G20峰会来袭，你需要关注这些市场变化

本周无疑是超级周——11月30日举办的为期两天的G20（二十国集团）峰会可能成为全球当前市场的重要拐点。几乎所有机构都在密切关注G20峰会的动向。

G20首脑峰会始于2008年底美国金融危机全面爆发之际，不过G20财政部长对话机制早在1999年就由西方G7峰会主导创建好了。之所以G20升格成了“峰会”，这是因为直至2008年9月爆发的雷曼危机震惊全球，而G20财长和央行行长会议随即于11月在华盛顿召开，在此会议上，主要国家提议，为了应对金融危机，把G20由财长、央行行长会议升格为峰会。

长期以来，G20采用的框架都是要发展强劲、可持续、具有包容性、平衡的增长，这在应对危机时至关重要。

全球股市仍难持续反弹

机构也预计，如果G20后风险情绪好转，全球股市大概率会出现反弹。但无论结果如何，这种反弹可能很难持续。

在美股方面，今年预测颇为精准的摩根士丹利美股首席策略师威尔逊（Michael Wilson）近期就提及，“好消息是，在估值回调后，指数的下行风险已经降低，而且盈利预测已开始下降（成长股的降幅要大于价值股），但这仍然需要一段时间，因为让公司承认盈利承压往往几经周折。”

截至目前，标普500指数的12个月远期市盈率从去年12月的峰值到10月低点已下降18%，威尔逊认为90%的估值破坏已经完成，未来的风险更多存在于个股层面，尤其是一些估值与盈利不匹配的股票。

但他也呼吁，“不要像在交易牛市一样交易熊市”。今年，接近20%的美股都下跌了近20%，且市场交易的方式也像是在熊市，2018年是2002年来首次‘买跌’策略不奏效的一年，这种市场行为是很罕见的，这也与过去的熊市、萧条周期一致。未来，回购力度的下降和盈利见顶预期是美股的主要风险。

至于亚太市场，尤其是A股市场，机构虽不认为会出现彻底的全面反弹，但整体态度已经边际改善，包括外资在内的不少机构已经减少了现金持仓。也有机构此前对笔者提及，“目前A股性价比较高，已增加了不少A股头寸，尤其是在细分领域找到了众多龙头，例如对制造业、消费领域的中小盘公司做了大量布局，核心逻辑是这些股票比起市场持股过度集中的大盘股性价比更高。”

至于更可持续的资金流入时点，这可能就与周期息息相关。由于亚洲的周期比美国稍晚，要是美国结束货币紧缩甚至转向宽松刺激，美元走弱，资金就有机会再度回流新兴市场。但在此之前，美联储还在加息阶段，市场的波动加大，亚太股市整体很难吸引明显的资金流入，配置上要比过去多增加一些防御性的资产，美元短债、新兴市场美元债，甚至一些黄金，去对冲波动风险。

美元先强后弱、人民币区间波动

11月初，中美领导人通电话，人民币一度大涨近千点，不过此后又出现一定回调。G20峰会前夕，人民币对美元仍处于弱势区间波动状态。人民币对美元在6.94附近波动。

11月以来，人民币维持在6.86～6.98的区间内波动，但美联储预计仍将持续加息，美股近期的波动很难撼动加息进程，而中国央行加息的可能性很小，因此人民币未来仍将受到一定中美利差扩大的压力。机构也预计，G20峰会后人民币反弹的力度可能弱于其他新兴市场货币。

不过，市场并不预计人民币会出现持续大幅度贬值。中国人民银行发布三季度货币政策执行报告也提及，需防止形成人民币单向贬值预期。

2019年的美元走势也颇为关键，机构普遍认为美元见顶的可能性较高，但仍预计会出现“前高后低”的可能性。

“前高”是因为美联储仍处于加息阶段、经济仍然稳健，在贸易不确定仍存的背景下，美元的避险属性仍将发挥作用，明年初期美元可能仍将攀升；而“后低”的判断则是因为，1万亿美元的财政刺激措施使得今年美国经济增长率接近3.0％，但后期随着财政刺激逐渐消退，2019年美国经济增速将会放缓。此外，美国加息周期最多也就是未来的12个月，加息后半段，往往美元走弱多于走强。

油价难大幅反弹

除了美股、汇率，近期最吸引人眼球的无疑就是闪崩的国际油价。当前机构预计，即使G20峰会后油价出现短期反弹，但中长期也很难大幅走升。

截至11月26日19:40，布伦特原油报59.9美元/桶，WTI报50.9美元/桶，分别较10月的最高点86.7美元/桶、75.9美元/桶大跌近30%。供需失衡的预期仍是抑制油价长期上行的主因。

国际能源署（IEA）月报维持2018年、2019年全球石油需求增长预估不变，分别为130万桶/日和140万桶/日；将2018、2019年非OPEC石油产量增长预估分别上调至240万桶/日和190万桶/日，预计美国2018年石油供给增长210万桶/日，2019年将增长130万桶/日。

早前造成油价大跌的主要原因在于，美国对伊朗制裁对后者原油供给的影响并未如市场之前预测的大，尤其是美国也暂时豁免了8个国家，允许它们继续进口伊朗原油；OPEC主要国家此前均表示要增产，并提升产能；美国页岩油产量涨幅超出市场预期，且伴随着美国炼厂维修，原油库存不断增加。

机构也预计，尽管油价短期可能会触底反弹、炼厂复产或带动需求，但中长期并不乐观，尤其是明年1月中旬起，美国、加拿大、沙特、巴西等国产量上涨以及需求疲弱有望引发下一轮悲观情绪。

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