*ST长生退市丧钟为谁而鸣：原始股东套现获利超70倍，散户游资出逃无望

原始股东以0.3元左右的廉价持股成本，在退市危机爆发前大量减持，获利高达40~70倍，散户、游资、券商却遭集体坑杀。已经正式收到“判决书”的*ST长生，强制退市丧钟将为谁敲响？

*ST长生1月14日发布公告称，收到深交所通知，因涉及重大违法，交易所决定对其股票实施强制退市。1月16日，*ST长生开始复牌，经过退市风险警示、暂停和终止上市、退市整理之后，其股票最终可能将强制退市。

随着监管做出强制退市的决定，*ST长生将成为2019年A股第一只强制退市股。而从疫苗造假案爆发之前的2017年开始，*ST长生部分原始股东就已迈出了减持的步伐，并在之后加快了出逃速度。按照公开信息计算，部分原始股东初始持股成本在0.3元/股左右，仅已减持部分，目前获利就高达40~70倍之巨，并且还有部分股东通过股权质押变相套现。

原始股东全身而退，散户、游资、进行过股权质押的券商，却难逃厄运。公开数据显示，截至2018年7月10日，*ST长生股东总数超过2.4万户，游资在2018年11月前后买入的大量股票可能仍未脱手。进入强退倒计时之后，这些投资者出逃机会极为渺茫。

原始股东脱身，最高获利超70倍

尽管距离强制退市已经不远，*ST长生的部分原始股东仍有逃命机会。而在此前，就已有部分股东斩仓，获得巨额收益后全身而退。

*ST长生1月10日公告称，该公司占比14.2443%、总数量1.39亿股限售股，将于11日上市流通，涉及16名股东。其中，曲水卓瑞创新投资管理中心（原名芜湖卓瑞创新投资管理中心，下称“曲水卓瑞”）、长春市祥升投资管理有限公司（下称“长春祥升”）、北京华筹投资管理中心（下称“北京华筹”）、殷礼、杨红等五名股东，分别解禁2966万股、2937万股、2211万股、1321万股、1110万股。

此次解禁之前，曲水卓瑞、北京华筹、殷礼、杨红等股东就已大量减持*ST长生，套现金额合计在8亿元左右。

公开披露显示，*ST长生持股6.77%的股东曲水卓瑞，在2018年4月19日至7月9日，通过大宗交易累计减持了1723万股，减持比例为1.77%。更早些时候，另一家股东北京华筹也在2017年减持数百万股。根据公开披露，2017年9月8日至29日期间，北京华筹通过大宗交易减持了325万股，减持比例0.33%。

曲水卓瑞最近三次减持均在*ST长生疫苗造假案前后，减持总数为150.1万股。其中，2018年7月2日减持50万股，7月6日、9日又分别减持了30万股、70.1万股，减持价格为每股20.06元、19.1元、19.62元，而国家食药监局披露*ST长生冻干人用狂犬病疫苗飞行检查结果，是在2018年7月15日。

此外，一些自然人股东也在大幅减持。2017年1月5日，*ST长生5943万股股份解禁，殷礼、杨红两名自然人股东分别解除限售734万股、617万股。截至当年年底，两人分别减持了574万股、44.8万股。最新数据显示，两人此后又在2018年减持了601万股、850万股以上。

曲水卓瑞、北京华筹、殷礼等所持股份，均为*ST长生上市前的原始股。2014年四季度，曲水卓瑞，以合计约2.8亿元的价格，受让了当时的长春长生561.5万股，持有后者10.92%的股份。据此计算，曲水卓瑞初始成本约为50元/股。

曲水卓瑞进入前后，北京华筹也受让了*ST长生部分原始股。2014年12月，北京华筹以2.09亿元的对价，取得长春长生418万股、占比8.14%的股权；2015年初，长春祥升以1.25亿元受让250万股，两者初始成本均为50元/股。而殷礼、杨红所持股份的时间更早。2008年、2010年，殷礼、杨红分别以653万元、750万元的对价，受让了长春长生242万股、150万股，初始成本只有约2.5元/股、5元/股。

长春长生借壳原黄海机械上市后，于2016年7月按10：10进行送转。送转后，曲水卓瑞、北京华筹、殷礼、杨红等持股分别增加至6591万股、4913万股、2937万股、2937万股、2467万股。由此计算，上述五家股东的持股成本，已经降至每股4.58元、4.15元、0.23元、0.31元。

按照套现金额计算，部分股东不但早已收回成本，而且获利较丰。披露显示，曲水卓瑞减持价格处于18.7元至22.5元/股之间，均价约为20.6元/股，累计套现约3.5亿元；北京华筹减持均价16.36元/股，套现金额超过5000万元。

数据显示，殷礼、杨红减持第一波的2017年，*ST长生股价还基本处于12元～17元之间，均价约为14元，两人套现金额达到8000万元、620万元左右，第二波减持时均价约为22元/股，杨红若在2018年7、8月间减持，则均价在12元左右，套现金额约在1.33亿元、1亿元左右。

减持之后，曲水卓瑞扣除成本，已经获得7000万元净收益，殷礼、杨红累计套现金额已达2.1亿元、1.2亿元，对应的成本仅有300万元、260万元左右，净收益高达70倍、40倍以上，只有北京华筹减持相对较少，目前仍未收回成本。按*ST长生现有股价计算，其尚未减持部分，市值约为1.15亿元，最终将会大概率亏损。

股东借质押脱身

除了直接减持，包括*ST长生实际控制人高俊芳之子张洺豪在内，公司的多家股东还通过大量股权质押曲线脱身。

根据*ST长生2018年8月23日公告，截至披露日，张洺豪持有的1.74亿股中，已累计质押1.67亿股，仅剩约700万股没有被质押。张洺豪最早的一次质押发生在2015年12月29日，当时质押数量为1260万股。随后，其又在2016年9月质押了4000万股。经过2017年4月、5月两次质押，其质押股份数量达到1.335亿股。当年6月，张洺豪又将其中的4000万股解押。补充质押前，其累计质押股份数为9350万股。

2017年4月、5月间，*ST长生平均股价在15.5元左右。当时，中小板、创业板股权质押率一般在3折左右。如果据此计算，张洺豪质押股份的价格当在5元/股以内。按照这一价格，张洺豪质押曲线套现金额在4.6亿元左右。

此外，曲水卓瑞、长春祥升、殷礼、杨红也都进行了质押，且质押数量巨大。截至2018年6月底，曲水卓瑞质押了3954万股，占比约达80%，而杨红也质押了1460万股，占比亦在60%左右。最新披露显示，杨红、曲水卓瑞的质押已经解除。

但长春祥升、殷礼一度满仓质押。截至2018年6月底，长春祥升持有2937万股，全部处于质押状态；殷礼同期质押约806万股，而最新披露显示，殷礼所持的1762万股已经全部质押，质押数量比上年增加了956万股，长春祥升质押降至1900万股。

从披露信息来看，长春祥升的质押基本都是在2017年一季度前后，殷礼在2016年三季度之前就已少量质押，此后陆续增加。在此期间，*ST长生股价在13元至26元之间，若按其间其股票大致均价、三折质押率计算，长春祥升、殷礼的质押价格在6元/股左右。

由于无法得知其质押时的准确价格，按照上述大致质押率区间测算，剔除后续补充质押、赎回等因素，仅仅殷礼、长春祥升等质押净套现金额，合计就达到1.6亿元以上。

而从金融机构披露来看，张洺豪、长春祥升、殷礼的质押融资规模远不止上述金额。根据兴业证券披露，张洺豪以*ST长生股票为质押物，在该公司进行股票质押，目前融资规模达6.3亿元。银河证券公告则显示，截至 2018年8月12日，长春祥升尚未支付的购回交易金额为5308万元。仅此两项，合计金额就达到6.8亿元以上。

券商、游资、散户恐受重伤

顶着危害公众健康安全的“罪名”，*ST长生强退大局已定，但却并非立即退市，随着限售股解禁，部分股东仍有出逃机会。

*ST长生1月14日公告，其强退将分为三步：1月16日复牌后，进行为期30天的退市风险警示期，后续根据深交所有关规定，其将被实施暂停上市和终止上市，暂停上市期间为六个月。最后，深交所作出终止上市决定后，进入退市整理期，进行最后30个交易日的交易。

按照上述安排，在最终退市前，*ST长生仍有共计60个交易日，股东、投资者仍有机会出逃，近期解禁的股东中，曲水卓瑞、北京华筹、长春祥升、殷礼、杨红等16名股东，可以通过二级市场将持有70%以上的股票卖出。尽管剩余股票减持时可能面临损失，但由于都是上市前的原始股，这些股东仍有不错的收益。

原始股东全身而退，券商、中小投资者、游资等一干市场参与者，却可能难免遭受“关门打狗”的命运。

根据兴业证券2018年12月28日披露，该年度单项计提资产减值准备6.51亿元，超过最近一个会计年度经审计净利润的10%，减少当年净利润4.88亿元。其中，张洺豪的股权质押“贡献”了绝大部分，计提的减值准备达4.51亿元，占比全部计提金额的80%左右。

中小投资者可能也将损失惨重。*ST长生2018年半年报显示，截至当年6月底，其股东总数为22759户，7月10日则为24817万户。除了前十大股东、前十大流通股股东外，绝大多数都是中小投资者。

游资同样难逃厄运。从2018年11月8日开始，持续大跌的*ST长生走势突然反转，上演从跌停到涨停的诡异走势，当天成交2.7亿元。此后，其股价一连出现6个涨停，到11月16日，已经连拉7个涨停，股价也从最低的2.26元，飙升到3.94元。相较于11月8日盘中最低价，其间累计上涨1.68元，累计涨幅高达73%左右。即便以11月7日收盘价计算，其累计涨幅也超过40%。

而*ST长生的绝地反弹，与游资蜂拥买入有直接关系。龙虎榜数据显示，2018年11月8日至12日、11月13日至15日，东方财富拉萨团结路第二营业部席位分别买入*ST长生约603万元、935万元，分别卖出471万元、701万元。

东方财富数据显示，停牌前近一个月，东方财富拉萨团结路第二营业部席位对*ST长生的上榜交易金额约2710万元，净买入额365.8万元。同期，华福证券泉州田安路营业部席位也买卖*ST长生2337万元，净买入额达501.4万元。

有市场人士此前曾按买入金额大致测算，华福证券泉州田安路营业部、东方财富拉萨团结路第二营业部席位目前估计尚有110万股、160万股*ST长生股票在手。而进入退市整理阶段后，相关公司的股价无一避免地出现持续下杀的走势。*ST长生1月16日复牌后，这些散户全身而退的希望非常渺茫。