莫迪又“逼走”一位央行行长，印度遭遇股汇双杀

周一（10日），印度央行行长帕特尔（Urjit Patel）宣布因“个人原因”辞职，背后是政府与央行在政策独立性和自主权等问题上的矛盾。受此影响，印度卢比对美元快速跳水1.8%，印度股指期货开盘大跌近2%。截至第一财经记者发稿时，印度Sensex 30指数下跌0.98%，本周前两天（10-11日）下跌超3%，印度卢比周一重挫1.6%，近一周贬值近4%。

野村证券印度首席经济学家瓦尔玛（Sonal Varma）告诉第一财经记者，印度今年第三季度国内生产总值（GDP）增速下滑，印证了经济周期拐点的来临，明年一季度可能进一步下滑至6.6%。主要原因包括工业生产下滑引起的市场供给不足、国际贸易形势恶化造成的出口疲软及国内消费不振。为了明年的大选，预计莫迪政府将采取扩大资本开支、投资基建等方式恢复经济活力。

政府央行矛盾重重

今年以来，受国际贸易形势恶化影响，印度经常项目赤字已经逼近占GDP3%的警戒线，印度十年期国债收益率一度突破8%。当国际油价开始高位回落时，印度国内金融业爆发巨大风险引发流动性危机，加之政府财政状况不佳，亟需宽松货币环境的印度总理莫迪与印度央行间的关系变得紧张起来。

双方首先在利率问题上产生分歧，印度央行将主要任务放在控制通胀问题上。今年9月，随着国际油价持续攀升，印度国内成品油价格一度刷新历史新高，并将通胀率推升至5%的水平，印度政府当时承受了来自民众的巨大压力。

印度银行业的坏账问题由来已久。多年来，他们一直在为钢铁、电力和基础设施等部门项目提供资金，然而，这些项目中有些因在审批流程、发放对象以及事后追责等方面存在诸多漏洞， 项目承包方往往成为违约的主体。不良贷款大幅增长不但严重制约印度银行的放贷能力，也影响着印度经济的增长，而经济增长放缓又会导致企业偿债能力下滑，可能引发新一轮债务危机。印度央行年初推出“迅速纠正行动(PCA)”，严厉限制具有大额坏账的11家国有企业放贷。

印度影子银行的代表之一印度基建租赁和金融服务有限公司（IL&FS)今年9月爆发债务危机，数笔到期票据出现违约。根据评级机构穆迪的统计，IL&FS已发行的债券和商业票据总额占到印度国内企业债市场的1%和2%，其银行贷款规模占到印度银行业的0.5%~0.7%。印度版“雷曼兄弟”危机让这类以房地产融资企业为代表的非银金融企业各期限债券票据的短期融资压力开始显现 ，并不断推升市场资金的价格。印度银行间同业拆借利率在十月初一度触及7.2%，目前依然维持在6.8%的高位。

面对政府目前羸弱的财政状况及明年即将开始的全国大选压力，莫迪将目光转向了印度央行的历年盈余。政府希望从央行获得资金填补财政赤字，并为后续基建计划铺路。为给明年的大选造势 ，针对农村人口，莫迪还推出了提高农村工资，发放燃料补贴和以最低保证价格购买农作物等举措。

莫迪步步为营，帕特尔无力回天

近一个多月来，莫迪政府一直敦促印度央行采取措施刺激经济，如让小企业更容易获得贷款、为小企业降低借贷成本、为影子银行提供更多流动性等。根据《印度央行法案》第七条，政府有权以公共利益为由对央行政策提出要求，印度政府曾以此为由试图与央行沟通，却遭到拒绝 。其原因在于，此前印度政府从未引用过该条款，因此印度央行认为政策自主权和独立性遭到了挑战，印度央行副行长阿查亚（Viral Acharya）10月26日的讲话则让双方矛盾公开化，帕特尔当时就曾表达了辞职的想法。

面对央行的强硬态度，莫迪开始尝试从架构上对其进行内部瓦解，以达到干预货币政策的目的。政府首先从央行董事会入手，通过提名新的成员扩大在货币政策上的影响力。印度央行董事会已经逐渐从被动的咨询角色转变为可以对货币政策施加压力的机构。另一方面，政府试图通过为该国的支付系统设立新的监管机构来削减印度央行的监管权力。

莫迪的努力取得了成效。11月20日，印度央行董事会召开特别会议决定支持政府的部分要求，包括同意建立机制重组部分中小型企业的不良贷款问题；银行业资本金要求维持在9%，放松资本留存缓冲要求期限一年至2020年3月31日；对“迅速纠正行动（PCA）”框架进行审查，由印度央行董事会下的金融监管委员会调整相关标准；建立联合委员会讨论历年盈余转移给政府财政的条款。

按照日程安排，本周五（14日）印度央行董事会将再次召开特别会议，对松绑贷款要求和货币政策等细节问题进行辩论。考虑到印度央行决策层已经事实上被“孤立”，无力回天的帕特尔只能无奈递交辞呈。

需要看到的是，目前全球经济放缓及国内影子银行业危机正在伤害印度实体经济，最新公布的数据显示，印度三季度GDP增长7.1%，创年内新低，明显低于上季度8.2%的增速，建筑业和采掘业表现不佳。

对于莫迪而言，麻烦还不止这些。作为明年5月全国大选的前哨战，印度五个地方邦选举将在今天（ 11日）公布最终结果。执政党印度人民党（BJP）将在中央邦等三地陷入与反对党国大党（ Indian National Congress ）的苦战，而这些地方过去都是人民党的坚定支持者。最新出口民调显示，人民党在所有地区全线落后，可能失去议会多数党的位置。

前任央行行长有话说

帕特尔是是印度在两年内辞职的第二位央行行长：2016年9月4日，帕特尔接替拉詹（Raghuram Rajan）担任印度央行行长一职。拉詹也曾与政府就央行的职权范围产生了争执。当时，莫迪政府拒绝让这位IMF前首席经济学家连任，随后拉詹愤而辞职。

拉詹在接受采访时表示，政府需要思考与央行间的相处之道，缓解矛盾和分歧是最重要的。政府官员辞职，表达的是对强加政策的异议，也是最后无奈的选择。帕特尔的决定并非轻率之举，政府应该注意到这一点。

在印度央行董事会权利问题上，拉詹认为央行自身的作用被明显削弱。董事会如今已经开始对央行政策实施影响，而传统意义上他们的职责仅仅是给央行官员提供建议，最后有关货币政策的决定还是由央行决策层货币委员会决定的。

印度央行过去几个月的工作值得称赞，例如在油价持续高涨、经常贸易赤字的压力下，通胀率得到了很好控制。拉詹表示，像央行这样官方机构为了可持续发展而提出关于经济如何运行的建设性建议时，应该获得政府的尊重。