招商策略：A股估值水平处在历史低位，2019年有望实现逆袭

12月3日，招商策略研究张夏团队发布A股2019年度投资展望表示，对2019年A股走势判断相对乐观，指数有望震荡上行。上半年中小市值风格有望占优；若下半年社融增速回升，则 A股整体都会有更好表现。最可能的结果是政策“风牛”，转化为社融起后的“浪牛”。预判全年走势呈现“ N”字型。年度指数关注创业板指。

招商策略认为，2018年年底一系列政策将会为2019年的资本市场带来新投资者、新市场、新工具和新制度。这些制度有利于疏导资金流入资本市场，同时有利于市场风险偏好的提升。

研报指出，宏观经济形势和政策导向利好中小市值风格。根据历史经验和逻辑推理，经济下行企业盈利下行，基本面伐善可陈；政策确定性、空间确定性取代业绩确定性成为投资的重要理由，以TMT行业为代表的偏中小盘风格有望占优，同时预期政策放松的地产和基建也有望表现较好。如果社融增速大幅回升会终结这种风格，市场将会重新回到业绩驱动的逻辑，利好周期、消费等行业。资金持续流出A股局面有望扭转。招商策略估算A股2019年将会净流入超过800亿元。节奏方面，上半年资金需求较大，下半年流入规模逐渐加大。

招商策略预计上市公司企业盈利增速在2019年将会继续下行，下行的幅度和持续时间取决于总需求扩张政策释放的幅度以及减税的幅度。其中，通信、军工、农林牧渔、新能源汽车等领域业绩有望改善，必须消费品大概率企稳。商誉减值冲击高峰过去，对中小创的影响在2019年逐渐减弱。

招商策略认为，A股估值水平处在历史低位。全部A股、中小板、创业板估值水平均处在历史最低区间。 A股整体估值水平低于全球主要股票市场。在A股加速开放和纳入全球主要指数背景下，2019年有望呈现“风景这边独好”，实现逆袭。上半年主题投资有望回暖。信息技术“三化”、政策类“补扩改租”、卡脖子主题、科创板映射为四条可以关注的主题主线。