2019年A股 “冰与火”角力下的配置主线｜财经大咖访谈录

戴康：广发证券首席策略分析师，荣获2018年度中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师策略研究第一名，荣获2018最具价值金牛分析师

多家投行和券商预期2019年全年可能呈“N”型震荡上升趋势，但在广发证券戴康看来，2019年A股的运行就是面临“冰与火”两种力量的相互角力。那么，“冰与火”分别指什么？“冰与火”之下A股配置该沿着怎样的思路呢？

●只有这三个信号出现，才会打破“冰火”角力的A股均衡

戴康说，2019年A股的运行就是面临“冰与火”这两种力量的相互抗衡。“冰”指的是企业盈利下滑，“火”指的是政策支撑导致的估值水平扩张。如果政策力量能够使得估值扩张盖过盈利下滑的力量，比如2008年、2015年，A股就会上行。反之则A股走势趋弱，比如2012年。大体判断A股全年呈现震荡走势，下半年的表现将优于上半年，“大分化”当中结构性机会涌现。

戴康觉得三个信号的出现或会推动市场向上：货币政策出现降息；基建投资增速回升到10%以上；房地产政策的松动力度较大。但他认为这三个信号短期内都应该看不到。就降息来说，取决于美联储加息周期结束，这可能在2019年年中能够看到，届时中国央行做更大力度货币政策的宽松才具备空间，除政策利率下调外，甚至有可能下调基准利率。

●主板和创业板的盈利底部将分别出现于2019年三季度和一季度

关于估值，戴康说，2019年A股估值水平基本见底部区域，但估值扩张力度亦有限。

关于盈利，戴康说，从资产周转率、销售利润率及杠杆率三个指标来看，预计2019年A股非金融企业盈利同比负增长-8.4%，ROE（净资产收益率）下行至7%左右，主板盈利底部不迟于三季度出现，创业板盈利增速的底部将出现在商誉风险和高基数释放完之后，即2019年一季度，届时可在“小市值、真成长”公司中寻找机会，今年可能更多集中在新兴产业里面。

●2019年的行业配置主线：“盈利逆周期”和“政策逆周期”

戴康建议，2019年的行业配置主线将沿着“盈利逆周期”和“政策逆周期”两条线索展开：

盈利逆周期：

▼受益于原材料成本回落且需求较稳定——生活用纸、火电

▼受益于财务费用回落且需求较稳定——水电

▼受益于“猪周期”景气上行——畜禽养殖

▼受益于“消费互联网→产业互联网”过渡期——云计算、游戏

▼订单景气度与宏观周期弱相关的新兴行业——军工

政策逆周期：

▼受益于减税降费——建筑、军工

▼受益于基建政策加码——电气设备、基建

▼受益于民企“纾困”——军工、计算机

主持人：张言，编导：张丹丹