rolling bear market）”，摩根士丹利预计2019年新兴经济体市场将迎来转机。

根据摩根士丹利测算，新兴经济体每股盈利（EPS）增长将从2017年的28%下降到2018年的3%，但2019年和2020年将会分别恢复至7%和6%。美国股票EPS增长将从2017年的12%上升到2018年的23%，而2019年和2020年增长则分别下滑到4%和3%。

摩根士丹利策略师Jonathan Garner团队表示，新兴经济体和发达经济体股票的盈利增长差别，将使投资者撤出美国市场，重新回到新兴经济体。摩根士丹利将新兴经济体和日本的股票评级上调为“超配”。

3、中国：会有更多积极政策

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在峰会上指出，随着中国经济更强调高质量发展，这次宽松政策与以往有所不同，将更聚焦在私营部门和财政政策上。他预计，中国经济增长将从2019年第二季度开始企稳，并略超过市场预期。

邢自强表示，2019年经济增速将从2018年的6.6%略下滑至6.3%，经济增长放缓主要发生在2018年第三季度至2019年第一季度。2019年第二季度积极的支持政策将全面展开，以支持民营经济和基础设施建设。他预计，增值税将下调2%-3%，2019年财政赤字将从2018年的3.3%上升到4%,同时地方债发行将从2018年的1.35万亿元增加到2019年的2万亿元。

摩根士丹利预计，中国经济仍将软着陆，并继续沿着高收入国家的目标前行。

4、美元：隆冬将至

在美国经济超预期增长和减税政策刺激下，美元2018年走强，随着2019年美国政策刺激效应减弱，利率上升，融资成本上升，摩根士丹利认为，美元升势将在2019年终结。

摩根士丹利认为，美元目前被高估10%-15%，相对于美元计价资产，新兴经济体资产被低估。2018年大量资金流入美国，导致美元上升，摩根士丹利认为这些资金是“低质量”资金，流向很容易发生逆转。而衡量投资者情绪更好的指标——外国长期资金，对美国资产的需求并不高。

摩根士丹利指出，国际资金流向对金融市场波动有着重要意义，过去美元受益于欧洲、日本以及中国的储净蓄增长，这些国内市场多余的净储蓄，流入国际金融市场，支撑了美元。但是未来资金流向将有所改变，欧洲财政政策将更加扩张，日本资本性支出重新增长, 而中国境内的财政刺激政策对资金也将有更高的需求。

摩根士丹利预测，到2019年第四季度，欧元兑美元将从现在的1.13上升到1.31，美元兑日元则从现在的113下跌到102。

5、人民币：2019年二季度开始企稳

对于市场热切关注的人民币，摩根士丹利预计，2018年第四季度至2019年第一季度，人民币汇率将承受贬值压力。但是随着中国经济刺激政策出台，以及潜在的股票和债券市场资金流入，中国经常账户情况将有所好转，从而阻止人民币汇率下滑。

邢自强预计，如果美元指数如预期中那样走弱，美元兑人民币汇率将从2019年第二季度开始企稳，2019年末达到6.85左右。

6.全球风险：美国公司债务风险将浮出水面

对于全球经济增长的潜在风险，各经济体之间的经济往来摩擦无疑是最重要的短期风险之一，但是摩根士丹利对美国公司债务也提出了特别警示，并认为是威胁全球经济增长的“关键风险”。

摩根士丹利认为，美国公司的杠杆率已经显著上升，随着2019年劳动力成本和实际利率上升，公司债务将承受更大压力。

摩根士丹利预计，2019年下半年，随着工资增长继续，而劳动生产率增长趋缓，美国公司债务的风险就将浮出水面。